前一章講到，有效市場假說在1987年大股災、長期資本管理公司的垮臺(1998年)和2007~2008年大股災以及之後的人蕭條，已經玩火自焚了。其中一個上要的指控就是其有先天缺陷的風險理論.該理淪主要注重波動性卻完全排除了槓桿、流動性和其他改要的風險因素。不問於托勒密系統，有效市場假說共至沒有可依賴的預側能力，它對市場運動的解釋還沒有托勒密解釋天體運動精確。
我們現在要問的兩個問題是:
1.爲什麼專家們如此着迷於將波動性作爲計算風險的唯一因素?
2.這種關注正確嗎?
稍後再討淪這兩個問題。
前一章主要圍繞波動性展開。波動性高，會給投資者帶來更高的回報，而波動性低所帶來的回報率也同樣低嗎?從前一章我們看到，答案肯定是否定的。實際情況是，學術研究在30年前就解答了這個問題。讓我們來看看這些答案。
是什麼導致有效市場假說學者認爲投資者會嚴格按照股票的波動性來計算風險?除了一些充其量就是混合了波動性和回報的相關性的原始研究結果，他們並沒有發現或做什麼研究來證實這一點。專家們只是簡單地宣稱這就是事實。重要的是，風險被如此定義可以用來方便地構建複雜的金融模型，而這恰恰是專家們所希望的。他們可以據此建立一個簡單但優雅的理論。
