美联储主导的流动性激增可能通过隐蔽的货币支持渠道重启比特币牛市。美联储资产负债表的变化将放大这种效应。
要阅读完整的原文，请参阅Arthur Hayes 在 CCN 上发表的文章，他在文中称 SRF 为“隐形量化宽松”。
Arthur Hayes将常备回购机制 (SRF)视为“隐性量化宽松”的工具，可以在不公开宣布资产负债表调整的情况下扩大流动性。
他将巨额财政赤字与国债供应量增加联系起来，并认为补充融资机制（SRF）使美联储能够隐性地吸收过剩现金。在此背景下，如果流动性预期发生变化，市场参与者可能会重新评估风险资产的价格。
海耶斯指出，美国每年约 2 万亿美元的财政赤字以及相应的财政部借款，是迫使美联储扩张资产负债表的压力所在。
他认为，持续的财政赤字和大量的债券发行使得回购渠道与宏观流动性状况密切相关。值得注意的是，债券发行规模决定了短期融资市场的敏感性。
Arthur Hayes 于 2025 年 11 月 3 日发表文章，声称美联储通过常备回购工具 (SRF) 实施的隐性量化宽松政策将注入流动性，并重新点燃比特币牛市。
– 海耶斯：美国每年财政赤字约为 2 万亿美元；财政部借款将迫使美联储扩大资产负债表。
– Hayes：外国中央银行对政治风险保持警惕；更倾向于黄金；RV基金是边际买家，利用回购交易为套利交易融资。
– Hayes：SRF余额高于零表明美联储在兑现政客的支票；SRF充当了隐形量化宽松渠道。
– 2025年11月5日，比特币交易价格略低于102,000美元，比历史最高价低约20%；分析师警告称可能进一步下跌；CCN分析师Valdrin Tahiri警告称，支撑位在106,000美元附近，如果跌破106,500美元，可能跌至85,700美元至694,400美元；加密货币总市值低于3.55万亿美元。
量化SRF流量对于讨论美联储资产负债表扩张延迟及其对资产的影响至关重要。
如果一级交易商和逆回购交易对手改变融资模式，市场有效现金供应量可能会增加。因此，在流动性乐观的假设下，包括比特币在内的风险资产可能会出现新的需求。
Hayes 指出，相对价值基金利用回购交易为套利交易融资，这使得它们在市场承压时成为边缘买家。
如果回购交易成本降低或可预测性提高，这些资金可能会增加敞口，从而放大比特币及相关资产的价格波动。在这种情况下，融资成本和可预测性至关重要。
每周监测SRF余额和国债拍卖规模，以评估任何隐性宽松政策的规模。美联储在其网站上概述了SRF的范围和操作条款；请参阅美联储的SRF概述“常备回购机制：美联储” 。
尽管海耶斯阐述了流动性方面的利好消息，但市场分析师仍保持谨慎。CCN分析师瓦尔德林·塔希里警告称，支撑位在10.6万美元附近，如果市场跌破10.65万美元，则可能下探至8.57万美元至69.44万美元。
这些技术指标表明，流动性本身可能无法凌驾于价格机制或风险情绪之上。根据交易员的经验，流动性信号往往滞后于技术性抛售；政策驱动的流动性利好因素可能在短期内被止损单级联和追加保证金所抵消。
预警是否否定了SRF理论？未必如此。流动性分析和技术性调整的时间框架不同。Hayes关注的是供应侧资产负债表的压力，而分析师则更强调短期价格走势和支撑位。
交易者应如何平衡这两种观点？交易者应权衡政策驱动的流动性利好与短期技术风险，并运用止损和仓位管理原则。在此背景下，流动性利好并不能保证持续上涨，它只是改变了上涨的可能性。
市场报道中提及的价格阈值提供了客观的风险衡量标准。据记录， 2025年11月5日，比特币的交易价格略低于10.2万美元，比其历史最高价低约20% ，而加密货币总市值低于3.55万亿美元。这些数据为检验海耶斯的流动性驱动理论提供了具体的参考依据。
哪些价位预示着反弹失败？如果收盘价持续低于106,500 美元的关键点位，则与分析师的警告相符，并表明价格可能进一步下跌。
反之，要验证更广泛的流动性驱动型复苏，就需要重新夺回并保持在该区域之上。
市值背景有何重要性？总市值低于3.55万亿美元表明了任何由证券融资机制（SRF）驱动的资金流动所处的背景规模。当杠杆和套利交易发挥作用时，需求的微小变化都可能产生巨大的影响。