隨着穩定幣需求的增長，大量資金流入美國國債市場，數字資產正在悄然重塑美國政府融資格局。
渣打銀行的最新研究表明，蓬勃發展的穩定幣行業到2028 年可能會爲美國國債帶來高達1 萬億美元的新需求，從而爲公共債務創造一個強大的新結構性買家。
隨着大型發行機構的擴張，它們有望成爲政府債券的主要購買者，從而使數字美元在傳統金融領域發揮舉足輕重的作用。此外，這種轉變可能會在未來幾年改變美國的融資方式。
渣打銀行的分析師預測，到2028年底，穩定幣的總市值可能飆升至2萬億美元，而目前約爲3000億美元。這一增長趨勢意味着代幣化美元流動性將成倍增長。
然而，該銀行警告稱，發行機構可能會吸收約1 萬億美元的短期國庫券，如果美國財政部不調整發行模式以適應這一新的需求來源，這可能會造成潛在的供應短缺。
該報告將此與美國不斷變化的監管框架聯繫起來。根據《GENIUS法案》 ，穩定幣運營商必須主要持有高質量流動性資產作爲儲備，這使得其投資組合大幅傾向於期限爲0-3個月的短期國債市場。
穩定幣早已超越了最初作爲加密貨幣交易所交易籌碼的角色。如今，它們正日益成爲美國政府債券的穩定買家，將加密基礎設施融入全球固定收益市場。
2025年7月《GENIUS法案》通過後，受監管的發行機構被要求以短期美國國債等資產爲其代幣提供支持。也就是說，這項規則的改變實際上將對高質量流動性抵押品的需求硬性地寫入了主流穩定幣的架構中。
目前流通代幣的供應量仍接近3000億美元。渣打銀行認爲近期的增長放緩只是暫時的，並預計市場將再次擴張，尤其是在美元獲取渠道受限的新興市場，隨着需求加速增長，市場擴張勢頭將更加強勁。
此外，該銀行還強調，高通脹國家的用戶正越來越多地將儲蓄轉移到與美元掛鉤的代幣中。隨着資金流入這些工具，支撐它們的數字美元儲備被投入美國公共債務，從而爲美國國債市場提供持續且往往被忽視的支撐。
渣打銀行分析師Geoffrey Kendrick和John Davies詳細闡述了他們預測背後的機制，將代幣發行與收益率曲線上的儲備分配聯繫起來。
他們預計到2028 年，穩定幣的總市值將增長至2 萬億美元。根據目前的儲備結構，僅這一增長就可能帶來0.8 萬億至 1 萬億美元的短期國債增量購買，主要集中在短期國債的前端。
分析師認爲，實際上，大型發行機構可能成爲全球短期美國國債的最大買家之一。報告指出，如果發行模式保持不變，未來三年美國國債的超額需求將達到約0.9萬億美元。
預計增長的三分之二左右將來自新興市場需求，這些地區的儲戶通常更傾向於持有與美元掛鉤的金融工具而非本國貨幣。至關重要的是，這其中大部分將是新增淨購買，而非對現有國債組合的簡單調整。
作者認爲，這相當於在美國債務下形成了一種結構性需求，穩定幣的需求爲收益率曲線的前端提供了持續的流動性來源。
預計規模之大，足以讓美國財政部不再將穩定幣視爲小衆現象。相反，它們現在直接關係到美國債務融資和市場穩定的核心問題。
分析師警告稱，如果供應量不進行調整，短期國庫券可能會變得越來越稀缺。然而，財政部官員可能會通過將發行重心轉移到前期來應對，以滿足這些新增買家的需求，並避免國庫券進一步短缺。
美國財政部長斯科特·貝森特已經暗示，穩定幣可能很快成爲美國政府的重要融資渠道。這將帶來雙贏：美元在數字市場的地位得以鞏固，而政府則能獲得不斷增長的程序化購買羣體。
儘管如此，更深層次的整合也意味着更嚴格的監管。隨着新天才法案監管及相關規則的推進，私人穩定幣發行方與公共債務管理方之間的協調可能會加強，從而進一步拉近鏈上流動性與聯邦資金需求之間的聯繫。
抵押品結構的創新正在加速發展，各種嘗試層出不窮，從代幣化存款到多元化的貨幣市場式投資組合，不一而足。然而，就監管機構的接受度和風險管理而言，短期國債仍然佔據核心地位。
此外，政策制定者似乎熱衷於確保儲備集中在收益率曲線中最安全的區間，從而強化國庫券作爲主要美元貨幣支撐資產的作用。這種設計選擇使體系與既定基準保持緊密聯繫。
總而言之，穩定幣正在發展成爲美國的戰略融資渠道，其增長軌跡與國債發行、監管選擇以及數字美元使用的更廣泛的全球化密切相關。