2025 年 11 月Tether 的主導地位不斷增強，動搖了整個數字資產市場的情緒，投資者紛紛轉向 USDT，並對加密貨幣的進一步下跌表示謹慎。
2025年11月，Tether主導指數（USDT.D）和USDT市值佔加密貨幣總市值的比重正式超過6% 。同時，該指數也突破了自2022年以來一直保持的下降趨勢線，許多分析師認爲這一技術性走勢預示着更廣泛的風險資產將面臨風險。
市場觀察人士指出，USDT.D 突破這一長期阻力位，歷史上往往預示着大幅回調的到來。此外，此類突破甚至可能預示着整個加密貨幣生態系統將進入一段較長的熊市，因爲資金會迴流到穩定且與美元掛鉤的工具中。
根據TradingView 的數據，USDT.D 的收益率在 11 月 18 日一度攀升至6.1%，隨後回落至5.9% 。本月早些時候，該指標一直低於5% 。此次快速上漲凸顯了散戶和機構投資者情緒迅速轉向防禦性。
許多交易者並沒有選擇購買價格大幅下跌的山寨幣，而是將資金轉向了市場上流動性最強的穩定幣。不過，這種轉變並非僅僅是短期交易；它往往反映了人們對宏觀經濟形勢、監管阻力或近期漲勢可持續性的深層擔憂。
歷史數據顯示，USDT.D 與加密貨幣總市值之間存在很強的負相關性。因此，即使價格暫時企穩，Tether 指標突破已維持近四年的趨勢線也可能預示着整個市場未來將進一步下跌。
多位分析師目前預計，USDT.D 年底前將上漲至8%左右，這實際上預示着熊市可能在 11 月形成。然而，這一預測仍取決於未來幾周市場恐慌情緒是否會持續蔓延，以及風險偏好是否會保持低迷。
除了市場主導地位的轉變之外，知名分析師Milk Road還強調了更廣泛的穩定幣格局的顯著變化。
他引用DefiLlama 穩定幣的數據指出，穩定幣總市值從 10 月底的3090 億美元下降到 11 月份的3035 億美元。
因此，穩定幣市場在不到一個月的時間裏市值蒸發了約55億美元。此外，這是自2022年熊市以來的首次大幅下跌，當時資本紛紛逃離風險資產， DeFi和中心化交易平臺的鏈上流動性均出現枯竭。
DefiLlama圖表顯示，在經歷了近四年的持續增長後，穩定幣總市值曲線趨於平緩並開始下行。這一拐點表明，市場不再像上一輪週期那樣獲得大量新的法幣流入。
穩定幣市值縮水與USDT.D價格上漲的雙重趨勢，指向一個更廣泛的結構性趨勢。投資者似乎不僅在將山寨幣兌換成穩定幣，而且還在將這些幣種完全從加密貨幣系統中撤出，從而有效地降低了加密貨幣市場的流動性。
多年來，交易員一直將USDT的資金流動視爲傳統山寨幣資金輪動的信號。當投機性代幣表現不佳時，資金通常會迴流到穩定幣，然後再輪動到新的投資標的。然而，目前的模式看起來更像是防禦性的，而非週期性的。
供應量增加意味着新的流動性流入系統。Milk Road解釋說，當供應量趨於平穩或出現逆轉時，就表明推動牛市的資金流入已經降溫，他指的是穩定幣的總市值。他的觀點表明，推動牛市的引擎正在減速，而不是加速運轉。
儘管如此，他也強調，這種情況並不一定預示着系統性危機。相反，這是多年來市場首次面臨資金短缺，而這種調整往往會引發比特幣、以太坊和高貝塔係數山寨幣等主要資產的重大價格重估。
儘管穩定幣市值下降，但11月份交易所持有的穩定幣數量實際上有所增加，這在供應量和持倉量之間造成了有趣的背離。
交易所持有的穩定幣數量上升表明，至少部分投資者並未完全退出加密貨幣市場。相反，許多人似乎選擇在與美元掛鉤的資產中觀望，伺機在年底價格大幅下跌時買入。
此外，在交易平臺上建立穩定幣餘額通常會預示着現貨和衍生品交易活動的復甦。如果宏觀經濟形勢趨於穩定，這些閒置資金可能會迅速回流到比特幣和主流山寨幣，從而減輕任何更深層次經濟衰退的影響。
目前來看，Tether 的主導地位大幅提升，加上自 2022 年以來穩定幣供應量的首次大幅回落，預示着 2025 年 11 月的市場前景將較爲謹慎。然而，交易所儲備的增加表明，市場仍然擁有充足的資金儲備。
因此，追蹤 USDT.D 指數、穩定幣總供應量和交易所儲備的投資者應將這些信號結合起來考慮，而不是孤立地看待。未來幾個月，這些指標之間的相互作用很可能決定 11 月的走勢是標誌着長期熊市的開始，還是下一輪上漲前的暫時調整。