情緒傾向於在股市上升期改變人們評價的另一個原因是，我們傾向於高估一個正面或負面的事件或收益異動消息對股票和行業或對整個市場的影響的時間跨度。吉爾伯特(D. T. Gilbert)、比奈爾(E. C. Pinel)、威爾遜(T. D. Wilson)、布隆伯格(S. J. Blumberg)和惠特利(T. P. Wheatley )教授發現，在愉悅或悲慘的事件發生之後，市場參與者通常會過高估計這一正面或負面情緒的持續時間，這種效應稱爲“持續性偏差”。
這一發現既可以測量對一個正面或負面的收益異動消息的過度反應，也可以應用於其他市場正面或負面事件。舉例來說，在英國石油公司的一個鑽井平臺發生爆炸和隨後墨西哥灣發生大型石油泄漏事故後，石油勘探公司的股票在2010年春天一落千丈。那時社會普遍認爲海灣或其他美國周圍的近海在兒年之內將不會允許開採石油。同時，清理石油污染的費用被認爲會成爲英國石油公司及其夥伴公司的負擔。但一年之內，美國海濱重新允許深海鑽探，其費用雖然很高，但衆多公司還是可以承受的。那些被曝光最多的股票在一年之內上漲了超過一倍。
這個發現就像我們在第三和第四部分會看到的，對解釋“劣質”股票的表現優於“優質”股票，以及這兩類股票對意外事件的持續但相反的反應會很有幫助。
情緒讓我們做出關於時間的錯誤判斷。近期發生的事件更有可能以密集而特別詳細的方式被報道。短期事件包括實際銷售和收益高於或低於分析師的預期。同時，對於未來，一個事件發生的時刻越遙遠，其回報更有可能表現爲抽象或一般的特點，它們包含了股票概念的精仙。這種現象稱爲“時間解釋效應”。這種悄感特徵導致投資者拓寬了對熱門或非熱門股票的長遠預期。如果對未來的展望是負面的，結果將會逆轉。
情感對長遠預期的判斷產生了平滑效應。不同干將皿點關注於大量短期的投入(大部分正面的，但也有負面的投入)。專注於激動人心的長遠預期的想法,獲得比短期預期更好的結果。
在強烈的正面或負面情緒形響之下，股票、行業或市場本身的價格會過高或過低。特魯普( Trope)和利伯曼( Liberman )教授發表報告認爲，對長期回報很樂觀也許可以由情感的特徵做出解釋。
時間解釋效應幫助解釋了逆向投資策略在長期會持續擁有好的表現，同時解釋了泡沫期技術股被空前高估的情況。在第一個例子中(我們在第四部分會詳細解釋)，投資者預計從冷門股中只能獲得最差勁的回報，對這些股票的未來預期打了一個折扣。而在第二個例子中，投資者基本上會增加對概念公司正面結果的預期，這使他們過快擴展到了遙遠的未來市場。我們現在看到了很多概念股的表現，比如高估了科技泡沫之中互聯網正面事件的影響時問，會如何使得這些概念股被高估。特魯普教授和同事給出了很多經驗性的證據，表明了長期和短期預測的不同的構建途徑。
一個顯著的例子是網絡泡沫破裂前對雅虎增長的預期。雅虎在19%年4月進行公開募股，是整個網絡泡沫中最熱門的熱門股。
雅虎的股票從19%年7月的價格撅升到2000年1月的每股119美元(經過股票分拆調整)，上升了18000倍。投資者將其看做互聯網奇葩，一家擁有幾乎可以無限增長的廣告業務、穩固的收人來源和巨大的客戶增長潛力的公司。雅虎的潛在成長性被認爲是無與倫比的。
雅虎的銷售額在1996一2000年增長迅速，從2380萬美元上升到11億美元(5年間的年複合增長率爲116%)。然而，收益增長並非同樣出色。公司在1996 -1998年處於虧損狀態，1999-2000年才獲得收益。雅虎在其股價頂峯接近120關元時，其在整個1996~2000年，公司的每股收益只有幾美分。但雅虎的概念起了主導作用。
2000年年初，雅虎的市盈率是5938倍，大部分投資者認爲未來十年雅虎收益的增長率會非常驚人—每年增長超過50%。像稚虎這麼優質的公司，其長期預期被極大高估了。在2000~2002年的科技網絡股災中，雅虎的未來增長率和其收益增長遠低於市場預期，這兩方面的重估對股價造成了嚴重壓力，使得稚虎的股價在2001年初秋之時尋得低位，股價跌去了97%,同期科網股由於股災也到達底部。
另一個關於時間解釋效應的有趣例子可以從要求投資者估計他們在1996~2000年股市泡沫中股票組合的未來表現的調研中看到。1998年，在泡沫接近頂峯時.美國投資者極度看好股票的末來回報。這一年年末，我與保羅·史洛維奇、史蒂芬·約翰遜(StephenJohnson) ,麥格雷戈共同撰寫了一份研究報告，精確給出了大量證券基金投資者在未來於事年的回報預期。根據我們的研究，當被問及他們在未來十年裏的平均回報預期時，投資者非常樂觀，他們估計每年的回報率平均在14%左右。股票在20世紀20年代之後的實際回報在10%左右，所以這些狂熱的投資者表示，要加人這一未來十年的回報高於過去70年的回報40%的市場。
