進攻型價值投資是一種更激進的方法，它要求做出更多的努力，並期待高於一般“滿意度”的回報。格雷厄姆堅持認爲這種方法不會使選股者遠離一貫的投資風格，而轉向投機。只有“被保守價值測度確認不會過度估價m，並滿足“內在價值客觀和理性測試”的股票被允許考慮購買。

格雷厄姆提出，作爲一個出發點，它與防禦型投資者使用同樣的標準，但缺乏靈活性。他給出了一些彌補別處不足的附加因素。例如，如果一家公司三年前沒有利潤，但很好地通過了所有其他測試，包括較高的平均盈利等，那麼，這隻股票可能是值得進一步考慮的。一個被完全遺漏的關鍵標準是規模要求，這裏沒有下限：“如果有充足的依據和小心地購買了，小公司也可能有足夠的安全。”防禦型投資方法只進行簡單調查，而進攻型投資方法需要花費更多的時間和精力。更激進的或積極的投資者必須通過明智的分析，識別證明是既安全又有吸引力的股票。如同需要基於情況瞭解的判斷去評估關鍵統計數據的重要性（在何種程度上某個因素的不足可以被其他附加因素抵消），分析師必須估計未來一段時期的平均盈利情況。此外，盈利估計值應乘以“一個適當的“資本化因子（capitalizationfactor）’”。很遺憾格雷厄姆沒有詳細論述如何確定資本化因子（貼現率）。

未來盈利能力估計可以通過收集經營規模、公認的價格和營業利潤率等歷史數據進行推斷，假設需要作出關於增長前景的判斷，顯然，進攻型投資比防禦型投資要做更多的工作和思考。由於分析師需要深入瞭解公司，格雷厄姆建議他或她應該侷限於：

最瞭解的三、四個公司，把他自己和他的客戶興趣集中在他從這些公司中預測到了什麼……毋庸置疑，當你能夠更好地集中於你解的一隻股票時，必將可以更好地證明其高利潤，而不是僅僅因爲多樣化的緣故而使你的業緘數據變得平庸。

對於這一特別技能和努力的回報是優於防禦型投資者的平均收益水這並非是促使一個投資者放棄更簡單的技術成爲有進取心的投資者的唯一因素。它還需要高水平的能力和奉獻精神以及它對學問的更多追求：

如果你僅僅根據投賁方案付出少許的努力和智慧，你無法獲得優於正常業績的結杲，你可能會發現情況更糟糕了。由於任何人——購買和持有指標股——都可以萩得市場平均業績，“戰勝市場平均（beattheaverages）”似乎是很簡單的事，但事實上，嘗試這樣做並最終失敗的聰明人所佔比例非常高。

進取的投資者必須對公司情況、股票市場和股票估價有深入的瞭解。防禦和進取的狀態之間並沒有明顯的系列層次劃分。投資者試圖採取中間立場是一個嚴重錯誤（已被許多人認可）這種妥協最終將失敗。格雷厄姆以商業爲例給出了一個例子：有抱負的商人不能爲蠃得預期一半的正常利潤率而成爲半個商人。

鑑於大多數股票所有者只能將少量的時間和智慧投入到他們的選股活動中，因此，他們應該定位於成爲防禦型投資者和/或資產淨值投資者並僅僅期望滿意的回報。只有那些時間充裕、訓練有素和擁有專業知識背景的投資者應該嘗試具有挑戰性的進取型方法。

格雷厄姆以不同於大多數市場分析師的方式審視風險（參見圖4.2）。他認爲，一些企業的內在風險比其他企業更大，投資者會通過他或她自身的明智努力來抵消這種風險。因此，風險厭惡投資者必須滿足於低收益的觀念是錯誤的。在一個封閉的系統中，風險和收益彼此並不成比例運動—在沒有其他因素影響的情況下。因此，一個投資者可以獲得低風險，而不一定只能接受低迴報，但必須付出更多的智慧和努力。高收益主要取決於投資者努力的意願和智觸運用的能力：

圖4.2收益與風險

收益率的要求取決於……投資者爲完成任務願意和他能夠付出的明智努力的教量。被動（防禦型）投資者只能獲得最低收益，他們對所投賁的對象既要求安金又要求有自由。機敏和進取的投資者可以實觀最大收益，他們傾向子付出最大的智慧和技巧。在進攻型價值投資方法中，安全邊際是由高質量的公司分析獲得的，而不只是簡單的統計測試技術的應用。爲此，進取型投資者應把精力集中於那些他們有着特別興趣和偏好的公司或行業，這將有助於他們獲得超過其他分析師的競爭優勢——其他人對此缺乏瞭解。

在股票市場的某些板塊中，可以發現符合進攻型價值投資的股票。一個高含進攻型價值投資股票的板塊是“相對不受歡迎的大型企業。市場的時尚潮流把投機者的注意力吸引到了當前充滿魅力的板塊，並使其他股票進退兩難。缺乏興趣的原因可能是最近那些臨時性的、令人不安的信息。“市場喜歡製造一些題材和把醬通經濟週期影響誇大成重大挫折。處於低潮時期的大公司比小公司有兩個優勢：

在應對逆境和迴歸滿意業績趨勢的道路上，它們既有資本優勢，也有人力資源優勢，且市場對其改善的反應可能更迅速。

儘管這些大公司具有優勢，但在規模小一些的公司中仍然可以發現良好的投資機會。即使有着良好歷史業績記錄和良好前景的這些公司有時似乎也無法趕上想像中的市場，這些股票可能長期被忽視。

週期性企業能夠提供價值，例如，當最近的前景不利時，近期利潤正在下滑，股票價格下跌超過了負面因素的影響。購買失寵的大公司股票、被忽視的次級公司股票或週期性公司股票的方法有三種不同類別的投資策略，但是它們都需要不同類型的知識和氣質，最好是分別開發適當的專門知識和特性，而不是泛泛地利用知識和情感才智。

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