耐心是對價值投資者而言最關鍵的優點。正如本傑明•格林厄姆說的那樣，“因疏忽或偏見帶來的低估值或許還將存續很長一段時間”。一旦建立價值頭寸，你就永遠也不可能知道將會走上哪條路。
但不管怎麼說，我們總可以把每個價值頭寸歸結爲如下三個類別：
1.市場普遍接受錯誤定價的存在性，並重新對股票進行估值；
2.通過股利分配實現較高的回報，但不會被市場立即重估；
3.根本不會反彈：價值陷阱。
所以，只要我們面對的是前兩種股票，耐心是任何一個價值投資必不可少的條件，而對第三類股票，耐心則是最關鍵的問題。圖21一說明了耐心對全球性價值投資的必要性。
圖21-7 耐心就是優點：不同持有期的累積超額收益
在第一個投資年份，價值策略的業績往往可以超過大盤7個百分點左右。如果繼續持有12個月，價值策略的收益率則會進一步提高6個百分點。但是，只有更長的持有期纔會創造出真正的價值投資空間。在第三個年份，價值股相對於大盤的超額收益率可以達到令人不可思議的12%，而第四年則會帶來另外8%的超額收益率。
只要看看成功的長期價值型基金經理的平均持有期，我們就可以得到足夠的實踐依據；他們的平均持有期約爲5年—這與一般共同基金眼花繚亂的換手率形成了鮮明對比。