什麼是高減低（HML）？
高減低 (HML)，也稱爲價值溢價，是法瑪-弗蘭奇三因子模型中使用的三個因子之一。法瑪-弗蘭奇三因子模型是由經濟學家尤金·法瑪和肯尼斯·弗蘭奇開發的一套評估股票收益的體系。HML 衡量的是價值股和成長股之間的收益差距。該體系認爲，市淨率高的公司（也稱爲價值股）的表現優於市淨率低的公司（也稱爲成長股）。
關鍵點
- 高減低 (HML)，也稱爲價值溢價，是 Fama-French 三因素模型中使用的三個因素之一。
- 法瑪-弗倫奇三因素模型是經濟學家尤金·法瑪和肯尼斯·弗倫奇開發的評估股票收益的系統。
- 該系統認爲，市淨率高的公司（也稱爲價值股）的表現優於市淨率較低的公司（也稱爲成長股）。
- 與另一個稱爲“小減大”（SMB）的因素一起，“高減低”（HML）用於估計投資組合經理的超額回報。
- 投資組合的表現很大程度上可以通過小型股票和價值股平均表現優於大型股票或成長型股票的趨勢來解釋。
理解高減低（HML）
要理解HML，首先需要對法瑪-弗倫奇三因子模型有一個基本的瞭解。法瑪-弗倫奇三因子模型由尤金·法瑪和肯尼斯·弗倫奇於1992年創立，它使用三個因子（其中一個是HML）來解釋基金經理投資組合中的超額收益。
該模型背後的基本理念是，投資組合經理創造的回報部分源於一些超出其控制範圍的因素。具體而言，價值股的歷史平均表現優於成長股，而小型公司的表現則優於大型公司。
投資組合的表現很大程度上可以通過小型股票和價值股平均表現優於大型股票或成長型股票的趨勢來解釋。
第一個因素（價值股的優異表現）被稱爲“HML”，而第二個因素（小型公司的優異表現）被稱爲“小減大” （SMB）。通過確定經理的業績有多少可歸因於這些因素，模型用戶可以更好地評估經理的技能。
就 HML 因子而言，模型顯示基金經理是否依賴價值溢價，通過投資高市淨率的股票來獲得超額收益。如果基金經理只購買價值股，則模型迴歸顯示其與 HML 因子呈正相關，這說明投資組合的收益可歸因於價值溢價。由於模型能夠解釋投資組合更多收益，因此基金經理的原始超額收益會降低。
Fama 和 French 的五因素模型
2014年，法瑪和弗倫奇更新了他們的模型，納入了五個因子。除了原有的三個因子外，新模型還增加了“未來收益更高的公司在股市上擁有更高回報”這一概念，這一因子被稱爲盈利能力。第五個因子被稱爲投資，與公司的內部投資和回報相關，這表明，積極投資於增長項目的公司未來很可能表現不佳。
HML Finance 常見問題解答
爲什麼 Fama French 比 CAPM 更好？
法瑪-弗倫奇三因子模型是資本資產定價模型 (CAPM) 的擴展。經濟學家尤金·法瑪 (Eugene Fama) 和肯尼斯·弗倫奇 (Kenneth French) 開發了法瑪-弗倫奇三因子模型，以彌補 CAPM 的侷限性。2012 年發表的一項研究的實證結果表明，法瑪-弗倫奇三因子模型在解釋預期收益方面優於 CAPM。這項研究根據 CAPM 以及法瑪-弗倫奇三因子模型，對紐約證券交易所 (NYSE) 精選投資組合的預期收益進行了測試。然而，研究表明，結果因投資組合的構建方式而異。
HML Beta 是什麼意思？
高減低 (HML) 是一種價值溢價；它代表賬面市值比高的公司與賬面市值比低的公司之間的收益差額。一旦確定了 HML 因子，就可以通過線性迴歸找到其 beta 係數。HML beta 係數可以取正值或負值。正 beta 表示投資組合與價值溢價呈正相關，或者投資組合的表現類似於持有價值股的投資組合。如果 beta 爲負值，則您的投資組合的表現更像成長股投資組合。