什么是现代投资组合理论（MPT）？

现代投资组合理论（MPT）是一种选择投资的实用方法，以便在可接受的风险水平内最大化总体回报。

美国经济学家哈里·马科维茨在1952年发表在《金融杂志》上的论文《投资组合选择》中首创了这一理论。他后来因其在现代投资组合理论方面的工作而获得了诺贝尔奖。

MPT理论的一个关键组成部分是多元化。大多数投资要么是高风险高回报，要么是低风险低回报。马科维茨认为，投资者可以根据对个人风险承受能力的评估，选择两者的最佳组合，从而获得最佳结果。

理解现代投资组合理论（MPT）

现代投资组合理论认为，任何特定投资的风险和回报特征不应单独看待，而应根据其对整体投资组合风险和回报的影响来评估。也就是说，投资者可以构建多种资产的投资组合，从而在不承担更高风险的情况下获得更大的回报。

作为替代方案，投资者可以从期望的预期回报水平开始，构建能够产生该回报的风险最低的投资组合。

根据方差和相关性等统计指标，单项投资的表现并不重要，重要的是它对整个投资组合的影响。

可接受的风险

MPT 假设投资者厌恶风险，这意味着在给定的回报水平下，他们更喜欢风险较低的投资组合，而不是风险较高的投资组合。实际上，风险规避意味着大多数人应该投资于多种资产类别。

投资组合的预期回报计算为各个资产回报的加权总和。如果一个投资组合包含四种同等权重的资产，预期回报率为 4%、6%、10% 和 14%，则该投资组合的预期回报率为：

(4% x 25%) + (6% x 25%) + (10% x 25%) + (14% x 25%) = 8.5%

投资组合的风险是每项资产的方差和每对资产的相关性的函数。为了计算四资产投资组合的风险，投资者需要四种资产中每一种的方差和六个相关值，因为四种资产有六种可能的两种资产组合。由于资产相关性，投资组合总风险或标准差低于加权总和计算得出的风险。

MPT 的好处

对于试图建立多元化投资组合的投资者来说，MPT 是一个有用的工具。事实上，交易所交易基金 (ETF) 的增长让投资者更容易获得更广泛的资产类别，从而使 MPT 变得更加重要。

例如，股票投资者可以通过将部分投资组合投资于政府债券 ETF来降低风险。由于政府债券与股票呈负相关，因此投资组合的方差将显着降低。由于这种减损效应，在股票投资组合中添加少量国债投资不会对预期回报产生重大影响。

寻找负相关

同样，MPT 可用于通过将 10% 投资于小盘价值指数基金或 ETF 来降低美国国债投资组合的波动性。尽管小盘股本身的风险远高于国债，但在高通胀时期债券表现不佳时，它们往往表现良好。因此，该投资组合的整体波动性低于完全由政府债券组成的波动性。而且，预期回报也更高。

现代投资组合理论允许投资者构建更有效的投资组合。每种可能的资产组合都可以绘制在图表上，X 轴为投资组合的风险，Y 轴为预期回报。该图揭示了投资组合最理想的组合。

例如，假设投资组合 A 的预期回报率为 8.5%，标准差为 8%。假设投资组合 B 的预期回报率为 8.5%，标准差为 9.5%。投资组合 A 将被认为更有效，因为它具有相同的预期回报但风险较低。

可以绘制一条向上倾斜的曲线来连接所有最有效的投资组合。这条曲线称为有效前沿。

投资曲线下方的投资组合是不可取的，因为它不能在给定风险水平下实现回报最大化。

对MPT的批评

也许对 MPT 最严重的批评是它根据方差而不是下行风险来评估投资组合。

也就是说，在现代投资组合理论中，具有相同方差和回报水平的两个投资组合被认为是同等理想的。由于频繁发生小额损失，一个投资组合可能会出现这种差异。另一个可能会出现这种差异，因为罕见但惊人的下降。大多数投资者更喜欢频繁的小额损失，这样更容易忍受。

后现代投资组合理论（PMPT）试图通过最小化下行风险而不是方差来改进现代投资组合理论。

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