股市中持續盈利的方法：避稅週期壓低股價
隨着時間的推移，小盤股可能表現得更好的原因之一與稅收有關。大量的證據表明，在很大程度上，美國的小盤股表現得好是因爲小盤股的回報率在1月結算。這一結論由投資銀行家西德尼·瓦赫特爾（ Sidney Wachtel）首次提出，他在1942年的論文《股票價格週期性移動的一些觀察》（ Certain Observations on SeasonalMovements in Stock Prices）中創造了“元月效應”（ January Effect）這一術語。
爲什麼小盤股在1月會產生更大的回報率？或許某些人會說這僅僅是巧合，1月可能碰巧是小盤股表現好的月份。另一種更合理的解釋是，小盤股更可能被個人或者那些需要納稅的實體所持有。大型養老基金大概不會持有大量的市值低於10億美元的股票，個人投資者纔會大量持有那些市值較低公司的股票。
這些個人投資者不但想要獲得回報率，他們還關心自己的稅後回報率。美國納稅週期以年度爲基礎，所以持有小盤股的個人可能選擇在12月之前的某個時候拋出股票或頭寸，以產生的損失來抵消收益，或者將損失結轉到下一年度，減少4月份應該繳納的稅金。
真正的小盤股通常是交投稀少的，如果大量的個人投資者在年內虧損，那麼小盤股就很可能在新年年初被過度地壓低價格。結果，小盤股在上一年表現不佳，而1月出現的稅損賣盤進一步將壓低股價，於是在這一低價位買入的小盤股獲得的回報率將高於市場回報率。那些將關注點集中在1981年之前的研究，近50%的規模效應，或者說小盤股獲得的超額回報率的近50%是由“元月效應”引起的。因此，我們知道，小盤股跑贏大盤是因爲股票買方和賣方之間產生了不平衡，而這種不平衡實際上由美國的稅收政策導致的。這個解釋看似有理有據，但對我說顯得太過複雜，然而如此複雜的事情已經被證明是真實的。