有效市場假說面臨的另一個挑戰是它宣稱投資者羣體，即那些有專業知識、技術或方法的投資者，會始終如一地將股價保持在其應該在的位21。但我們看到的情況卻不是這樣。然而，有效市場假說給出了更強硬的表態:長期來看，沒有一個投資者羣體或任何投資策略能夠打敗大市。而錯誤就從這裏開始了。
基金經理的表現不會高於或低於大市基準的宗旨導致了一個必然的結果:長期來看，沒有任何方法或系統可以持續帶來較高的回報。這種說法與很多投資策略的表現一直高於市場，以及某些投資策略的表現一直低於市場的證據相違背。如果讓陪審團就此做出裁決，他們想必會一致認爲這對有效市場假說非常不利。
我們還將在第四部分進行更詳細的論述，證明逆向投資策略在幾十年裏所帶來的回報遠遠高於大市的回報，明確駁斥有效市場假說的中心教義，即無所不知的人們在市場中的表現很理性。
相反，沒有投資者羣體或投資策略在有效市場中的表現會低於大市，這是有效市場假說遇到的另一個障礙。我們在測試逆向投資策略的時候會看到，那些買人熱門股的人，幾十年來的表現都低於大市。我們之前也討論了，另一個表現長期低於大市的例子是:對IPO股票的研究顯示，IPO股票在40年來的表現一直低於大市。因此，回報表現長期優於或劣於大市(有效市場假說認爲這兩者都不會出現在市場上)都顯示出來了。
經過40年的不斷挑戰，這些異常現象沒有任何減少;相反，因爲有大址的文章都驗證了逆向投資的作用，它在過去幾年裏變得愈加強大。我們在前面討論了最重要的反常現象——逆向投資策略的回報在相當長一段時間裏打敗了市場的均位—在1992年被法瑪教授和弗蘭奇教授證明了。他們自己的數據反駁了有效市場的論點。而那些宣稱逆向投資策略的風險更高的言論卻從未被證實。上面相互矛盾的發現，讓有效市場假說擁護者不得不要麼從理論層面做出妥協，要麼需在解釋事件發生概率的層面接受挑戰。
