有一件事令人費解。對於市場上最便宜的20%股票，集中化策略的有效性是毋庸置疑的。比如，在2007年，市場上最便宜的20%股票大約涉及1800只。但是，如果用全部股票中最便宜的30只（表21-1）構建一個集中型投資組合，我們會看到什麼呢？
表21-1 全球最便宜的20只股票
答案就是，這個策略將依舊百戰百勝。只需要找到這30只最便宜的股票，不考慮其所在的行業或地域，按相同權重構建一個組合，我們便可以創造出近25%的年均收益率，這相當於超過大盤近15%的超額收益率。
這個組合在各年度的絕對收益率和相對於大盤的相對收益率。絕對業績與我最近針對近期價值策略的糟糕表現不謀而合。從歷史上看，1998年和1990年就屬於這種情況。
按相對業績（我並不喜歡從這個角度分析長期投資），到2008年爲止，這種策略一直表現不錯，收益率與大盤持平。而從1999年的情況來看，納入新興市場的好處是顯而易見的。儘管價值股大多經歷過一段艱難時期，但最便宜的30只股票表現卻極爲搶眼。其中的絕大部分發行公司來自巴西。
集中組合收益的波動情況明顯高於一般性組合。這僅僅是由於組合的特性決定的。同樣需要我們注意的是，對價值投資者來說，價格的波動性並不等於風險。實際上，看看收益率爲負值的年份，我們就會發現，在整個檢驗期內，集中型組合僅有三次出現這種情況。而這個市場則有六次這種情況—這顯然否定了實現超額收益必須承受多餘風險的觀點!
如上所述，耐心是價值投資不可或缺的前提。對於以價值策略爲主導的集中式組合，耐心同樣是必不可少的。回報需要時間。