2003年11月13日~2004年4月7日的熊市反彈之正反兩面因素儲備
2003 年11月時股市已積累的利空因素(堰塞湖)
(1)2001年6月時股市已積累的利空因素及其變化:
1. 相對於實際利率水平,2001年6月股市整體市盈率水平缺乏競爭力
2. 經濟前景預期悲觀。(至2003年11月,經濟前景預期轉變爲樂觀)
3. 股市作爲權益類投資渠道的競爭力下降。
2001年6月~2003年11月期間:操縱徐工科技的周正毅、操縱百科藥業的朱耀民、掏空啤酒花的艾克拉木、掏空株洲慶雲和北大科技的洪友聲等紛紛事發,中國股市的層層黑幕在緩緩拉開中,這使股市作爲權益類投資渠道面臨進一步的信任危機。
(2)至2003年11月新增的利空因素:
1. 虧損效應:2001年6月~2003年11月,約95%的股票下跌,60%的股票下跌幅度超過50%,約13%的股票下跌超過70%,投資者損失慘重!
2. 全球利率可能上調,寬鬆貨幣政策時代將告緒束(潛在的)。
3. 隨着全球經濟回暖,實業投資機會湧現,權益類投資中的直接投資等渠道收益率很高,競爭力強,吸引資金流出股市。
2003年11月時股市已積累的利多因素(壓抑的彈簧)
(1)2001年6月時股市已積累的利多因素:
1. 賺錢效應:1996年1月到2001年6月13日,滬深股市95%以上的股票取得正收益,股市積累了巨大的財富效應。
2. 經濟長期發展趨勢出現好轉苗頭。
(2)2001年6月~2003年11月期間股市新積累的利多因素:
世界經濟進人繁榮階段，經濟發展前景預期樂觀。
其一,中國GDP增速在2001年3季度達到階段性低點8%，然後逐季上升至2003年1季度的10. 80%,2季度回落到9. 7%,3季度回升到10. 10% ,經濟持續走好,未來預期樂觀。
其二,上市公司經營狀況好轉，報喜現象增加。(實際上A股整體ROE由2002 64年的 7.49%大幅提高至2003年的12. 92% ,股市提前反應。)
其三,從國際上看,經濟進人持續景氣週期，2003年3月,美國股市步入牛市，2003年5月,H股進人牛市。(實際上H股大牛市一直持續到2007年10月。)
相對於實際利率水平,股市投資價值提高:
2003年11月13日,所有A股整體市盈率(整體法TTM)爲34. 98倍，一年定期存款利率爲1.98%(理論上支撐50倍PE),而且隨着通脹率由負轉正,實際存款利率轉爲負,從長線投資價值來看,買股票勝過存銀行了。
股市作爲權益類投資渠道,潛在風險在逐漸緩解,資金來源在拓寬,渠道竟爭力有所提升。
其一,2003年,資本市場推出一系列旨在“夯實市場基礎、逐步恢復市場信心”監管政策,市場得到明顯淨化。
其二,從2002年1月29日到2003年11月13日,汽車、鋼鐵、石化、電力和銀行五板塊整體漲幅爲64% ,30.78%、12.11%、8. 42%、- 8.54%,產生強烈的局部嫌錢效應。
其三,2003年5月27日,首批QFII誕生,瑞銀、野村獲批。到2003年年底，QFII已達10家,投資額度18億美元。
(3).上漲過程中的新增利好:
1. 2004年2月2日,《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(國九條)出臺,給予資本市場以極高的戰略意義。
2. 尚福林2003年12月18日簽署第17號證監會令,公佈了《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》,券商將可從事集合資產管理業務。券商集合理財2004年2月1日正式實施。
3. QDII預期的落空,有助於H股市場投機資金的迴流內地股市。
引爆因素
經濟發展前景預期轉好,衆多政策利好推動股市反彈。