對桂東電力(600310) 的分析時間爲2008年2月。1.分析思路:①公司屬電力企業，經營穩定，公司是全國獨有的具有電站與電網同時經營的高度壟斷企業;②公司是國海證券的第三大股東，每股含國海證券0.76股，屬於影子證券公司之列，當時的參股金融、參股證券是2007年大牛市的熱門概念股:③不斷傳出國海證券已上證券會，把這個消息當成了股價將大漲的“催化劑”。
該案例的教訓:1. 影子證券股雙重保險(投資證券價值和企業本身價值)也不一定擁有充分的安全空間;2. 牛市尾期做買人分析不可避免地帶有牛市過度樂觀的色彩;3. 人人都知道的“催 化劑”實際上早已被催化過了，股價中已包含了這個“催化劑”價值。
桂東電力於2001年上市，主營電力生產銷售、電網經營、投資國海證券、中高壓電子鋁箔和貿易業務等。總股本15675萬股，流通股6071萬股(2011年4月已10股轉5股)。
桂東電力是廠網合一、發供電一體化的企業，發電業務以水利發電爲主，屬於國家重點支持的清潔能源產業，享受稅收政策扶持。公司電網除覆蓋廣西東部地區外，還輻射廣東和湖南鄰近地區，是全國水電行業中網架覆蓋面最寬最完整、整體實力最強的區域電網。公司爲廣西賀州及周邊地區的經濟增長，提供了強有力的電力需求保障。尤其是目前賀州市正在成爲廣東珠三角地區重要的電力能源供應基地，未來賀州還將加快與南方電網、華中電網對接的電網建設，建成“西電東送”的重要基地。公司電力業務進人成長收穫期。公司下屬的平樂巴江和昭平電站各三臺3萬千瓦機組和1.65萬千瓦機組2007年6月已併網發電，由於2006年、2007年的裝機容量的擴張，公司發電量將分別達到82. 5%和17.1%的增長，自發電比例提高將提升公司的盈利水平。
2007年三季報顯示，公司持有國海證券11873萬股，佔其總股本的14. 84%，爲第三大股東(2012 年10月股本爲19789萬股，國海證券上市增資擴股所致)，最初投資成本爲1.24億元，由於已計提長期投資減值準備3172.81萬元，期末賬面價值爲0.92億元。國海證券2006年淨利潤1.19億元，而國海證券近期公佈的2007年未經過審計年報淨利潤爲6.14億元(2007 年可是所有證券公司最賺錢的一年)，業績大幅增長，公司也將獲得不菲的投資收益。另外，國海證券- 直謀求借殼SST集琦上市，如果能順利實施，公司將身價倍增。據公開消息，國海借殼桂林集琦(000750)， 已報證券會。
按現金淨流法估值:桂東電力的股票估值爲33. 87元/股，安全邊際17元以內/股。這是純桂東電力本身的內在價值。
按每股收益估值: 2006 年、2007 年均爲0. 58元/股，如給市盈率(PE) 30倍，可達17.4元/股。
國海正券對估值的貢獻度:6.14億(國海證券2007年利潤)X14. 84% (桂東電力持股比例) -9111.76 萬元(桂東電力可得份額)。9111.76萬元/11911萬股=0.76元/股X75% (桂東電力每股含國海股份比) =0.57 元/股X30倍=17.2元。
2008年2月長江證券(000783) 最低股價爲25. 2元，國元證券(000728)股價爲29.6元。因此，國海證券在桂東電力股票價值中佔有17. 2元應該不算高。
因而，桂東電力股票每股價值可達: 17.4元(採用最低估值) +17.2元=34.6元。其安全空間區間應在(34.6元+2) 17.3元以下(這個安全空間處理還算有點兒理性。作者注)。
檢討: 2012年10月對於桂東電力投資分析的檢討，首先是存在牛市樂觀情緒，一個公用型企業居然採用30倍的市盈率估值，慚愧! (運用行業平均市盈率要妥當一些);其次是採用的盈利數據嚴重不當。當時證券業普遍存在高盈利，盈利數據正是一個峯值(股市牛市狂熱必然帶給券商豐厚利潤)，國海證券2007年利潤6.14億元，2009 年居然只有區區617萬元，相差近百倍!最後是對於參股證券的公司股票價格(因當時國海證券將上市)抱有投機預期, 預期國海證券上市這個催化劑促使股價大漲。因面，投機心態下的企業分析是不可能做到理性、客觀和審慎的。