你可能會認爲，在1987年大股災之後，如果有效市場假說不想被華爾街分析師直言拒絕或被其信徒懷疑，它應該好好檢討自己。但這並沒有發生。1998年，一場新的危機正臨近沸點，這次歸因於一個龐大的對沖笨金的投資策略。在“大到不能倒”這個詞流行之前，這家公司就是一個標本。它是有效市場假說理論的雜合體，這個在有效市場中幾乎擁有上帝所鍾愛的投資能力的超級巨星所獲得的信任不斷增加，而這場資金員極大的危機的速度和波及面也讓人昏眩。
長期資本管理公司(LTCM)是世界上最大的對沖基金。該公司從1994年3月開始運行，到1998年年初，公司擁有超過100()億美元的資產，同時投資了1萬億美元以上的衍生品。儘管該公司所開出的條件異常苛刻，是其他對沖琴金都不可能擁有的特權，有超過50%的美國大銀行和投資銀行以及全球的很多銀行爭先恐後要與它合作。到1998年，LTCM已成爲華爾街嫉妒的對象，在不到4年的時間裏，它的投資規模增長了4倍。
LTCM由主席約翰·梅里韋瑟(JohnMeriwether)領導，由於其交易員的水平極高，被看做精英中的精英。但更玉要的原因是，它僱用了由羅伯特·默頓( Robert Merton)和邁倫·斯科爾斯領導的一羣傑出的有效市場超級明星，而後者就是布萊克一斯科爾斯期權定價模型的創始人。他倆分享了1997年諾貝爾經濟學獎。此外，這兩位導師周圍還有一羣聰明的博士，其中的一些是非常傑出的交易員。表面上看，沒有一家公司能與這家公司的耀眼光環相媲美，其優良記錄似乎從一開始就被證明了。
LTCM專注於美國和全球債券市場的“相對價位”交易。比如，如果兩隻高質量的債券到期時間相同，但其中一隻的利潤高出25個基點(0.25%),那麼LTCM會買人利潤更高的債券，賣出利潤較低的債券。或者，如果西班牙的一隻高利率債券的收益率高於英國的債券，其到期時間類似，那麼基金會買人西班牙的債券，賣出英國的債券。這被稱爲“配對交易”(paired trades)。
該基金的投資高度分散，同時買人和做空上千種債券。LTCM投資策略的另一個特點是在交易中買人的偵券比賣出的債券更具有風險而流動性更差，以增加一價差。這能夠增加侮，一個配對交易的回報，因爲相對於普通風險和流動性的債券來說，低流動性和相對較高風險的債券具有更高的收益。LTCM認爲這是一種低風險的策略，因爲利率在同步上升或下跌，因此差價同債券的價值一樣只波動很小的一部分。不論債券是升還是跌，抑或是市場崩潰了，LTCM都穩操勝券。其中的一位專家計算了差價交易中的風險，發現風險只佔一隻偵券總額的4%。
