投資策略
理論基礎——圖解股價變化過程
斜線代表投資收益率(包括資本利得和資本增值,就是說包括分紅和股價上漲收益)或者上市公司利潤的增長速度(以價值投資的角度來理解,這兩者從長期來看應該是一致的)。
市場均衡收益宰代表着資本市場的平均預期收益率,是一種理論上的收益率,等同於所有股票的總體投資收益率。
當上市公司出現某種利多因素時,市場中過於樂觀情緒的存在、趨勢投資者以及預期公司利潤將按照深色虛線的斜率增長的價值投資者綜合作用,將該上市公司的股價從起始價格推高至D點以達到市場均衡收益率,但是實際上公司的利潤僅按照磚紅斜線(上市公司實際盈利改善線)的斜率增長。也就是說該上市公司的股價僅值B點的價格。其實說簡單一些,也就是股價出現了對未來增長的過分透支。在這種情況下，以D點買人並持有的投資者最終僅能獲取黑斜線的較低收益率,若透支過分,投資者甚至將出現虧損。
大冷股份是非常優秀的上市公司,自1993年12月10日到2010年4月12日,股價上漲了7倍,但是大冷在1997年由原君安公司承銷配股之時被爆炒,1997年5月;5日股價最高漲至29. 60元,當天買人的投資者即使持有至2010年4月12日,仍虧損6.52% ,持有一家持續成長的優質上市公司13年仍不能解套!足見股市有時瘋狂之程度,再好的公司,也要以合理的價格買人!
市場均衡收益率代表着資本市場的平均預期收益率,是一種理論上的收益率,等同於所有股票的總體投資收益率。
當上市公司出現某種利空因素時,市場中過於悲觀情緒的存在、趨勢投資者以及預期公司利潤將按照細黑線(投資者預期盈利下降線)的斜率下降的價值投資者綜合作用,將該上市公司的股價從起始價格壓低至D點以達到市場預期中的均衡收益率,但是實際上公司的利潤僅按照磚紅斜線(上市公司實際盈利下降線)的斜率變化,該上市公司的股價應值B點的價格。其實說簡單一些,也就是股價出現了對未來增長的過分悲觀。在這種情況下,市場因出現脫離基本面的極度悲觀,在B點到D點區間買人的投資者長線將獲利豐厚，以D點買人並持有的投資者最終將能獲取粗黑線(最終投資收益率線)的較高收益率。
價值迴歸案例1:
2006年之初的機械行業不被大家看好:“中金公司:工程機械行業2006年展望:反彈而非反轉”、“國信證券:工程機械行業:謹慎看待行業復甦預期”、“國泰君安:機械設備——裝備製造與併購重 組是行業減速中的亮點”。
但是機械設備出口市場的增長超過了預期,機械設備申萬二級行業2006年度漲幅排名達到第五,行業加權平均年度漲幅141%,超越全部A股加權平均總漲幅(114%)27 個百分點,天地科技、三一重工、柳工、山推等許 多公司年度漲幅達到3倍12 以上。
價值迴歸案例2:
2004年的士蘭微(600460):從2003年到2005年，市場對於士蘭微一片看淡之聲，“士蘭微製造業務拖設計業務後腿”、“士蘭微:市場競爭激烈”、“申銀萬國:盈利能力下降,建議觀望”、“設計能力僅限於中低端芯片”、“把募集資金的大部分投入技術等級並不高的6英寸生產線”、“2005年士蘭微:一業績大幅下滑,行 業風險凸顯”、“中金公司:士蘭微:灰色“2005’,調整爲無評級”,等等。但是一方面是長期的看淡使士蘭微的股價跌到了 低位,另一方面，也使投資者忽視了士蘭微所在行業的整體性機會。實際上,2005年初，中國大陸已經逐步成爲全球電子產品的製造中心和消費市場,對半導體的需求逐年攀升。2004年中國大陸半導體市場規模爲310億美元,比擊 2003年增加超過50%。所以,儘管2005年士蘭微的淨利潤仍然下降了24%,但在大盤整體下跌的背景下,士蘭微逆市大漲70%多,位列A股2005年漲幅排名第一名!
那麼,如何去判別增長率陷阱圖中的增長率陷阱區和價值問歸圖中的投資價值區的邊界呢?
價值分析——定量概算
基本的公司估值方法:對於金融類和強週期型公司,估值應重視淨資產,對於緩慢持續增長型公司,應該以淨利/(利率一增長率)的公式爲主;對於成長型公司,運用PEG指標比較合理;對於高速成長的公司.應該採用分段估值累加的模式。對公司估值-定要靈活運用，切忌用一個模式去套!
本書增長率陷阱圖和價值迴歸圖的虛線與實線的區分主觀性很強,任何人無法精準計算,我們可以通過上述基本的公司估值方法進行概算並和國際同行業公司、該公司歷史估值進行比較大致確定邊界。
定量分析不可能精確,也不需精確,掌握基本的定量分析並不難,關鍵在於勒勤懇懇地去應用。
其他定性特徵
(1)增長率陷阱圖中增長率陷阱區的特徵如下
1. 利多利空信息傳播狀態:利好以非常口語化最簡短明快的方式在廣泛傳播，利空尚需要詳細解釋才能說清楚。
2. 投資者情緒特徵:利好信息被以不求甚解的態度傳播,而投資者包括專業機構對利空信息以懷疑謹慎的態度對待。
3. 股價特徵:股價在一片喝彩聲中進人到增長率陷阱區，雖然此時股價被高估，但由於利好被廣泛和深刻地理解和接納,股價易漲難跌,時不時出現漲停板,短線機會不斷。
(2)價值迴歸圖中投資價值區的特徵如下
1. 利多利空信息傳播狀態:利空以非常口語化最簡短明快的方式在廣泛傳播，但利多尚需詳細解釋才能說清楚。
2. 投資者情緒特徵:利空信息被以不求甚解的態度傳播,而投資者包括專業機構對利好信息以懷疑謹慎的態度對待。
3. 股價特徵:股價在一片悲觀聲中進人到投資價值區,雖然此時股價被低估,但由於利空被廣泛和深刻地理解和接納,股價易跌難漲,時不時出現大跌,投資者會有“一買就套”的感覺。
圖解股價變化對股市投資的實用價值:
一方面,主要是有助於以直觀的形式幫助大家理解股價上漲的過程和量度並輔助我們的投資決策。
另一方面,在投資央策中,要努力發揮“快”的優勢獲取增長率陷阱圖中紅實箭頭段的利潤(買),迴避價值迴歸圖中紅實箭頭段的風險(賣)。藉助一定的定最研究手段和利用上文的經驗判斷來回避增長率陷阱圖中藍虛箭頭段風險(賣),藉助一定的定量研究手段和利用上:文的經驗判斷來獲取價值迴歸圖中的藍虛箭頭段風險超額收益(買)。
理想的願望是企圖享受增長率陷阱圖的虛線利潤和迴避價值迴歸圖的虛箭頭線風險,追求賣到最高和買到最低,這是一種過於追求完美的心態。通常的做法和原則是;不在增長率陷阱圖的虛箭頭線部分主動買人,已有倉位可以以謹慎警惕的心態繼續持有等待技術賣點出現而享受部分泡沫利潤;不在價值迴歸圖的虛箭頭線部分主動賣出,需要加倉的可以等待技術買點出現，以享受市場情緒化帶來的超額收益。但這樣做的風險是喪失掉真正的最佳買賣點,因爲無論是想買到最低還是想賣到最高的想法都是在追求小概率事件,而追求小概率事件是投資的大忌。
提示:增長率陷阱圖的虛線部分是鋪滿鮮花的陷阱,在這個階段博弈長期是負和遊戲,但它往往是股價漲升最快的階段,在這個階段逆市操作,存在短期精神上的折磨(踏空),真正做到這點需要成熟的投資理念以及系統的投資方法爲支撐。而價值迴歸圖的虛箭頭線部分則恰恰相反,在這個階段做多長期來看是存在超額利潤的,但它往往是股價下跌最猛的階段(容易短線喫套)。
所以，成熟的投資理念對於長期投資的成敗至關重要,無論是在增長率陷阱圖的虛箭頭線部分因賣出而踏空,還是在價值迴歸圖的虛箭頭線部分因買人而被套都是正確的決策，而投資的成敗在於後續的堅持。