封閉式基金簡稱“封基”,發行份額固定,資金募集成功後交易流程與股票相同,所有買賣必須在交易所撮合,價格由市場供需決定,交易雙方都是投資者,不像開放式基金那樣是在基金公司與投資者之間交易。因此,封基每天有兩種報價:一種是市場價,另一種則是每日淨值。
特點
封基的3個特點:(1)設立基金時限定基金單位的發行總額,不再接受新的投資;(2)基金單位的流通是投資者之間在二級市場上以市場價進行交易,無法按淨值申購和贖回;(3)有存續期限,通常封基的期限是15年,到期之後轉爲開放式基金,即常說的“封轉開”。
折價率
折價率是指封基淨值和市價之差與淨值的比率:比如封基A淨值爲0.90元,市場交易價格僅爲0.71元,折價率=(0.90元-0.71元)÷0.90元×100%=21.1%,相當於8折就能買到,封基的平均折價率在2005年的熊市中甚至達到50%。封基爲什麼會折價?大型基金公司下面既有封閉式基金也有開放式基金,由於封基發行份額固定,無法擴大規模,只能享受“庶出”待遇,所有資源比如市場宣傳、星經理配置等都向開放式基金傾斜。
收益率
那麼投資封基的收益率如何?選取代表深交所封基的指數“基金指數”(399305)和質量最好的滬深300指數進行比較,有據可查的數據只有從2006年1月4日到2016年1月4日,取10年,399305指數從779點漲到7974點,漲幅爲924%,年複合收益率爲26.2%,滬深300指數從941點漲到3469點,漲幅爲269%,年複合收益率爲13.9%。並且在2008年金融危機中,399305指數也大幅跑贏滬深300指數,至於和同期的開放式基金比較,封基更是秒殺95%的同行。
封基的優勢與投資原則
優勢
(1)折價縮小。比如,假設封基A目前淨值爲2.00元,交易價只有1.40元,就是折價率達30%,還有5年存續期,到期後“封轉開”。投資者按照交易價1.40元買入1萬份並持有到期,假設5年後基金淨值不增長,就按照淨值2.00元贖回,收益率(2.00元-1.40元)÷1.40元×100%=42.9%,如果同樣淨值的開基(開放式基金)收益率就是零。再假設5年後淨值增長50%爲3.00元,收益率=(3.00元-1.40元)÷1.40元×100%=114.3%,而同樣淨值的開基收益率只有50%。只要買入折價的封基,無論市場如何瘋狂波動,一旦持有到期“封轉開”,就可以按照淨值贖回喫到折價,因此封基越臨近到期,折價率越低。
(2)分紅效應。封基對於現金分紅不太“感冒”,因爲這樣會導致基金淨資產減少,相應的管理費也會下降。所幸基金法提供了法律保護:1個年度內封基已實現淨收益的90%以上必須用於分紅。什麼叫已實現淨收益?比如基金買入某股10元,漲到30元,必須把這隻股票賣掉後纔算已實現淨收益。1年下來,已實現收益和虧損相抵之後的就是已實現淨收益。當然每次分紅後要保證剩餘的基金淨值不低於1元,另外在滿足分紅能力的條件下,每年分紅不少於1次。
繼續前面的例子:1.40元的價格買入1萬份淨值爲2.00元的封基,隨後基金分紅每份0.50元,資產變成5000元現金加1萬份基金。淨值分紅0.50元后降至1.50元,如果還是30%折價率,市場價應該是1.05元,再用5000元分紅繼續以1.05元的價格可買入基金4700份,合計持有14700份。5年後到期贖回淨值增長了50%到2.25元,收益率=[(2.25元×14700份)÷14000元-1]×100%=136.3%,比前面不分紅時收益率要高出22%。其實,有折價的封基分紅相當於打折買人,不打折分紅,再打折買入,爲投資者提供了基金淨資產打折的第二次機會,如果5年裏多次分紅呢?
(3)淨值增長。由於封基無法擴大規模,基金公司會將所有資源儘可能向開基傾斜,但統計結果表明封基的長期淨值增長率明顯高於開基,原因如下:第一,按照契約,封基的股票倉位最多隻能到80%,至少有20%的資金必須投資債券,而大部分開基的股票倉位可以達到95%,因此牛市中封基的淨值增長落後,但在熊市或震盪市中倉位適中的封基的業績就普遍優於開基;第二,由於封基規模不能變,操作時不受申購贖回的干擾,能夠從容應對資本市場的波動,不像開基隨時可以申購贖回,有時基金被迫打亂部署,必然會對業績產生負面影響。
投資原則
(1)注重基金公司的品牌和基金經理的歷史戰績;(2)基金公司持有自家封基的比例越高越好;(3)市場整體市盈率10倍左右買入,否則好不容易喫到了持有到期的折價率,但最後彌補不了市場的整體下跌幅度,還不哭死。