2025年上半年是山寨幣表現最差的一年，其價格暴跌，較年度高點下跌高達90% 。儘管開年表現良好，但缺乏重大創新以及投資者避險情緒的迴歸，嚴重打擊了該行業，進一步鞏固了比特幣的領先地位。
本分析基於CoinGlass 2025年半年報的官方數據，該報告記錄了山寨幣危機的原因及其對投資者情緒的影響。
山寨幣市場：前所未有的調整
一些主流山寨幣，例如Solana、Avalanche、Polkadot、Cardano等，均遭受了重創。尤其是Solana ，在 1 月至 4 月期間從約295 美元暴跌至113 美元，跌幅超過60% ，而其他山寨幣與年度高點相比，跌幅甚至達到90% 。
據CoinGlass稱，大多數山寨幣的價格水平都低於 2022 年調整期間的價格水平，凸顯出人們對波動性較大的資產的風險規避情緒日益增強。
山寨幣危機的原因
1️⃣缺乏技術創新
上半年，衆多山寨幣的生態系統並未出現顯著進展，也未出現能夠引起市場關注的新應用，“以太坊殺手”的敘事逐漸被弱化。
2️⃣ 比特幣的主導地位
由於現貨 ETF 及其作爲避險資產的形象，比特幣催化了大多數機構資金流動，而山寨幣則處於次要地位。
3️⃣ 宏觀和地緣政治情緒
地緣政治緊張局勢加劇以及美聯儲貨幣政策的不確定性導致投資者減少對風險較高資產的敞口。
4️⃣ 內部競爭
即使在山寨幣中，第 1 層之間的競爭也變得更加激烈，沒有一個項目明顯成爲贏家，從而分散了需求。
山寨幣仍是“加密貨幣原生”
CoinGlass 報告強調了山寨幣的作用如何與“加密原生”動態緊密相關：它們仍然被視爲零售和投機的工具，而不是像比特幣這樣的機構配置資產。
山寨幣的表現越來越像波動的科技股，容易受到炒作和幻滅週期的影響。如果沒有新的“殺手級用例”或重大的技術進步，它們吸引資本的能力仍然有限。
山寨幣衍生品：流動性收縮
不僅現貨價格大幅下跌，山寨幣衍生品市場的流動性也出現萎縮。據 CoinGlass 稱，與 2024 年的峯值相比，山寨幣的未平倉合約大幅下降，這表明即使是最激進的交易者的興趣也在降溫。
2025年下半年展望
如果沒有明確的生態系統創新或零售情緒的強勁復甦，山寨幣的疲軟態勢可能會持續到下半年。然而，潛在的技術發展或新的商業模式——例如與DeFi或NFT相關的——可能會成爲選擇性反彈的催化劑。
結論
2025 年上半年凸顯了山寨幣的結構性弱點：波動性高、缺乏統一願景、對機構投資者的吸引力低。
有意投資該行業的投資者應採取極其謹慎的策略，只關注基礎穩固、前景明朗的項目。風險仍然很高，但價格低迷可能爲那些着眼長遠的投資者帶來機會。