最大疼痛解释:如何计算,并举例

  |   2024年1月7日

什么是最大疼痛?

最大痛苦,或称最大痛苦价格,是最多未平仓期权合约(即看跌期权看涨期权)的执行价格,也是该股票在到期时会给最多数量的期权持有者造成经济损失的价格。

最大痛苦一词源于最大痛苦理论,该理论指出,大多数购买并持有期权合约直至到期的交易者都会亏损。

要点

  • 最大痛苦,或最大痛苦价格,是最多未平仓看跌期权和看涨期权的执行价格,也是该股票在到期时会给最大数量的期权持有者造成财务损失的价格。
  • 最大痛苦理论指出,期权的价格将趋向于最大痛苦价格,在某些情况下等于期权的执行价格,这会导致最大数量的期权到期而变得毫无价值。
  • 最大痛苦计算涉及每个价内执行价格的未平仓看跌期权和看涨期权的美元价值的总和。

了解最大疼痛

根据最大痛苦理论,标的股票的价格往往会趋向于其“最大痛苦执行价格”,即最大数量的期权(以美元价值计)到期时一文不值的价格。

最大痛苦理论认为,期权立权人将对他们所立的合同进行对冲。就做市商而言,进行对冲是为了保持股票的中性。如果做市商必须签订期权合约而不想要持有股票头寸,请考虑做市商的头寸。

随着期权到期日的临近,期权卖方将尝试买卖股票,以将价格推向对他们有利的收盘价,或者至少对冲期权持有者的支出。例如,看涨期权立权人希望股价下跌,而看跌期权立权人希望看到股价上涨。

大约60%的期权被交易出去,30%的期权到期毫无价值,10%的期权被执行。最大痛苦是期权所有者(买家)感到“最大痛苦”或将损失最多金钱的点。另一方面,期权卖家可能会获得最大的回报。

最大疼痛理论是有争议的。该理论的批评者对于标的股票价格趋向最大痛苦执行价格的趋势是偶然还是市场操纵的情况存在分歧。

计算最大痛点

最大疼痛是一个简单但耗时的计算。本质上,它是每个价内执行价格的未平仓看跌期权和看涨期权美元价值的总和。

对于看跌期权和看涨期权的每个价内执行价格:

  1. 找出股票价格和执行价格之间的差异
  2. 将结果乘以该罢工时的未平仓合约
  3. 将行使价的看跌期权和看涨期权的美元价值加在一起
  4. 对每个执行价格重复
  5. 找到最高价值的执行价格。这个价格相当于最大痛苦价格。

由于最大痛苦价格每天(甚至每小时)都会发生变化,因此将其用作交易工具并不容易。然而,当当前股价与最大痛苦价格之间存在较大差异时,有时值得注意。股票可能有接近最大痛苦的趋势,但在到期日临近之前,其影响可能没有意义。

最大疼痛示例

例如,假设股票 ABC 的期权交易价格为 48 美元。然而,ABC 期权有大量未平仓合约,执行价格分别为 51 美元和 52 美元。然后,最大痛苦价格将确定为这两个值中的任何一个,因为它们将导致 ABC 期权的最大数量到期而变得毫无价值。

更正,2022 年 1 月 16 日:本文的前一个版本错误地指出看跌期权持有人希望股价上涨。事实上,看跌期权持有人从较低的股价中获利,而看跌期权的卖方则从较高的股价中获利。

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