股市投資風格輪換狙擊
美國股市不同風格類股票投資收益率概況
美國的基金經理人習慣於不斷地在小盤股、大盤股、成長型股票.價值型股票之間進行換手,這種“風格化投資”在華爾街全面盛行。總的來看,歷史數據顯示小盤股表現優於大盤股,價值型股票表現優於成長型股票。
PE和PB比較低的股票通常被稱爲價值型的股票,PE和PB比較高的股票被稱爲成長型的股票。在美國,價值型股票集中於石油、汽車、金融和大多數公用事業,成長型股票集中於高科技企業,如製藥、通信和計算機等。
從近40年的長線結果來看,價值股收益率高於成長股，小盤價值股最高,小盤成長股最低,這與我們的常識剛好相反。
大盤股和小盤股
從整體統計結果看,大盤股和小盤股的長線投資收益非常接近，但兩者表現出很明顯的階段性強弱輪動。1945~1960年期間,小盤股表現不及大盤股;1960~1975年期間,小盤股略強於大盤股;1975~1983年期間,小盤股年複利回報率達到35. 3%,超過大盤股15. 7%的2倍,9年間小盤股總體問報率超過14倍;1983~2000年期間,小盤股表現低迷,不如大盤股。
小盤股表現最出色的1975~1983年處於美國股市16年大箱型整理的後半段，這時期,美國經濟正從大蕭條後最嚴重的經濟下滑中復甦,同時,國際經濟形勢動盪不安,企業外圍經營不穩定,大企業的前景不明朗,而中小企業船小調頭快，中小企業因此得以在經濟走出蕭條過程中表現出色。除了1975~1983年這8年的經濟動盪期之外,大盤股整 體收益水平要好於小盤股,這反映了規模效益的優勢，同時也反映出美國經濟各行各業競爭格局日益趨向集中的大趨勢。
價值股和成長股
第二次世界大戰後,人們很難相信會再次出現大蕭條和股崩,人心穩定,百業待興,1945~ 1966年美國道瓊斯工業平均指數從150點一路上漲到1000點。60年代，費雪的成長股投資理念開始興起,整個60年代美國股市經歷了從成長到概念的狂熱。1966~1982年,指數在1000點高點和600點低點之間震盪了16年。震盪期間,股指在1972 年底、1976年底和1981年上半年形成了三個階段性高點,而1972年底的高點是“漂亮50”(美國50個大盤成長股)的大漲形成的:1972~1974年股市大幅下跌過程,成長股下跌幅度要遠大於價值股。1976 年底股指的高點是價值股的上漲形成的,休現出成長股賺錢效應破滅後,市場投資風格取向發生了變化,價值股受寵。1972年的“成長股”推動股指高點與1976年的“價值股”推動的股指高點,兩個高點間隔週期達4年之久。1981年上半年的股指高點仍然是成長股的衝高造成的,與1976年的高點再次間隔4年左右。1982 年8月,美國股市大牛市開始,價值股一路領先於成長股到1989年上半年,長達7年之久,然後成長股開始發力,從1989年下半年迅猛上漲到1991年底,持續兩年半時間,此後價值股再度領漲兩年,1994年初成長股開始發力,一路狂飆6年至2000年。
重點:在股市低迷階段,價值股較成長股抗跌,在股市上漲的前半段,價值股往往表現優於成長股,隨着股市的上漲,投資者情緒開始日趨樂觀，股市上漲的後半段,成長股表現越來越好,最終形成股市的頂點。但高點並不都是由成長股加速上漲形成的,在股市的長週期震盪階段,價值股衝高同樣會形成股市高點，兩種風格有輪換表現的傾向。
另外,有關統計資料還發現了一個奇怪的日曆現象,每年的一月份，價值股(無論;大盤小盤)上漲幅度都遠大於成長股,小盤股(無論是價值股還是成長股)上漲幅度遠大於大盤股。這可能是因爲一月份作爲一年新的開始,投資者開始尋找新的潛力股和調整一年來的投資思路，而所謂價值股,其實大多都是因爲處於發展前景不被人看好的行業,投資思路的調整對其價值重估十分有利;同時，年初對未來經濟前景的展望也使小公司的成長潛力得到更多的挖掘。
經濟轉型時期,與經濟穩定增長時期不同，價值股領跌，成長股反而先行企穩並反彈,中國也出現了同樣現象。