格雷厄姆：三種類型的股票購買者
在後來的工作中，他改變了對股票購買者只有投機者和投資者兩大陣營的觀點。他提出可能存在目的在於爭取出色業績的一種新的第三方分類一但只有在嚴格的限制條件下才有可能。格雷厄姆後來認爲投機因素幾乎存在於證券分析師涉及的所有情況。在某些情況下投機因素是相當重要的，分析師的任務只是使這些投機因素處於較小的範圍內，但購買者面臨着大量盈利和潛在嚴重損失兩種可能性—這些風險必須有人承擔。格雷厄姆將投機分爲兩類，每一類有完全不同的含義。不明智的投機交易與原有定義一致：缺乏適當的知識和技能的購買；承拒比所能虧損的錢更多的風險忽視定量分析；重視投機回報；忽視個人成功投機的能力。
另一方面精明的投機交易需要重點關注可以量化的信息。它基於估算事件發生的概率，通過借鑑分析師的經驗和仔細權衡各種因素的影響來估算成功的可能性。如果投資行爲的成功概率很高，
那麼，精明的投機交易可能繼續是明智的，應該在價值的範圍之內購買這隻通過評估發現的、而且被證明是一隻真正明智的投機交易的股票。例如，假如某隻股票適合在20至30美元的範圍內投資，如果你能以不到20美元的價格購買，這將是一筆最好的格雷厄姆投資。但是，如果你在20至30美元之間才着手投資交易，那麼，如果你以高於30美元的價格購買，那將是不明智的投機交易。股票選擇的三種方法如圖3.2所示。
（精明的投機交易需要點關注可以量化的信息）
圖3.2投機與投資
通過簡單的多樣化手段明智的投機交易有可能降低風險並轉變成投資格雷厄姆倡導嫺熟的處理過程和經驗豐富的預測，但也承認，一味追求精確的數字是沒有必要的。在一個投資組合中，“平均法則會抵消一些小錯誤以及投機所固有的單一股票的缺陷”。
購買者爲了瞭解他或她自己屬於哪一類，需要進行嚴格的自我檢查但這很容易落入說服自己是投資者的陷阱。事實上，當你很少利用專業知識或證券分析購買股票時，你是一個不明智的投機者。如果你正在進行明智的投機交易，那麼，即使某項投資失敗，你也沒有任何理由責備自己。只要你真正進行了充分研究和正確運用自己的判斷，失敗也不能證明你就是真正的不明智投機者。