2025年上半年是山寨币表现最差的一年，其价格暴跌，较年度高点下跌高达90% 。尽管开年表现良好，但缺乏重大创新以及投资者避险情绪的回归，严重打击了该行业，进一步巩固了比特币的领先地位。
本分析基于CoinGlass 2025年半年报的官方数据，该报告记录了山寨币危机的原因及其对投资者情绪的影响。
山寨币市场：前所未有的调整
一些主流山寨币，例如Solana、Avalanche、Polkadot、Cardano等，均遭受了重创。尤其是Solana ，在 1 月至 4 月期间从约295 美元暴跌至113 美元，跌幅超过60% ，而其他山寨币与年度高点相比，跌幅甚至达到90% 。
据CoinGlass称，大多数山寨币的价格水平都低于 2022 年调整期间的价格水平，凸显出人们对波动性较大的资产的风险规避情绪日益增强。
山寨币危机的原因
1️⃣缺乏技术创新
上半年，众多山寨币的生态系统并未出现显著进展，也未出现能够引起市场关注的新应用，“以太坊杀手”的叙事逐渐被弱化。
2️⃣ 比特币的主导地位
由于现货 ETF 及其作为避险资产的形象，比特币催化了大多数机构资金流动，而山寨币则处于次要地位。
3️⃣ 宏观和地缘政治情绪
地缘政治紧张局势加剧以及美联储货币政策的不确定性导致投资者减少对风险较高资产的敞口。
4️⃣ 内部竞争
即使在山寨币中，第 1 层之间的竞争也变得更加激烈，没有一个项目明显成为赢家，从而分散了需求。
山寨币仍是“加密货币原生”
CoinGlass 报告强调了山寨币的作用如何与“加密原生”动态紧密相关：它们仍然被视为零售和投机的工具，而不是像比特币这样的机构配置资产。
山寨币的表现越来越像波动的科技股，容易受到炒作和幻灭周期的影响。如果没有新的“杀手级用例”或重大的技术进步，它们吸引资本的能力仍然有限。
山寨币衍生品：流动性收缩
不仅现货价格大幅下跌，山寨币衍生品市场的流动性也出现萎缩。据 CoinGlass 称，与 2024 年的峰值相比，山寨币的未平仓合约大幅下降，这表明即使是最激进的交易者的兴趣也在降温。
2025年下半年展望
如果没有明确的生态系统创新或零售情绪的强劲复苏，山寨币的疲软态势可能会持续到下半年。然而，潜在的技术发展或新的商业模式——例如与DeFi或NFT相关的——可能会成为选择性反弹的催化剂。
结论
2025 年上半年凸显了山寨币的结构性弱点：波动性高、缺乏统一愿景、对机构投资者的吸引力低。
有意投资该行业的投资者应采取极其谨慎的策略，只关注基础稳固、前景明朗的项目。风险仍然很高，但价格低迷可能为那些着眼长远的投资者带来机会。