一次私人会议和一个重要的数字：随着监管机构的审查越来越严格，链上股权价值达到 3.6 亿美元。
最近几周， Kraken （Payward, Inc. 和 Kraken Securities LLC）的代表与美国证券交易委员会的加密货币工作组会面，讨论了可能的代币化交易系统：讨论内容包括许可证、报告和投资者保护。
根据编辑团队收集的数据并通过Dune Analytics和市场聚合器等公共仪表板进行验证，代币化股权价值约为3.6 亿美元（数据更新至 2025 年 7 月）。
行业分析师观察到，尽管该领域仍属于小众市场，但其实验平台和概念验证的年增长率显著（单个受监控项目的季度变化通常超过 10%）。
会议内容：代表团、议程和讨论的问题
根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的备忘录（单方面会议备忘录），Payward, Inc. 和 Kraken Securities LLC 的四名代表出席了会议，同行的还有WilmerHale律师事务所的两名律师。会议议程涵盖三个关键章节：
- 股票证券代币化交易系统的技术介绍。
- 监管协调：许可证、报告义务和反洗钱/KYC 检查。
- 对链上账本和传统基础设施之间的保管、对账和治理的保护。
技术和法律目标
图示模型旨在将传统股票在区块链上进行数字化表示，强调合规性、隔离保管和严格的操作对账。
一个有趣的方面是，如何管理链上登记系统与托管人/过户代理系统之间的差异：如果出现不一致，谁来介入？必须指出的是，明确角色和职责已被列为优先事项。
关于官方引述的说明：现有的公开文件不包含直接声明；截至发布时， SEC和Kraken尚未发布官方评论。
为什么监管现在很重要
代币交易市场（mercati Tokenizzati）的蓬勃发展促使交易所协会和监管机构要求制定更严格的规则。在此背景下，目标是将与受监管市场相当的保护措施扩展到链上证券：反操纵、价格和交易量的透明度以及对散户投资者的保护。
国际上对该主题的分析强调了代币化如何改变金融市场的结构和功能，需要协调的政策干预（参见来源中引用的国际机构的报告）。
美国：SEC 原则和未决问题
美国对代币化资产的监管正在不断发展。SEC 倾向于将现有原则应用于新技术，相比之下，出现了以下问题：
- 许可证和活动范围的定义（经纪交易商、ATS、合格托管）。
- 与遗留系统相关的报告和链上可追溯性。
- 市场诚信：波动性、价格反馈和利益冲突。
最近几个月，加密货币工作组和美国证券交易委员会委员就该主题举行了圆桌会议并发表了具体声明（例如，2025 年 5 月 12 日的圆桌会议），重申代表证券的代币化资产属于证券法的管辖范围。
在某些情况下，2025 年 7 月 9 日的公开声明强调“代币化证券仍然是证券”，对发行人和平台具有重大的运营影响。
代币化股票的优势与风险
- 优点：流动性增强（全天候可用）、全球访问、流量自动调节（可编程性）和部分所有权。
- 风险：托管和密钥管理、账本之间的不一致、跨境监管的不确定性以及零售业可能存在的保护漏洞。
市场规模：链上股权 3.6 亿，风险加权资产超过 250 亿
在更广泛的代币化现实世界资产（ RWA ）领域中，代币化资产仍然是一个利基市场。
最新的市场估计显示，链上股权约为3.6 亿美元（数据更新至 2025 年 7 月），而包括国债、信贷和稳定币收益在内的代币化现实世界资产则超过250 亿美元。
BCG 和 ADDX（2022 年）等研究预测，到 2030 年，代币化资产的估值可能达到数万亿美元。衡量范围和汇总方法（受监控合约，“风险加权资产”的定义）对报告数据有显著影响；公共仪表板会定期更新参考数据集。
- 代币化股权：约 3.6 亿美元（基于公共仪表板和数据提供商汇总的行业估计，更新至 2025 年 7 月）。
- 链上 RWA ：>250 亿美元（综合估计，来自各种公共来源）。
- 预测：行业研究估计代币化资产的价值将大幅增加。
数据警告：这些数字会根据考虑的范围和监控的智能合约而有所不同；因此，这些只是指示性估计。如需深入了解宏观层面及其对央行的影响，请参阅相关国际报告。
用例和全天候运营
真实资产的代币化可以实现资产分割、更快的结算以及跨不同时区的扩展访问。
值得一提的是，一些平台推出了面向非美国用户在非常规时间交易美国证券的产品，并正在尝试多链互操作性模型，以降低成本和技术限制。有关操作指南和用例，请参阅我们的代币化指南。
欧洲：MiCA、DLT试点和国际比较
在欧盟， MiCA法规和DLT 试点制度旨在协调透明度、反洗钱和数字托管，同时保留受控实验的空间。
在此背景下，不同司法管辖区之间的协调至关重要，因为不一致的规则可能会助长监管套利，并增加系统性风险。如需比较欧美监管情况，请参阅我们档案库中关于加密货币监管的专题。
严格规则与灵活性
挑战在于如何在投资者保护与创新之间取得平衡。Kraken 与美国证券交易委员会 (SEC)之间的比较仍然是这一进程的重要组成部分：明确职责、确保透明度、维护竞争，同时又不扼杀数字世界固有的运营模式。必须指出，实际实施才是真正的考验。
对投资者和运营商意味着什么
代币化股票可以拓宽市场准入，并增加多元化投资机会。在决定投资方向之前，不妨先遵循以下简要的操作清单：
- 交易对手：谁发行或管理代币？代币与标的资产挂钩的法律模型是什么？
- 托管：证券和密钥存放在哪里？是否提供合格的托管和资产隔离？
- 监管框架：该活动是否在其管辖范围内获得授权？适用哪些报告和披露义务？
结论
Kraken与美国证券交易委员会的会谈标志着传统基础设施与链上系统融合迈出了重要一步。代币化的推动是切实可行的，但市场扩张将取决于能否制定明确的许可、托管和市场诚信规则。
在此背景下，美国和欧洲即将采取的监管措施对于将当前局面从3.6 亿链上股权的现实转变为可扩展的机构市场至关重要。