格雷厄姆：三种类型的股票购买者
在后来的工作中，他改变了对股票购买者只有投机者和投资者两大阵营的观点。他提出可能存在目的在于争取出色业绩的一种新的第三方分类一但只有在严格的限制条件下才有可能。格雷厄姆后来认为投机因素几乎存在于证券分析师涉及的所有情况。在某些情况下投机因素是相当重要的，分析师的任务只是使这些投机因素处于较小的范围内，但购买者面临着大量盈利和潜在严重损失两种可能性—这些风险必须有人承担。格雷厄姆将投机分为两类，每一类有完全不同的含义。不明智的投机交易与原有定义一致：缺乏适当的知识和技能的购买；承拒比所能亏损的钱更多的风险忽视定量分析；重视投机回报；忽视个人成功投机的能力。
另一方面精明的投机交易需要重点关注可以量化的信息。它基于估算事件发生的概率，通过借鉴分析师的经验和仔细权衡各种因素的影响来估算成功的可能性。如果投资行为的成功概率很高，
那么，精明的投机交易可能继续是明智的，应该在价值的范围之内购买这只通过评估发现的、而且被证明是一只真正明智的投机交易的股票。例如，假如某只股票适合在20至30美元的范围内投资，如果你能以不到20美元的价格购买，这将是一笔最好的格雷厄姆投资。但是，如果你在20至30美元之间才着手投资交易，那么，如果你以高于30美元的价格购买，那将是不明智的投机交易。股票选择的三种方法如图3.2所示。
（精明的投机交易需要点关注可以量化的信息）
图3.2投机与投资
通过简单的多样化手段明智的投机交易有可能降低风险并转变成投资格雷厄姆倡导娴熟的处理过程和经验丰富的预测，但也承认，一味追求精确的数字是没有必要的。在一个投资组合中，“平均法则会抵消一些小错误以及投机所固有的单一股票的缺陷”。
购买者为了了解他或她自己属于哪一类，需要进行严格的自我检查但这很容易落入说服自己是投资者的陷阱。事实上，当你很少利用专业知识或证券分析购买股票时，你是一个不明智的投机者。如果你正在进行明智的投机交易，那么，即使某项投资失败，你也没有任何理由责备自己。只要你真正进行了充分研究和正确运用自己的判断，失败也不能证明你就是真正的不明智投机者。