價值投資精髓:初試價值投資啼聲

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2002年11月5日,《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》正式出臺。203年12月中旬,渣打銀行香港分行、日興資產管理有限公司QFII資格獲批。至此,已有I2家境外機構的QFII資格獲准,投資總額爲17億美元。到2003年7月,QFI的投資理念首次浮出水面。該月,瑞士銀行公佈購人的四隻A股一寶山鋼鐵 (00019.SH) 、上港集箱(00018.SH )、外運發展(00 SH)以及中興通訊00000 SZ),自此QF概念額受追捧。瑞銀中國區研究部主管張化橋在接受採訪時確稱,QF11應重點研究四類中國公司:一是國家壟斷性質的上市公司,如機場、港口、高速公路和廣電類公司;二是有中國特色的公司,如五糧液、古井貢等酒類公同以及具有勞動力成本優勢的紡織品公司:三是諸如TCL、青島啤酒、聯想等民族品牌公司;四是資源類公司,包括煤礦、鐵礦和旅遊資源等。

就以瑞銀爲標誌,QFII 在業內掀起價值投資熱潮。QFII以 “價值投資”和“長期投資"作爲其投資理念,堅定了2003年基金的投資理念。從2003年前首次允許合格境外機構投資者投資境內股票開始,QFII從無到有,規模也從小到大。QFII 進入國內市場後,由於其投資理念別具-格,選股思路獨具匠心,在A股市場取得了不俗的回報。就在2005年年底開始至今的大牛市行情中,當國內的基金公司等機構投資者紛紛拋售手中黃金般的籌碼時,QFII竟在“先知先覺”中抄到了A股市場的大底。


交易所統計表明,2005年QFII的股票換手率爲193%,低於基金、社保資金、券商集合理財和券商自營的換手率( 分別爲325%、218%、 520%、360%),持股相對穩定,有利於股市的穩定。中國證監會據此認爲,QFII 以其全球配置理念和長期投資行爲,促進了內地股市估值體系的完善,推動了股市的穩定發展。

QFII給中國內地十年多股市帶來的“價值投資"理念上的衝擊波是顯而易見的。

對分析師來說,實地調研是證券投資最基本的理念。瑞士信貸第-波士頓中國研究部主管陳昌華認爲,“QFII的投資理念總結起來就是用合理的價格購買優秀的公司,表現在實際操作中,QFII投資的股票藍籌概念佔大多數”。

東方證券人士認爲,QFII以“價值投資”和“長期投資”作爲其投資理念,堅定了2003年基金的投資理念。

某內地正券分析師表示,從QFII提人議事日程的那天起,中國股市就-直爲QFII尋求”最優解",而在投資理念上, QFII 可以說爲中國投資者進行了一次正規教育。

“在2003年整個價值投資理念的風潮中,QFII扮演的是‘催化劑’的角色。”陳昌華認爲,經過近幾年市場的磨鍊,內地市場也出現了大批基金經理,他們爲證券市場的投資理念的轉變作出了大量的貢獻,QFII的出現只是加速了市場轉型。

在2002~2003年期間QFII進軍中國大興價值投資,和國內基金的價值投資理念可謂相得益彰,一時間開中國價值投資新風,“ 價值投資”很快成爲國內最爲廣泛應用的新名詞。

基金的價值投資革命表現在它們的投資理念、選股標準以及由此產生的資金動向等都對市場產生了重要影響上。面2004年6月由基金髮動的一波強有力的股市大行情,第一次將基金的價值投資理念在行情中作了一次重要預演。從某種意義上說,就是這波行情,爲2000年年底至今的中國大牛市作了重要且深遠的鋪墊。

根據基金2004年年報,基金前20位重倉股全部是大盤藍籌股二線藍籌股

選股對象從過去注重單一公司基本面分析轉變爲加大對整個行業的基本面和整個市場宏觀基本面的分析力度,通過對上市公司、行業和市場整體的綜合分析,來正確選擇投資對象。

在行業因素方面,基金主要選擇了:交通運輸類股票,其中鐵路運輸、港口、高速公路、航空業的龍頭類個股。資源緊缺類股票,其中既包括有色金,屬、煤炭、石油、電力等傳統的資源概念,也包括擁有專利技術和配方的中藥、酒等,還包括具有地域資源壟斷的港口、公路等行業。環保類股票,還有消費類股票業績優良的消費類股,如醫藥生物製品、社會服務業、房地產業和批發零售等。

斗轉星移,2004 年至今數年,價值投資-直是基金的發展主線。隨着這-.理念的深化,這種價值投資在個股選擇上不斷髮生着變化,但價值投資這一理念卻始終沒有改變,那就是投資行業龍頭地位的股票,投資業績穩定增長的股票,投資中國傳統優勢產業的股票,以及投資資源概念股票。

2006年,靠着價值投資理念8年蟄伏的中國基金業終於迎來盛世輝煌。截至12月31日,包括封閉式基金在內,具有可比數據的175只偏股型基金2006年以來的平均累計增長率達到了96.37%。其中,累計淨值增長率超過100%的基金高達75只。而排在前三位的景順長城內需增長、上投摩根中國優勢、上投摩根阿爾法3只基金的累計淨值增長半則全部在150%以上。截至12月31日收盤,2006年以來股票投資方向基金(運作滿一年)平均淨值增長率達到98.58%,其中開放式非指數型股票基金爲105.72%,指數型股票基金爲106.25%,偏股型混合基金爲98.17%。而同期上證指數漲幅爲95.84%。股票型投資基金的漲幅全面跑贏了大盤,理財專家的名號當之無愧。

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