近日，据彭博社报道，贝莱德正在研究将部分与实物资产挂钩的ETF进行区块链代币化。此举一旦得到证实，将加速结算，增加流动性，并推动传统金融走向持续运营。这一来自匿名人士的消息称，目前仍处于探索阶段。这家管理着超过10万亿美元资产管理规模（数据更新至2025年）的资产巨头正在着眼于新的数字前沿。在此背景下，关注点仍集中在运营影响和可能的落地时间表上，这些仍需内部评估。贝莱德已就此进行了试点，并计划于2024年推出代币化基金BUIDL。
根据市场分析师截至2025年9月收集的数据，机构对代币化解决方案的兴趣较2021-2023年期间显著增长。接受行业观察员调查的托管人和管理者报告称，技术集成阶段通常需要对清算、KYC/AML和报告进行联合测试，验证时间通常超过12个月。
发生了什么
据彭博社援引消息人士报道，总部位于纽约的全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock ）正在考虑在区块链上发行代币化ETF ，重点关注复制股票和其他传统金融资产的基金。该文章由奥尔加·卡里夫（Olga Kharif）撰写，于近期发表。该公司尚未就此发表官方评论，表明其仍持谨慎态度。值得注意的是，该主题对其战略并不陌生：2024年，贝莱德与Securitize合作在公共网络上推出了代币化基金BUIDL ，这在数字资产领域开创了重要先例。事实上，所获得的经验为其未来的发展奠定了技术和程序基础。
为什么它很重要
- 更快的结算：代币和智能合约可以减少对账步骤；美国市场自2024年5月起从T+2过渡到T+1 ，缩短了结算时间，并使结算效率成为运营商的运营重点。在此背景下，缩短结算周期成为链上解决方案的推动因素。
- 更高的流动性：股票分割和全天候交易模式可以减少与交易时间相关的摩擦，并降低交易成本。不过，实际深度将取决于运营商的采用。
- 链上透明度：分布式账本的使用可以实时验证发行、转移和所有权，从而增强投资者信任。然而，实施过程中必须保护隐私并进行管控。
- 运营效率：由智能合约管理的后台和对账流程的自动化，可以对成本和运营风险产生积极影响。事实上，更少的摩擦通常会带来更精简的流程链。
代币化ETF如何运作
在拟议的模型中，基金经理托管基础资产，同时发行代表基金份额的代币。智能合约负责规范发行、转移、任何限制以及合规功能（KYC/AML），分布式账本则确保操作的可追溯性。在此背景下，链上和链下世界的转换将成为日常运营的关键一步。
- 数字表示：每个代币相当于基金份额，提供直接的数字表示。与资产净值保持一致将一如既往地成为核心。
- 托管：资产仍委托给受监管的托管机构，而代币则通过机构钱包进行管理。资源和控制权的分离原则保持不变。
- 网络：选择公有区块链还是许可网络取决于安全需求和适用法规。需要注意的是，与现有系统的接口至关重要。
- 准入：将设立受监管的申购和赎回入口和出口，整合所需的合规环节。这将促进投资者与基础设施之间的有序流动。
简化方案：实物资产托管→代币发行→链上交易→自动报告和对账。
需要解开的监管难题
监管框架仍然是关键要素。在美国，代币化ETF必须遵守适用于金融工具的规则，并需满足与托管和链上转移相关的额外要求。在欧洲， DLT试点制度正在为基于DLT的市场基础设施试验铺平道路，而MiCA并未全面涵盖传统金融工具（ ESMA ）。即便如此，审批时间和技术标准仍然至关重要。
- 投资者保护和信息披露透明度要求。
- 反洗钱和遵守国际制裁。
- 所用智能合约的责任和弹性。
- 分类账和清算基础设施之间的互操作性对于与传统市场的无缝集成至关重要。
市场数据和背景
- 潜在规模：行业估计，到2030年，代币化资产的价值可能达到数万亿美元，正如波士顿咨询公司（BCG）和其他业内人士在报告中所强调的那样。事实上，预测表明，数字资产市场规模巨大。
- 过渡到 T+1 ：美国市场已于 2024 年 5 月开始正式采用T+1结算；这一变化减少了风险敞口时间，并影响了链上解决方案集成的抵押要求和运营需求。
- 业绩记录：2024年推出的代币化基金BUIDL ，表明机构投资者已在数字资产领域开启了实验性发展。然而，可扩展性仍需进一步探索；2024年至2025年期间的许多试点项目表明技术取得了进步，但初始流动性有限。
对市场的实际影响
- 机构投资者：得益于更快的结算时间，他们将受益于更优化的资金管理以及更灵活的抵押品管理。在此背景下，运营灵活性成为一个不容忽视的因素。
- 做市商：增强资产净值 (NAV) 与市场价格之间的套利算法，可以提升订单簿的深度。然而，其效率将取决于链上数据流的质量。
- 托管人和管理人：预计对数字基础设施的需求将不断增长，包括链上控制系统和更高的运营可审计性。这涉及程序调整和弹性测试。
- 合规性：监管机构将需要先进的监控工具和智能合约中的集成控制机制，以确保遵守不断变化的法规。事实上，合规性仍然是智能合约应用的一大支柱。
可能的时间表（场景）
- 试点阶段（未来6-12个月）：甄选高流量基金，并针对合格投资者进行初步应用。目标是在受控环境中测试基本功能。
- 扩展（未来 12-24 个月）：逐步集成到公共或许可网络，并扩展用例。在此阶段，运营商的反馈将至关重要。
- 整合（24个月）：开发与经纪商、清算银行和托管银行的互操作性，需经监管机构确认。全面实施需要技术和程序上的协调。
简要了解
- 该消息根据彭博社匿名消息来源报道，涉及与实物资产挂钩的代币化 ETF 的探索以及受监管框架强烈影响的决策。
- 重点是与有形资产挂钩的 ETF，具有更快结算、更高流动性和链上透明度等潜在优势。
- 一个相关的先例是 2024 年推出的代币化基金BUIDL 。
结论
贝莱德对代币化 ETF 的评估表明，市场基础设施正加速向更高效的方向发展，并在流动性、透明度和运营成本方面带来潜在优势。
当然，大规模采用将取决于监管框架的清晰度和确认性，以及技术解决方案的成熟度：传统金融与分布式技术的融合正在进行中，但全面整合需要时间和实际用例的具体成果。即便如此，初步实验所概述的路径仍可为后续步骤提供参考。