什么是市政债券？

如果您的主要投资目标是在保本的同时获得免税收入，那么市政债券值得考虑。市政债券是由政府机构发行的债务证券。购买市政债券，相当于您借钱给发行机构，以换取在预定期限内支付一定数量的利息。到期日，债券到期，您的全部投资本金将返还给您。

市政债券如何运作

市政债券既有应税型也有免税型，但免税型债券往往更受关注，因为对大多数投资者而言，其收益免征联邦所得税，在许多情况下也免征州和地方所得税。需缴纳替代性最低税（AMT）的投资者在计算税额时，必须将某些市政债券的利息收入计入在内，因此在投资前应咨询税务专业人士。

市政债券的类型

市政债券主要分为以下两种类型：

• 一般义务债券
• 收益债券

一般义务债券用于筹集短期资金以支付各项开支，其偿付能力由发行人的税收支持。收益债券用于资助基础设施项目，其偿付能力由这些项目产生的收入支持。这两种债券均免税，且由于发行人偿付债务的可能性较高，因此对风险厌恶型投资者极具吸引力。

市政债券的信用风险水平

尽管购买市政债券风险较低，但并非完全没有风险。如果发行人无法履行其财务义务，则可能无法按期支付利息，或在到期时无力偿还本金。为了帮助评估发行人的信用状况，评级机构（例如穆迪投资者服务公司和标准普尔）会分析债券发行人履行债务义务的能力，并根据其信用状况给出评级，从“Aaa”或“AAA”（代表信用最佳的发行人）到“Ca”、“C”、“D”、“DDD”、“DD”或“D”（代表违约的发行人）。

信用评级为“BBB”、“Baa”或以上的债券通常被认为是以保本为主要目标的合适投资选择。为了降低投资者的担忧，许多市政债券都附有保险单，以保证在违约情况下偿还本金。

穆迪投资者服务公司每年都会发布《美国市政债券违约与回收》报告，这是一项针对其覆盖的1万多家市政债券发行机构的独家研究。最新报告涵盖了1970年至2020年的违约情况。过去十年，投资级市政债券的平均违约率为0.10%，而同等评级的公司债券的违约率为2.25%。

然而，市政债券违约并非罕见。2017年共有10起违约事件，其中7起与波多黎各债务危机有关。当年违约债券总额高达311.5亿美元，创历史新高，比2016年增长了15%。

税级变更

市政债券产生的收入免税，因此利率低于应税债券。对于预期边际所得税率大幅下降的投资者而言，应税债券更高的收益率可能更为有利。

看涨风险

许多债券允许发行人在到期日之前偿还全部或部分债券本金。投资者的本金将得到返还，并额外获得一笔溢价，作为提前偿还债务的补偿。虽然债券被赎回时，您能收回全部初始投资并获得更多收益，但您的收益流会比预期提前终止。

市场风险

大多数市政债券的利率是固定的，在债券存续期内保持不变。然而，由于市场状况的变化，特定债券在二级市场的价格会波动。利率变化和利率预期通常是影响市政债券二级市场价格的主要因素。

当利率下降时，新发行的债券收益率会低于现有债券，这使得老债券更具吸引力。追求更高收益率的投资者可能愿意支付更高的价格。

同样，如果利率上升，新发行的债券收益率将高于现有债券。投资者只有在能以折扣价购入旧债券时才会这样做。

如果您购买债券并持有至到期日，则无需考虑市场风险，因为您的本金将在到期日全额返还。如果您选择在到期日之前出售，您的盈亏将取决于市场状况，并需缴纳相应的资本利得税或亏损税。

购买策略

投资市政债券最基本的策略是购买利率或收益率有吸引力的债券，并持有至到期。更高级的策略是构建市政债券阶梯。阶梯由一系列债券组成，每只债券的利率和到期日都不同。阶梯上的每一层债券到期时，本金都会再投资于新的债券。这两种策略都属于被动投资策略，因为债券买入后会一直持有至到期。

投资者若想从债券投资组合中获得收益和资本增值，可以选择积极的投资组合管理策略，即买卖债券而非持有至到期。这种策略旨在通过债券收益率获得收入，并通过溢价出售债券获得资本收益。

评估稳定性与适配性

在市政债券市场，稳定性是一个相对概念。市政债券通常比许多其他类型的投资更安全，但不如美国国债安全。您还可以交易多种类型的市政债券，例如评估债券、收益债券或一般义务债券。

债券发行人也很重要；由财政状况良好的城市的市政当局发行的债券，比由信用评级被下调或最近申请破产的城市发行的债券更稳定。

许多投资者在经济形势严峻或充满不确定性的时期都会犯一个可以理解的错误，那就是只关注稳定和安全，而忽略了投资本身。他们为了规避风险，却忽略了投资如何融入自身的财务规划。

市政债券可以成为避税天堂，通常比国债收益更高。但它们仍然会受到通货膨胀的影响，并且会占用大量资金，其期限远超经济衰退的持续时间。

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