儘管比特幣交易所儲備處於歷史低位，但 2025 年末的價格走勢表明，流動性動態可以超過經典的鏈上稀缺信號。
投資者長期以來一直將外匯儲備視爲衡量數字資產積累和稀缺性的晴雨表。近幾周來，中心化平臺上的比特幣持有量跌至歷史新低，但市場並未因此出現持續反彈。
然而，隨着比特幣進入2025年的最後階段，這種旗艦加密貨幣有可能以低於年初水平的價格結束這一年。這種明顯的脫節引發了人們對在日趨成熟的市場結構中應如何解讀鏈上指標的疑問。
通常情況下，交易所比特幣儲備的急劇下降表明長期持有者正在將比特幣轉移到冷錢包。這種行爲通常會降低短期拋售壓力，並且從歷史經驗來看，它支撐了比特幣價格。
此外， CryptoQuant的鏈上數據顯示，這些儲備自年初以來一直在穩步下降。該指標在2025年底附近觸及新低，而持有者從9月開始加速了BTC的提現。
目前交易所中大約有275.1 萬枚比特幣。然而，同期比特幣價格卻從12.6 萬美元以上跌至約8.65 萬美元。儘管如此，近期的一些分析指出，交易場所中比特幣數量的減少有時反而會不利於價格穩定。
一個關鍵因素是交易所間資金流動脈搏（IFP）的減弱。IFP 是追蹤比特幣在不同平臺間流動情況以及整體交易活動的指標。當 IFP 強勁時，套利和流動性供給有助於維持市場秩序。
XWIN Research Japan解釋說：“當IFP（內部融資能力）高時，套利和流動性供給運作順暢。訂單簿保持充裕，價格走勢往往更加穩定。當IFP下降時，市場‘血液流動’減弱。價格對相對較小的交易更加敏感。”
據XWIN Research Japan分析，當前交易所間交易量下降恰逢歷史低位的外匯儲備。此外，曾經起到順風作用的稀缺性如今已不再提供同樣的支撐。相反，訂單簿清淡加劇了交易所流動性的脆弱性，因此，相對較小的賣單現在就可能引發劇烈的價格回調。
第二個問題在於資金流向在不同交易場所的分佈情況。大多數平臺近期都出現了比特幣的積累，表現爲淨流入爲負，類似於比特幣交易所的資金流出。相比之下，幣安則記錄到了大量的比特幣流入。
“這一點很重要，因爲幣安是最大的比特幣流動性中心。用戶和巨鯨在那裏的行爲往往會對短期價格走勢產生巨大的影響。當比特幣流入幣安時，即使其他交易所出現資金流出，整體市場強度也可能保持溫和，”分析師Crazzyblockk指出。
實際上，幣安扮演着市場主要流動性中心的角色。然而，幣安的資金流入將資金集中在單一交易所，這可能會抑制整體市場動能，並掩蓋來自規模較小交易所的吸籌信號。
這種集中性意味着，即使比特幣交易所的儲備金在行業的大部分地區下降，價格仍然很大程度上受到這個主導平臺上的訂單流和市場情緒的影響。
除了交易所結構之外，宏觀經濟因素也發揮了作用。BeInCrypto 最近的一份分析報告指出，由於交易者在日本央行可能加息前降低風險，比特幣價格下跌。加息可能會威脅全球加密貨幣市場的流動性，並對日元套利交易構成壓力。
此外，政策不確定性加劇了大型交易者和機構的謹慎態度。在這種環境下，諸如外匯儲備下降等傳統鏈上指標的預測能力有所下降，尤其是在美元流動性面臨風險時。
疲軟的基礎設施融資能力、流動性集中以及宏觀經濟的不確定性共同作用，使市場變得脆弱。即使外匯儲備處於歷史低位，上漲行情也難以獲得動力，而下跌行情依然劇烈。
2025年最後幾個月的市場表現給分析師和投資者敲響了警鐘。無論單一指標看起來多麼引人注目，它們都很少能全面反映比特幣的價格走勢。
鏈上數據，尤其是儲備和資金流動數據，現在必須結合流動性分佈、訂單簿深度和宏觀經濟形勢進行解讀。在本輪週期中，歷史低位的儲備與脆弱的市場環境相吻合，而非簡單的上漲趨勢。
總之，2025 年末的環境表明，交易所指標、流動性結構和全球風險情緒共同決定着最終結果。當市場供應依然稀缺且集中時，僅憑稀缺性並不能保證價格上漲。