什么是期货期权？
期货合约的期权赋予持有人在期权到期日或之前以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利，但没有义务。它们的工作原理与股票期权类似，但不同之处在于基础证券是期货合约。
大多数期货期权，例如指数期权，都是现金结算的。它们也往往是欧式期权，这意味着这些期权不能提前行使。
要点
- 期货期权的运作方式与其他证券（例如股票）的期权类似，但它们往往以现金结算且属于欧式风格，这意味着无需提前行权。
- 期货期权可以被视为“二阶衍生品”，要求交易者注意细节。
- 期货期权的关键细节是期权合约和标的期货合约的合约规格。
期货期权如何运作
期货合约的期权与股票期权非常相似，它赋予买方购买或出售标的资产的权利，但没有义务，同时为期权的卖方创造了购买或出售标的资产的潜在义务。如果买方愿意通过行使该选择权，则可以购买标的资产。这意味着期货合约的期权或期货期权是衍生证券的衍生证券。但这些期权的定价和合约规格并不一定会在杠杆之上增加杠杆。
因此，S&P 500 期货合约的期权可以被视为 S&P 500 指数的二阶衍生品，因为期货本身就是该指数的衍生品。因此，由于期权和期货合约都有到期日以及各自的供需概况，因此需要考虑更多变量。时间衰减（也称为theta ）对于期权期货的作用与其他证券的期权相同，因此交易者必须考虑到这种动态。
对于期货看涨期权，期权持有者将签订合约的多头合约，并以期权的执行价格购买标的资产。对于看跌期权，期权持有者将签订合约的空头合约，并以期权的执行价格出售标的资产。
期货期权示例
作为这些期权合约如何运作的示例，首先考虑标准普尔 500 指数期货合约。交易最广泛的 S&P 500 合约称为 E-mini S&P 500，它允许买家控制价值 50 倍 S&P 500 指数价值的现金。因此，如果该指数的价值为 3,000 美元，则该电子迷你合约将控制价值 150,000 美元的现金。如果该指数的价值增加 1% 至 3030 美元，那么受控现金将价值 151,500 美元。这里的差异将增加 1,500 美元。由于交易该期货合约的保证金要求为 6,300 美元（截至撰写本文时），因此这一增加将相当于 25% 的收益。
但与其花上 6,300 美元的现金，购买该指数的期权会便宜得多。例如，当指数定价为 3,000 美元时，还假设执行价格为 3,010 美元的期权在到期前两周的报价可能为 17.00 美元。该期权的买家无需缴纳 6,300 美元的保证金维持费用，而只需支付期权价格。该价格是每花费 1 美元的 50 倍（与指数的乘数相同）。这意味着期权的价格为 850 美元，加上佣金和费用，与期货合约相比，占用的资金减少了约 85%。
因此，尽管期权以相同程度的杠杆波动（指数每 1 美元对应 50 美元），但所用现金金额的杠杆可能要大得多。如果指数单日上涨至 3030 美元（如前面的示例所述），期权的价格可能会从 17.00 美元上涨至 32.00 美元。这意味着价值增加 750 美元，低于期货合约本身的收益，但与 850 美元的风险相比，对于基础指数的相同变动量，这将意味着 88% 的增加，而不是 25% 的增加。这样，根据您购买的期权行使方式，交易资金的杠杆作用可能会或可能不会比单独期货更大。
对期货期权的进一步考虑
如前所述，在对期货合约期权进行估值时，需要考虑许多动态因素。其中之一是期货合约相对于现金或标的资产现货价格的公允价值。该差额称为期货合约的溢价。
然而，由于优越的保证金规则（称为SPAN 保证金），期权允许所有者用较少的资金控制大量的标的资产。这提供了额外的杠杆和利润潜力。但随着盈利潜力的增加，潜在的损失也可能高达所购买的期权合约的全额。
期货和股票期权之间的主要区别在于股票期权价格变化所代表的标的价值的变化。股票期权的 1 美元变动相当于 1 美元（每股），这对于所有股票都是统一的。以 e-mini S&P 500 期货为例，每购买一份合约，价格变化 1 美元就价值 50 美元。对于所有期货和期货期权市场来说，这一金额并不统一。它高度依赖于每个期货合约定义的商品、指数或债券的数量以及该合约的规格。