投資的目標
這個原本重要但卻並未得到應有關注的問題，我一直百思而不得其解。在這個問題上，我最推祟約翰•鄧普頓爵士對這個問題的診釋，“對所有長期投資者而言，目標只有一個—稅後總收益的最大化”，或是如凱恩斯所言，“最理想的政策……就是爲投資資金賺取可觀的利息，與此同時，確保資本價值的貶值風險最小化”。
這些定義足以說明一切。當然，在當下相對業績主宰一切的金融超級市場裏，這種以真實總收益爲核心的簡單概念根本就不可能成爲投資法則的基本特徵（當然不包括對沖基金）。但有一點是毋庸置疑的：這是任何資金都應該追逐的終極目標。
以這種觀點看待投資，還可以防止我們現代金融對阿爾法和貝塔的過分迷戀。正如我以前曾經說過的，無論是在實證還是理論上，我都反對CAPM（見第二章）。而一旦拋棄CAPM，阿爾法和貝塔之類的概念也就變得毫無意義了，這樣，我們就可以把重點重新集中於投資的收益創造能力上，而不是被收益結構之類的細枝末節所幹擾。
確定了投資目標，我們就可以把目光轉移到如何實現目標的理念上。隨後，各位看到我的投資十原則。它們代表着我對理想投資操作方式的信條（在某種情況下也是證明我投資理念的證據）
多年以來，很多人都曾問過，我自己是如何看待和麪對投資問題的。本文將闡述我對投資的基本信條（及部分實證依據）。但是，在探究我的投資心路之前，我們還是先想想一個原本重要但卻並未得到應有關注的問題—投資的目標是什麼？而這個問題的答案，終將決定投資歷程的方方面面。我最推崇約翰•鄧普頓爵士對這個問題的詮釋：“對所有長期投資者而言，目標只有一個—那就是稅後總收益的最大化。”其他一切都無關緊要。因此，真正需要考慮的問題是，要實現這個目標，我們應該如何投資？
第一條：價值，價值，還是價值。價值投資是唯一以安全爲首要標準的投資方法。價值投資法以安全邊際爲整個投資過程的核心，從而保證爲追求成長而過度支付的風險最小化。
第二條：做反向投資者。鄧普頓爵士認爲：“如果你不能做到與衆不同，你就不可能創造出出類拔萃的業績。”
第三條：要有耐性。不管是等待時機，還是看到時機時奮力一擊，抑或是傾聽價值型基金經理因錯失良機而追悔莫及，在價值投資的每個階段上，耐心都是不可或缺的要素。
第四條：擺脫束縛。儘管按綱分類、命名座標已經成爲當下時尚，但我認爲它們根本就無助於投資。毫無疑問，我唯一想做的就是，只要出現價值投資的機會，就可以無拘無束地去利用這些機會。
第五條：不要預測未來。絕不要依賴我們漏洞百出的預言能力，務必探尋比這更好的投資方法。
第六條：週期因素必須關注。正如霍華德•馬克思所言，我們不能預知未來，但我們可以未雨綢繆，爲未來做好準備。深入瞭解經濟、信貸和投資者情緒週期，會讓我們的投資之路更加順暢。
第七條：歷史因素不可忽視。投資領域最危險的一句話就是“這次不一樣”。瞭解歷史和具體環境有助於我們避免重蹈覆轍。
第八條：永遠持懷疑論。我心中的一位英雄曾說過，“盲從足以致命”。對你聽到的一切保持懷疑態度，培養批判性思維能力，對你的長期生存與發展至關重要。第九條：上下求索，相互融合。過去幾年帶來的核心教訓之一，由宏觀經濟而至個別企業的自上而下研究思路和由個別企業到宏觀經濟環境的自下而上研究方法同等重要。任何一種思路都不足以說明一切。
第十條：像對待自己一樣善待客戶。顯然，這是對任何投資的終極檢驗：假如是自己的錢，我會不會進行這筆投資？