杠杆资本重组定义

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什么是杠杆资本重组?

杠杆资本重组是一种公司金融交易,其中公司通过用由优先银行债务和次级债务组成的一揽子债务证券取代其大部分股权来改变其资本结构。杠杆资本重组也称为杠杆再融资。换句话说,公司将借钱回购之前发行的股票,并减少其资本结构中的股权数量。高级管理人员/员工可能会获得额外的股权,以使他们的利益与债券持有人和股东保持一致。

通常,杠杆资本重组用于为公司成长期做准备,因为杠杆化债务的资本结构在成长时期对公司更有利。杠杆资本重组在利率较低的时期也很受欢迎,因为低利率可以使公司更有能力借钱偿还债务或股权。

杠杆资本重组不同于杠杆股息资本重组。在股息资本重组中,资本结构保持不变,因为只支付特别股息。

理解杠杆资本重组

杠杆资本重组的结构与杠杆收购 (LBO) 的结构类似,因为它们会显著提高财务杠杆。但与 LBO 不同的是,它们可以继续公开交易。与发行新股相比,杠杆资本重组对股东的影响较小,因为发行新股会稀释现有股票的价值,而借款则不会。因此,股东更青睐杠杆资本重组。

私募股权公司有时会利用它们提前退出部分投资或将其作为再融资的来源。除非是股息资本重组,否则它们的影响与杠杆回购类似。使用债务可以提供税收盾牌——这可能会超过额外的利息支出。这就是所谓的莫迪利亚尼-米勒定理,该定理表明债务提供了股权无法提供的税收优惠。杠杆重组可以提高每股收益 (EPS)、股本回报率和市净率。借钱偿还旧债或回购股票也有助于公司避免用赚取的利润这样做的机会成本。

与杠杆收购一样,杠杆资本重组激励管理层更加自律并提高运营效率,以满足更大的利息和本金支付。它们通常伴随着重组,即公司出售多余的或不再符合战略的资产以减少债务。然而,危险在于,极高的杠杆率可能导致公司失去战略重点,并更容易受到意外冲击或经济衰退的影响。如果当前的债务环境发生变化,增加的利息支出可能会威胁到公司的生存能力。

杠杆资本重组的历史

杠杆资本重组在 20 世纪 80 年代末尤为流行,当时绝大多数杠杆资本重组被成熟行业用作收购防御手段,这些行业不需要持续大量资本支出来保持竞争力。增加资产负债表上的债务,从而增加公司的杠杆率,可以作为抵御企业掠夺者恶意收购的“防鲨剂”。

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