愚蠢的事情
經紀人經常鼓勵客戶借錢買股票，投資人的融資限額是賬戶中有多少本金與融資比例的函數。坦白說，我認爲借錢交易或投資並不明智。當然，如果你做對方向，融資對你有利，如果你賺的能超過融資費用（也就是說獲利超過經紀商要求的利率），你賺的錢會比不融資時多。
但是如果你做錯方向，你就會受到雙重傷害：你會賠掉本來不屬於你的錢。我很高興在不必增加債務的情況下，賺到我能賺的錢，並且我也不喜歡債務。我曾經融資過，實際情形根本不像人們想象的那麼好。
圖4-3所示的是37年來標準普爾500指數與融資餘額（投資者借的錢）的對照圖。這兩項指標都重疊在同一張圖上。其中有兩點因素在裏面起了作用：隨着股價上漲，客戶的持股市值增加，他們就可以借更多的錢，而且隨着股價上漲，投資人通常傾向於借更多的錢，越借越多。你可以看出來，融資帶來的後果是火上澆油。融資餘額的快速增加是股市上漲的預兆。
圖4-3 37年來標準普爾500指數和融資餘額
現在，讓我們看看一般投資人通過融資加倉購買股票的能力。圖4-4描述的是紐約證券交易所會員企業融資餘額12個月中年化利率的變化。當融資餘額比前一年增加大約40%時，這種“資金來源”大約就用完了。從1970年以來幾乎每一個市場階段性高點時，市場都用這種指標來提示聰明的投資者。這種指標當然不能精確標定市場的高點，只是表示盛會即將結束，最後一支舞已經開始了。
反之亦然：當融資餘額持續下降（一般投資人不再借錢買股票）的時候，那麼他們就具可能融資購買股票的能力。因此，從20世紀60年代末期以來，大多數市場底部大都在融資餘額年度變化比率降到-20%以上時出現。
圖4-4 紐交所會員公司保證金融資餘額（年變化百分比）
這個指標也不是能夠精確標定時點的工具，但是在顯示主要市場底部近在眼前方面，這個指標過去的記錄的確相當完美。你可以自行判斷，因爲這個指標清楚地顯示2001年秋季市場底部會出現。此外，到2002年年底，這個指標仍然在0以下徘徊，預示着股價會上漲。
我希望看到這個指標降到-20%，或接近我在本書中提示的其他買點附近。這就是絕佳的確認信號。