股市起伏無常，股價波動難料。股票價格能在多大程度上代表公司的真實價值呢?買進股票就等於購買了公司的小部分資產，這時你也就成了公司的股東了(無論時間長短),股票價格取決你所購買這項資產的真實價值，面公司真實價值取決於公司盈利能力，更爲確切地說是公司創造自由現金流的能力。只有公司的股東所有者權益收益率(另一種叫法爲淨資產收益率)要大於固定收益類投資(比如國債、企業債券、地方債券和銀行存款等)所得，股票纔有投資的價值。因爲投資股票不確定因素太多，風險也較高，所以股票預期收益應該有一種更高的風險溢價。因此，從價值的角度選擇股票應該遵循五個基本原則:市盈率低的原則，市淨率低的原則，淨資產收益率高的原則，經營歷史穩定的原則，管理誠信度高的原則。
1.市盈率低的原則。市盈率(PE)是每股價格與每股收益之比，它可以說是投資的收回期。如以10倍市盈率買入股票，其投資需要10年才能收回。市盈率越低，投資回收期就會越短，因而也就越有價值了。不過，上市公司收益是具有較大不確定性的，估值也會在基本價值的基礎上變動。人們對不同，上市公司未來盈利變動的預期不同，所給予的合理市盈率差別會很大。如公司收益大幅增長，股價也會大幅上漲，在收益快於股價增長時，市盈率也會隨之下降;同理，股價會大幅下跌，市盈率也會大幅上升。這種收益變化與股票價格波動之間的倍數效應，美國著名的投資人戴維斯家族稱之爲“雙殺效應”。對於運用投資週期性行業企業的策略，參考市盈率的方法就要進行逆向操作了。在市盈率處於最高時期應該購人，因爲 企業正處於週期中最爲困難時期。投資週期性行業，要對行業的市場規律有一定的瞭解，最好是業內人士。投資週期性行業(特別是強週期行業)是一項對策略經驗、操作技術要求更高的投資活動，如果不是專業投資者或行業業內人士，最好不碰或少碰爲妥。不過，如真能正確理解、運用某一行業 週期規律，那麼它將是你最賺錢的股票投資策略.
2.市淨率低的原則。市淨率(PB)和市盈率(PE)同樣重要，這一指標是每股價格與每股淨資產之比，是股價與其每股淨資產相除的倍數。這個倍數越低越好，按常規和常識理解，以每股淨資產價格買人股票(即1倍的PB)是一筆合理的交易，就是一分錢的價格買到了一分錢價值的東西。如果把不同企業每股淨資產所創造的自由現金流大小進行考察，1倍市淨率的交易買賣就不一定是一筆劃算的生意了，這不過是另外一個話題了。舉例來說，2012年6月中旬所有A股市場中的銀行股的市淨率都在1倍左右，其中有交通銀行、中信銀行等4家銀行的市淨率低於了1倍的水平。鋼鐵重工、交通設施、化工造紙等行業也是A股市場上低市淨率的板塊。它們均被市場定位爲發展前景有限或盈利水平低於市場平均值的行業。爲何銀行股被低估了呢?一是市場認爲銀行目前已是業績最好的時期，即盈利的頂點，盈利拐點在即，2012年6月10日至7月6日央行在不到一個月時間內兩次降低利息已給出了明顯的信號，貸款進人降息週期，相應地，銀行也要進入盈利增長減緩週期;二是市場擔心由於政府平臺貸款、沿海中小企業資金鍊斷裂等原因可能出現大量不良貸款，2012年12月下旬，又冒出了影子銀行規模達30萬億元或成定時炸彈風險的市場擔憂;三是存貸利率市場化改革，銀行利差將大幅收窄，兩次存貸款不對稱降息已見端倪;四是歐洲債務危機可能影響中國的金融安全等。國外市場對銀行股票的估價一般採用市淨率，認爲1.5倍以下買人就算是合理價格。國外銀行，特別是歐美銀行的資產結構與中國的銀行有較大差異，認爲1.5倍市淨率的合理性適不適合中國的銀行，是一個值得分析研究的課題。
從上面的表述看，採用市淨率投資的策略要具體問題具體分析，切忌生搬硬套，不同行業市場給出的平均市淨率是不一樣的，這與市盈率的特徵是一樣的。傳統行業或夕陽行業企業的市淨率一般要低一些，新興行業或高增長行業市淨率一般要高一些。大型公司一般要低一些，小型公司一般會高一此。具有高核心競爭力的公司市淨率要高得多，不具備核心競爭力的公司肯定會低得多。如貴州茅臺市場可以給出9倍的市淨率，而同質化嚴重的銀行雖然靠利差大輻盈利，市場還是吝嗇地只給予1倍左右的市淨率。還有一種情況是，就是同一行業的企業之間市淨率差別也是較大的，除經營能力外，還要看企業總資產構成的個體差異，資產構成不一樣或差別較大，公司每股淨資產含量就大不一致。反映在A股市場市淨率上:就有高有低了。按低市淨率的選股投資策略，雖然存在一些行業、企業的特殊性和差異性，但在諸多標準條件差不多的情況下，從相同行業和相似企業中選擇相對低市淨率的企業投資仍然是一種理性的投資習慣，也是一種大概率獲得收益的優選方案。
3.淨資產收益率高的原則。淨資產收益率是公司淨利潤與淨資產之比。它是反映公司資產盈利能力的主要指標。投資股市如要取得高於市場平均收益，就要以合理的價格購人盈利增長高於市場平均水平的行業企業股票。
利潤的增長分外延式增長和內涵式增長。利潤外延式增長主要是指企業依靠擴大投資、擴大規模和擴大產能實現盈利總額的增長;利潤內涵式增長主要是指企業依靠內部挖掘潛力、收益再投資和產品提價等內生性原因取得的利潤增長。不同行業由於資產結構的不同，行業平均淨資產收益率是不一樣的。 如銀行業經營存在19倍左右的負債槓桿，因此這個行業的淨資產收益率普遍比較高，一般在20%左右(2011 年度)。另一個極端就是重資產型的鋼鐵行業普遍存在淨資產收益率低下的情況。
淨資產收益率還與一個反映競爭力的財務指標毛利率有着同向的關係，一般情況下毛利率高的行業或企業淨資產收益率也高。像貴州茅臺毛利率高達91% (2011 年)，其淨資產收益率也隨之高達35%，成爲A股公司中資產使用效率最高的企業。從歷史考察看，一個企業如果能長期(10 年爲限)毛利率能保持在30%以上，淨資產收益率保持15%以上，那麼，這家企業就是具有強大競爭力的企業。如果能以合理的價格買入這樣企業的股票，則將會取得高於市場平均水平的收益率。
4.經營歷史穩定的原則。我個人認爲，一個企業在5~10年的時期內，利潤沒有負增長的記錄就足夠了。爲什麼要考察公司5~10年的利潤穩定增長史呢?因爲在A股市場上有太多的包括上市公司在內的利益集團，他們相互勾結，不擇手段巧取豪奪。最常見最卑劣的手段就是在財務盈利方面做手腳。在不同的市場環境中，編造不同的利潤及相關數據，誘導或直接操縱市場，使公司股價.上下產生巨大的波動有利於利益集團獲利。如有的公司連續兩三年利潤大幅增長，股價被大幅炒高，而後隨着股價下跌，公司利潤開始大跳水。按會計界的一般說法，利潤作假假不過3年。所以，只有連續5~10年考察企業盈利水平，取其平均值纔有參考價值。如果與平均值出人不大，就可以認爲這是一家經營歷史比較穩定的公司。這樣，纔有進一步做投資研究的必要。
如果一定時期內淨利潤的增長率幅度較大，主要有以下幾種原因:一是多年積累的收益集中進行再投資，規模效應使得淨利潤快速釋放;二是企業經營管理水平提高或上游原材料及人力費用下降等，成本得到有效壓縮;三是行業景氣度回升，使得公司從低收益向高收益轉變，但資產收益率達到行業繁榮水平後，就難以再大幅度上升了;四是營業外偶然性收益大增;五是相關投資產生收益。
分析上述五種情況外，還應該統計分析公司過去5~10年的淨利潤增長率，計算出5~ 10年淨利潤平均增長率，就可以推算出公司未來的大概增長率。這種統計計算雖然達不到精確的程度，但它可是預測企業未來成長性的唯一路徑。
5.管理誠信度高的原則。這條原則好理解，特別是在中國目前倡導誠信的環境下，一個以盈利爲目的的企業如果能做到對股東、對客戶、對社會誠信的話，這將是一家偉大的公司。雖然是在一個視誠信爲稀罕之物的國度，但講誠信的企業還是較多的，不過不是有很多。
誠信企業起碼應該具備兒幾點誠信的標準。我認爲，-是企業管理層要有起碼的信託責任。這就是中國的老古話所言:受人之託，忠人之事。要對大小股東誠信負責，要努力經營使股東利益最大化;二是沒有不良記錄(上市公司有據可查)，這主要是反映在證券法規和公司法規層面的問題;三是沒有所謂灰色地帶的問題。這個就是指在中國經常遇到的所謂合法而不合理的問題，如高管高額的薪金報酬、巧取的股票期權、高價注人垃圾資產、置出優質資產、高昂奢侈的職務消費和不分公私的職務佔有佔用等，四是長期平均股價遠遠高於市場平均價格。長期保持較高的股票價格，是股票市場對於一個企業管理團隊誠信可靠品質和超強經營能力的充分肯定。因此，這個原則也就具有了較高的參考價值。