被當代金融大炮轟炸的是當代投資組合理論，同時還有有效市場假說理論的很大一部分。法瑪的新發現否定了過去很多的專業研究，包括他自己的一些研究。他無奈地說:“我們一直都知道世界很複雜。”他可能已經知道了這一點，但在長達20年的時問裏他都沒有說出來。他的“貝塔係數已死”的言論給了波動性致命一擊，響徹了金融世界。
儘管貝塔係數的模型和資本資產定價模型被擊碎，但法瑪並沒有爲此哀傷太長時間。1993年，他和弗蘭奇用三因素風險模型的新理論取代了貝塔係數。但有一個可疑之處是，不知道這個新花朵會不會在還沒完全綻放的時候就死去。他們引人的公式中包括小盤股(小盤)和低市淨率(價值)的股票以及貝塔係數。法瑪說“三因素模型並不是一個完美的故事”。確實如此。教授給出這種看上去能夠爲有效市場假說提供更精確的計算波動性的方法是一種非常規方法，尤其是沒有解釋爲什麼會給出這種計算。
我們接下來會看到有效市場似說迫切需要有可顯示出高回報和高波動性之間的相關性的新技術來挽救它。這種技術方法和推理，看上去就是將科學方法扭曲了以確保有效市場假說的重要支柱不倒塌。正如金融學教授喬治·法蘭克福特( George Frankfurter)在討論法瑪和弗蘭奇的發現時說:
今天的現代金融學就像中美洲的宗教，在那裏，大祭司不僅可以將追隨者祭獻，甚至是教堂也被允許這樣做。這個領城如此的強權且武斷，只有那些從最開始就提出了領先模型的人才被允許摧效它。
我們己經知道，這可不僅僅是象牙塔巾的事。貝塔和其他形式的風險管理決定了來自養老基金、其他機構投資者和公共投資者高達萬億美元級的投資。高貝塔係數是禁忌，而那些可以在低貝塔係數的情況下給出令人滿意回報的投資組合基金經理人受追捧。
舉個例子，晨星是最大的監測證券基金的服務公司。儘管它非常優秀，擁有我常常引用的易於閱讀的資料，但它關於風險的概念有問題。被外界，泛追捧的晨星五顆星最高級別排名，使用的是法瑪的三因素模型作爲其風險測覺方法，這至少是很位得懷疑的做法。
