行業的供需和分類
行業的種類
行業是指拔生產同類產品或具有相同工藝過程或提供同類勞動服務劃分的經濟活動類別。從大的類別看，股票市場可以劃分爲30種左右的行業，如圖4-1所示，這些行業與行業又存在相互關係，共同構成了整個經濟的運行系統。
行業的需求與供給
行業分析的項目之一就是分析需求與供給，供不應求，價格上升，行業內的公司受益，供過於求，行業競爭加劇，公司利潤下滑。分析的難點在於產品和服務的價格往往是邊際定價，需求大過供給一點，買方就會彼此競爭提升報價，產品價格可能就會出現更大幅度的上升，供給大過需求一點，價格也同理可能會出現巨幅下跌。
需求分析
需求是如何估計與預測的呢?可以通過市場調查、權威資料查閱、建模預測、經驗估計等方式得出。在預測的時候有一種總量預測法，即預測行業產品總的需求量和經濟增長的關係，這種預測不考慮產品的細分品種和用途:第二種就是細分產品頂測法，根據產品用途分別統計需求量。例如，煤炭可以劃分動力煤和焦煤，而動力煤中又可按發電用煤、建材用煤、鍋爐用煤、生活用煤等細分用途劃分，通過預測各種需求部分加總得到總量預測，
如果已知人均擁有量和產品年限，可以推算出行業平穩時期的需求量,與行業的實際產量對比，看是否達到行業的天花板產量。例如，假設平均每人擁有1臺空調，總量13億臺，平均使用10年，每年需要穩定更新1.3億臺。如需每年需求量繼續增長，則必須提高人均擁有量，或者縮短產品更新年限。
影響需求變化的因素如下:
1.產品價格。供給和需求在影響着產品價格，但是產品價格也會反過來影響供給和需求，究竟價格變動幅度能夠改變多少需求變動幅度才值得考慮。有時候產品不斷提價未必是好事，或許是客戶在咬牙承受，但是一.旦到了某個臨界點，發展到壓死駱駝的最後一根稻草的地步，可能一夜之間需求會下降大半。
2.顧客購買力。當顧客的收入增加，購買力上升，購買的產品數量就可能越多，有些產品例如私人遊艇，需要收入水平達到一定水平纔會集中爆發。收入的增加也使得消費產品的結構發生變化，例如經濟不景氣，消費者可能更多購買價低質次商品，而經濟好轉，收入提升，消費者可能會享受更豐富的購買體驗。
3.相關產品銷售。例如房地產銷售景氣會拉動裝飾、家電、家貝等行業銷售。
4.替代產品。產品因爲技術進步和其他原因會產生替代產品，例如微博對傳統新聞報紙的替代。
5.消費習慣。各個國家和地區的消費者對於同一-產品的消費習慣是不同的，因此消費水平不同，比如南方人多喫米，北方人多喫麪。
6.政策因素。政府政策會影響消費者的決策，例如新能源汽車補貼鼓勵人們多買新能源汽車，而汽車限制牌照則限制了汽車銷量。
7.價格預期。如果預期產品的價格上漲，顧客會更早購買和購買更多數量的產品，從而進一步推漲了價格，即上漲本身引發了上漲。這種現象使人們對商品的實際需求判斷產生了迷惑，屬於不正常的情況。.
8.需求結構的變化。因爲技術的進步，雖然顧客對某類產品或服務的需求仍然存在，但是結構會發生巨大變化，例如，手機從“大哥大”經過不斷發展演變，發展到了觸摸屏智能手機，電視機從顯像管時代演變成液晶屏時代，現在則變成互聯網電視，相機從膠捲時代發展到數碼時代。如果企業無法跟上行業不斷進化的需求，肯定是要被淘汰的。
供給分析
研究供給，可先看目前行業內各公司的產能利用率如何，產能利用率低，行業產能供給富餘，行業整體盈利狀況普遍不佳。產能利用率不斷上升，行業則在持續好轉，產能利用率超過100%，處於超負荷運營狀態，則是行業盈利最好階段，原有投資回報率最高，但問題是未來必定伴隨着資本支出用於建造新的產能，新的產能集中釋放後，相互競爭，產能利用率開始下降，週而復始。所以，研究產能利用率時，同樣需調查行業內目前的在建產能，各公司是否拼命進行產能擴張，如是，而行業需求又不會大幅上漲，則往往是行業見頂的跡象。一般來說，如果行業的產能新建週期和產品的使用週期均較長，供需錯配的可能性更大，行業的波峯和波谷變動幅度更加劇烈。新建週期短和產品使用週期短，一方面供給能夠迅速匹配需求，另一方面需求能夠被反覆觀察得到，這樣的行業週期性就弱，後續還將有所探討。影響供給變化的因素如下:
1.投入資源價格。爲了生產產品，供給需要各種投入，包括原材料、固定資產、人員、能源等，有的行業某些方面的投入比重會很高，這些投入.要素價格.上漲，而產出產品價格不漲，生產企業利潤變少，供給就會減少。
2.技術。技術的演變能夠使產品的產出效率越來越高，生產成本得以:降低，增加了產品的供給量。
3.價格預期。如果廠家預期產品價格會上升，廠家會把生產的產品囤積起來，待價而潔，減少了當前的市場供給，反過來進一步刺激了當前的價格上漲。
4.賣方數量。賣方的數量減少，市場的供給將會減少。而賣方數量的減少往往發生在行業的困難時期，競爭力差的企業倒閉或者退出行業，最終能夠存活繼續支撐下來的企業將獲得退出企業的市場份額，於是每經過一輪行業蕭條，行業內的強者越強，它們對供應的控制越來越強。此外，如果行業內的公司發生重大生產事故或者因政治動盪等因素停產，對於其他的公司則是利好。
5.供給結構變化。企業的低端產品產能可能不適應高端產品需求。
6.政策因素。政府會鼓勵行業發展，但因爲安全、環保等因素，政府也會整頓行業，縮小供給，市場向龍頭集中。
行業的劃分
根據與經濟週期關係分類
●成長型行業:銷售收入和利潤增長速度相對不受經濟週期影響，依靠技術進步、推出新產品、提供更優質服務等實現持續快速增長。例如爆發的互聯網行業。
●週期型行業:銷售收入直接與經濟週期相關，行業波動較經濟波動更大，經濟衰退時的產品購買被延遲到經濟復甦，如珠寶業、耐用品(收入彈性大)、證券行業、鋼鐵、採掘業、航空、機械設備等。
●防禦型行業:價格受經濟週期影響小，銷售收入和利潤緩慢增長或變化不大，如食品業、醫藥、菸草、公用事業中的水、燃氣、高速公路等。
對企業所在行業劃分爲週期和非週期行業是十分必要的，它顯著影響着公司的風險因素，從而影響公司的價值判斷，後面第七章我們將有所論述。成長、週期、防禦三種類型的界限不一定非常清楚，有些行業可能兼具當中兩種。例如目前的醫藥行業，它既是方御型行業也是成長型行業。而2007年以前的鋼鐵行業具備週期屬性，因爲中國城鎮化進程，本身也處於快速發展時期，屬於成長週期，但我們看到它快速增長時千萬不要忘記週期屬性，否則會盲目付出過高溢價。週期公司具備的特徵是供給週期長、產品使用週期長、高收入彈性、高運營槓桿、高財務槓桿,並且沒有壟斷地位。
根據發展前景分類:
●朝陽行業:未來發展前景看好的行業，創立之初常常十分弱小(幼稚行業)，但擁有巨大的增長空間，如信息行業、新材料、新能源等。
●夕陽行業:未來發展前景不樂觀的行業，營業收入通常會菱縮的行業如鋼鐵業、紡織業等。如何判斷行業的增長前景是否廣闊呢?第一是這個行業的目標顧客羣，有的行業幾乎涉及所有的人，例如食品、醫療，而有的行業只涉及小衆人羣，例如戶外探險、極限運動，目標顧客羣大的行業未來必定會發展出大市值公司。第二是目標顧客羣產品的滲透率，如果滲透率不高，存在:繼續增長的空間，當大部分顧客都擁有了產品時，則該行業變爲成熟行業。圖4-2所示爲美國各個行業產品的滲透率的演變。
值得說明的是，增長速度越快，滲透率提升越快，但增長的持續能力在降低，如圖4-3所示，沃爾瑪用了40年的時間變成了增長速度很慢的成熟公司，但是cBay由於增長迅猛，僅15年不到，就變成了成熟公司。
第三是顧客的人均消費水平，人均消費水平由產品單價和消費頻率決定，顯然產品單價高，消費頻率高的行業越可能誕生大市值公司。隨着收入水平的提升和消費習慣的培育，分析顧客的消費單價和消費頻率有沒有繼續提升的空間。第四是產品的結構，隨着行業的演變，雖然消費的產品不變，但是產品的結構可以不斷優化，繼續爲行業提供發展空間。
朝陽行業利夕陽行業不是一成不變的。例如2000年時，白酒行業被認作夕陰行業，因爲中國的人均白酒消費量已經很高，而且銷量下降，但是隨着居民收入水平的提高，需求的結構發生變化，中國人對白酒的消費需求已經不是數量上的要求，而是變成對質量上的要求，喝好酒喝名酒，具有歷史積澱的白酒企業脫穎而出，成就了中高端白酒的黃金十年。類似的是20世紀90年初，電視的普及使得觀衆去付費的電影院次數越來越少，電影院看似成了夕陽行業，但是隨着居民生活水平的提升，環境和設備大幅提升的電影院顧客體驗感增加，又成了人們社交和娛樂休閒的好去處，電影院變成了朝陽行業。朝陽行業也可能因爲技術等因素，-夜之間變夕陽行業，例如20世紀90年代初，在還只有固定電話的時代，尋呼機發展迅猛，但手機一開始普及，尋呼機沒幾年便銷聲匿跡。商業是不斷演變的，老樹會發新芽，夕陽行業也會有重放光芒的時候。
朝陽行業即便未來增長潛力大，但不見得是好投資，因爲朝陽行業如果進入門檻低，誰都知道前景好，一窩蜂進入，競爭激烈，終將變成差生意。面夕陽行業因爲預期低，股票估值低，如果發放的現金股息可觀，現金股息再投，投資回報率也會很高，例如吸菸人羣不斷下降的香菸行業。即便處於衰退的夕陽行業，仍然可能會存在持續增長的公司。例如鋼鐵行業是美國獲利性和成長性最差的行業之一，但是紐柯公司創新商業模式，不用鐵礦石，而採用回收廢鋼鐵的方式鍊鋼，具備低成本優勢，利潤不斷增長，最終從不起眼的小廠成爲全美利潤第一的鋼鐵廠。
根據所採用技術的先進程度分類
●新興行業:採用新興技術進行生產、產品技術含量相對高，如電子商務、航天、基因工程等。
●傳統行業:採用傳統技術進行生產、產品技術含量相對低，如農業、資源型企業、電力、食品飲料等。
技術進步對行業的影響是巨大的，一項新技術的出現可以促使一個新興行業的產生或快速發展，如計算機、互聯網等:也可以使一個傳統行業走向衰退，如汽車代替馬車的交通工具變更。技術的進步對原有行業也未必是好事，可能會加速行業競爭激烈程度。
新興行業看，上去高大上，但卻並不一-定是投資盈利的保障，新興行業涉及非常多的專業知識，投資者理解起來更爲困難，承擔着更高的風險。新興行業具備技術更新快的特點，行業格局不穩定，一日所投資的公司跟不上行業技術發展的趨勢，面臨的風險不言而喻。傳統行業最根本的技術很可能是很早以前就流傳下米使用至今，但卻仍然沒有被顛覆，經得住時間考驗。例如，今日人們所熟知的知名酒企，大多和幾十年前，甚至兒百年前沒有發生太大變化。
此外，新興和傳統行業的區分是具備時效性的。我曾經看過一部紀錄片《青鳥製造》，片中講述，現在比拼品牌、營銷的青島啤酒行業，--百年前比的是生產線、技術。目前啤酒業無疑是傳統行業，而一百年前卻是具:備高科技的新興行業。而現在看來毫無技術和利潤可言的制磚行業，一百年前也是個技術和資本密集行業，當時青島就兩家磚廠，且新式建築需求旺盛，磚廠保持了相當長一段時間的超額收益。行業的演化真神奇，現在看起來差的行業，以前是好行業，而現在看起來好的某些高科技行業說不定不久就變成了稀鬆平常的傳統行業。
根據要素集約度分類
●資本密集型行業:需要大量投資的行業，例如鋼鐵、重工業、房地產等。由於此類公司需要大量資本支出，自由現金流低，因而公司合理估值都不會太高
●技術密集型行業:技術不斷更新的行業，例如手機、計算機、互聯網行業。此類公司則面臨前述技術變革的風險。
●勞動密集型行業:需要大量人員勞動力的行業，例如紡織、制適業、餐飲業等。在中國人口紅利結束的背景下，未來面臨着人員工資不斷.上漲的壓力，如何更有效地提升人員的工作效率成爲公司的競爭優勢來源。