一次私人會議和一個重要的數字：隨着監管機構的審查越來越嚴格，鏈上股權價值達到 3.6 億美元。
最近幾周， Kraken （Payward, Inc. 和 Kraken Securities LLC）的代表與美國證券交易委員會的加密貨幣工作組會面，討論了可能的代幣化交易系統：討論內容包括許可證、報告和投資者保護。
根據編輯團隊收集的數據並通過Dune Analytics和市場聚合器等公共儀表板進行驗證，代幣化股權價值約爲3.6 億美元（數據更新至 2025 年 7 月）。
行業分析師觀察到，儘管該領域仍屬於小衆市場，但其實驗平臺和概念驗證的年增長率顯著（單個受監控項目的季度變化通常超過 10%）。
會議內容：代表團、議程和討論的問題
根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的備忘錄（單方面會議備忘錄），Payward, Inc. 和 Kraken Securities LLC 的四名代表出席了會議，同行的還有WilmerHale律師事務所的兩名律師。會議議程涵蓋三個關鍵章節：
- 股票證券代幣化交易系統的技術介紹。
- 監管協調：許可證、報告義務和反洗錢/KYC 檢查。
- 對鏈上賬本和傳統基礎設施之間的保管、對賬和治理的保護。
技術和法律目標
圖示模型旨在將傳統股票在區塊鏈上進行數字化表示，強調合規性、隔離保管和嚴格的操作對賬。
一個有趣的方面是，如何管理鏈上登記系統與託管人/過戶代理系統之間的差異：如果出現不一致，誰來介入？必須指出的是，明確角色和職責已被列爲優先事項。
關於官方引述的說明：現有的公開文件不包含直接聲明；截至發佈時， SEC和Kraken尚未發佈官方評論。
爲什麼監管現在很重要
代幣交易市場（mercati Tokenizzati）的蓬勃發展促使交易所協會和監管機構要求制定更嚴格的規則。在此背景下，目標是將與受監管市場相當的保護措施擴展到鏈上證券：反操縱、價格和交易量的透明度以及對散戶投資者的保護。
國際上對該主題的分析強調了代幣化如何改變金融市場的結構和功能，需要協調的政策干預（參見來源中引用的國際機構的報告）。
美國：SEC 原則和未決問題
美國對代幣化資產的監管正在不斷發展。SEC 傾向於將現有原則應用於新技術，相比之下，出現了以下問題：
- 許可證和活動範圍的定義（經紀交易商、ATS、合格託管）。
- 與遺留系統相關的報告和鏈上可追溯性。
- 市場誠信：波動性、價格反饋和利益衝突。
最近幾個月，加密貨幣工作組和美國證券交易委員會委員就該主題舉行了圓桌會議並發表了具體聲明（例如，2025 年 5 月 12 日的圓桌會議），重申代表證券的代幣化資產屬於證券法的管轄範圍。
在某些情況下，2025 年 7 月 9 日的公開聲明強調“代幣化證券仍然是證券”，對發行人和平臺具有重大的運營影響。
代幣化股票的優勢與風險
- 優點：流動性增強（全天候可用）、全球訪問、流量自動調節（可編程性）和部分所有權。
- 風險：託管和密鑰管理、賬本之間的不一致、跨境監管的不確定性以及零售業可能存在的保護漏洞。
市場規模：鏈上股權 3.6 億，風險加權資產超過 250 億
在更廣泛的代幣化現實世界資產（ RWA ）領域中，代幣化資產仍然是一個利基市場。
最新的市場估計顯示，鏈上股權約爲3.6 億美元（數據更新至 2025 年 7 月），而包括國債、信貸和穩定幣收益在內的代幣化現實世界資產則超過250 億美元。
BCG 和 ADDX（2022 年）等研究預測，到 2030 年，代幣化資產的估值可能達到數萬億美元。衡量範圍和彙總方法（受監控合約，“風險加權資產”的定義）對報告數據有顯著影響；公共儀表板會定期更新參考數據集。
- 代幣化股權：約 3.6 億美元（基於公共儀表板和數據提供商彙總的行業估計，更新至 2025 年 7 月）。
- 鏈上 RWA ：>250 億美元（綜合估計，來自各種公共來源）。
- 預測：行業研究估計代幣化資產的價值將大幅增加。
數據警告：這些數字會根據考慮的範圍和監控的智能合約而有所不同；因此，這些只是指示性估計。如需深入瞭解宏觀層面及其對央行的影響，請參閱相關國際報告。
用例和全天候運營
真實資產的代幣化可以實現資產分割、更快的結算以及跨不同時區的擴展訪問。
值得一提的是，一些平臺推出了面向非美國用戶在非常規時間交易美國證券的產品，並正在嘗試多鏈互操作性模型，以降低成本和技術限制。有關操作指南和用例，請參閱我們的代幣化指南。
歐洲：MiCA、DLT試點和國際比較
在歐盟， MiCA法規和DLT 試點制度旨在協調透明度、反洗錢和數字託管，同時保留受控實驗的空間。
在此背景下，不同司法管轄區之間的協調至關重要，因爲不一致的規則可能會助長監管套利，並增加系統性風險。如需比較歐美監管情況，請參閱我們檔案庫中關於加密貨幣監管的專題。
嚴格規則與靈活性
挑戰在於如何在投資者保護與創新之間取得平衡。Kraken 與美國證券交易委員會 (SEC)之間的比較仍然是這一進程的重要組成部分：明確職責、確保透明度、維護競爭，同時又不扼殺數字世界固有的運營模式。必須指出，實際實施纔是真正的考驗。
對投資者和運營商意味着什麼
代幣化股票可以拓寬市場準入，並增加多元化投資機會。在決定投資方向之前，不妨先遵循以下簡要的操作清單：
- 交易對手：誰發行或管理代幣？代幣與標的資產掛鉤的法律模型是什麼？
- 託管：證券和密鑰存放在哪裏？是否提供合格的託管和資產隔離？
- 監管框架：該活動是否在其管轄範圍內獲得授權？適用哪些報告和披露義務？
結論
Kraken與美國證券交易委員會的會談標誌着傳統基礎設施與鏈上系統融合邁出了重要一步。代幣化的推動是切實可行的，但市場擴張將取決於能否制定明確的許可、託管和市場誠信規則。
在此背景下，美國和歐洲即將採取的監管措施對於將當前局面從3.6 億鏈上股權的現實轉變爲可擴展的機構市場至關重要。