传统金融界越来越担心，稳定币的颠覆性变革可能会加速存款从美国银行外流，并重塑区域性贷款机构的核心收入模式。
渣打银行警告称，美国地区性银行最容易受到稳定币增长的影响，因为它们的收入严重依赖净息差（NIM）。与多元化大型银行或投资公司相比，这些银行对客户存款利息收入的依赖程度要高得多。
此外，该银行的最新分析指出，存款持有方式正在发生结构性转变，而这种转变的驱动力并非传统竞争对手，而是数字资产。这种转变不仅关乎盈利能力，更直接挑战着区域银行体系的资金基础。
据渣打银行称，到 2028 年，不断扩大的稳定币市场中约有三分之一可能来自发达市场银行存款。这意味着在此期间，预计将有5000 亿美元的资金从传统银行流向代币化现金工具。
报告预测，到2028年，稳定币总市值将达到2万亿美元，这5000亿美元的资金转移将在未来三年内逐步完成。然而，该银行强调，这种影响并非均匀分布，区域性国家将受到这波潜在稳定币市场资金外流浪潮的冲击最大。
该报告指出，华盛顿的监管瓶颈掩盖了其所谓的对美国银行业核心价值万亿美元的威胁。虽然稳定币最初是作为新兴市场和跨境资金流动的工具而发展起来的，但如今其用途正扩展到国内支付和储蓄领域，使其成为银行存款的直接竞争对手。
尽管如此，核心问题不仅在于存款数量，还在于可能迁移的存款的质量和稳定性。这些数字金融工具的兴起日益被视为对支撑美国贷款业务的传统存款体系的结构性挑战。
渣打银行数字资产研究主管杰夫·肯德里克表示，美国贷款机构面临的主要风险在于净息差的进一步缩小。净息差反映的是银行从贷款和证券等资产中获得的利息与支付给存款的利息之间的利差。
然而，流入稳定币的资金往往是那些支撑净息差的低成本、高流动性零售资金。随着客户将储蓄转移到代币化的美元，净息差就会压缩，从而对收益造成压力，并可能抑制整个经济的信贷增长。
渣打银行的模型显示，美国区域性银行的风险敞口远高于大型多元化银行或投资银行。区域性银行更依赖传统的利息收入，而来自交易、财富管理或全球业务等其他收入来源较少。
此外，由于区域性银行严重依赖所谓的“粘性”零售存款，任何向数字资产的转型都会对其盈利造成不成比例的沉重打击。报告指出：“我们发现，美国区域性银行在这方面的风险敞口比多元化银行和投资银行更大，而多元化银行和投资银行的风险敞口最小。”
稳定币是加密经济的主要支付渠道和跨境结算工具，它们与相对稳定的储备金（例如法定货币或黄金）挂钩。该领域由Tether的USDT领衔， Circle的USDC位居第二，两者共同主导着主要交易平台的流动性。
然而，这些发行方仅将其一小部分支持资产存放在商业银行存款中，这限制了资金回流到它们所颠覆的现有机构的可能性。据渣打银行称， Tether仅将其储备的0.02%存放在银行存款中，而Circle则将其配置在约14.5% 的位置，这凸显了银行希望通过持有稳定币储备来维持资金余额所面临的挑战。
随着稳定币巨头们不断深入美国市场，竞争格局也在不断演变。尽管Tether和Circle仍然主导着市场，但Tether正通过与Anchorage Digital Bank合作发行的美元支持代币USAT进军美国国内支付领域。
此外，这种新兴的稳定币圈对国内支付市场的竞争可能会加剧中型银行的压力。随着稳定币越来越深入地融入日常交易，它们可能会逐渐从传统的支票账户和储蓄账户中抽走存款。
渣打银行认为，导致稳定币市场出现广泛动荡的关键催化剂，将是目前在参议院陷入僵局的美国市场结构改革法案。最新的法案草案将禁止稳定币发行方向持有者支付利息，这一条款得到了大型银行的强烈支持，但却遭到了许多加密货币行业利益相关者的反对。
然而，业内人士认为，这样的禁令可能会扼杀创新，并巩固现有企业的优势，尤其是在稳定币无法提供与银行账户或货币市场基金相媲美的收益的情况下。尽管目前僵局仍在持续，渣打银行预计该法案将于2026年第一季度末获得批准，届时将为发行方和银行制定更清晰的规则。
渣打银行认为，这种情况是更广泛的国内存款外流风险的一部分，稳定币正在成为一种用于交易和支付的平行货币体系。该行认为，随着监管的逐步明晰，这些工具将进一步融入主流金融活动，包括美国的日常商业活动。
尽管如此，该报告指出，如果稳定币发行方将更大比例的储备金以传统存款的形式持有，银行理论上可以减轻部分损失。但就目前而言，银行储备金占比低以及预计的大量存款外流，共同凸显了美国区域银行模式面临的日益严峻的结构性挑战。
总而言之，渣打银行的分析描绘了一幅未来图景：到2028年，稳定币将从发达市场银行吸走高达5000亿美元的资金，压缩净息差，加剧存款竞争。除非银行和政策制定者做出相应调整，否则区域性银行尤其可能因代币化美元的快速崛起而面临资金基础和盈利能力的双重威胁。