美東時間7月22日盤後，特斯拉將公佈Q2財報，如果當季繼續盈利，就實現了連續四個季度正收益，也符合了納入標普500指數的硬標準，幾乎就等着官宣被納入了！此前十年中，特斯拉斷斷續續實現過7次季度盈利，而其盈利的轉折從中國工廠落地開始。
去年特斯拉公佈三季度財報，當時上海超級工廠即將投產，當季歸屬股東淨利潤1.43億美元，成功扭虧爲盈，汽車業務毛利率也重新恢復增長。今年受到新冠疫情影響，特斯拉弗裏蒙特工廠和內華達工廠停產了一個多月，很多零售業務也受到了影響。5月份特斯拉甚至爲了趕工，無視當地政府禁令強行生產。市場預期Q2將遭受虧損，估計每股虧損1.45美元。但是6月29日，馬斯克在給員工的全體郵件中表示，希望大家共同努力，因爲這對實現上半年的盈虧至關重要。
目前，追蹤標普500指數的基金至少有4.4萬億美元，如果被納入標普500指數，不僅僅是對公司的認可，也會贏得更多資本的青睞，被動資金也將有購買特斯拉的需求。根據國外投行的指數和ETF研究部門估計，指數基金經理將需要持有大約2500萬股特斯拉股票。雖然特斯拉現在的股價已經是一場玄學，從估值、盈利角度無法解釋現在的價格，只能從未來的可能性來判斷，但是新能源車和汽車電子是未來十年內可持續增長的行業中確定性較強的。隨着新能源車的快速普及，其因爲續航所帶來的汽車輕量化需求也會越來越旺盛。
索通發展是一家專業從事鋁用預焙陽極研發、生產的高新技術企業，也是該領域唯一的A股上市公司。2019年，公司預焙陽極自產產量137.21萬噸，佔國內商用預焙陽極總產量14.62%，銷售量132.85萬噸，其中出口銷售43.97萬噸，同比增長54.28%，出口市場佔有率39.05%，繼續穩居全國出口第一。目前公司的自產產能在商用領域市佔率不足20%，還有很大的提升空間。
預焙陽極也稱爲鋁用炭素，是電解鋁產業鏈的上游環節，電解鋁終端需求廣泛，汽車輕量化等領域是未來需求的核心驅動力，預焙陽極作爲電解鋁製造過程中必不可少的輔助材料，需求有望保持一定的增速。作爲鋁工業生產不可替代的重要原料，是伴隨着鋁工業逐步發展起來的。電解鋁企業生產1噸電解鋁需要約0.49噸預焙陽極。市場上按照預焙陽極與電解鋁是否一體化運營，將預焙陽極劃分爲配套預焙陽極和商用預焙陽極，其中，配套預焙陽極是指企業生產的預焙陽極只是滿足自身的電解鋁生產需求，而商用預焙陽極是完全對外銷售的。
中國預焙陽極起步較晚，但是隨着鋁行業的快速發展，對預焙陽極的需求也越來越大。中國擁有豐富的適合生產預焙陽極的中低硫石油焦和煤瀝青資源，所以預焙陽極在國際市場競爭中存在明顯的價格優勢，中國已經成爲全球預焙陽極最重要的生產基地，中國預焙陽極總產量已經超過全球總產量的50%。從全球市場的來看，國外大型獨立商用預焙陽極生產企業較少，比較知名的生產商客戶羣體比較固定和集中，產品基本由其控股的電解鋁廠來消化，一般不用於外銷，所以在市場上流通的數量極少，大部分的西方國家都從中國採購預焙陽極。中國每年出口預焙陽極100萬噸以上，是全球最大的預焙陽極出口國，目前索通發展出口的預焙陽極價格較內銷多300---500元。
從全國範圍看，預焙陽極產量分佈和下游電解鋁產量分佈一致，呈現明顯的區域性特徵。國內電解鋁龍頭企業爲了滿足上下游一體化經營的策略，絕大部分配備了預焙陽極的生產能力，前十大配套預焙陽極企業的市場集中度在70%以上。而相比之下，商用預焙陽極生產企業衆多，市場集中度相對較低，目前尚無一家企業能夠對整個行業的發展起着決定性的影響。索通發展作爲國內最大的商用預焙陽極供應商，所面臨的競爭對手實際上是其他商用預焙陽極生產企業。未來隨着行業低端產能的逐步清出，行業集中度有望快速提升。
預焙陽極生產有“料重工輕”的特點。它的生產流程是以煉油廠的副產品石油焦爲骨料，佔預焙陽極總重量的80%以上，再以焦化廠副產品煤瀝青爲黏結劑製造預焙陽極，石油焦和煤瀝青的成本約佔預焙陽極生產成本75%左右。原料供應和質量的穩定性對於預焙陽極生產企業而言至關重要。中國石油焦和煤瀝青貨源穩定，供應充足。未來石油焦價格難有大幅度上漲表現，也有利於預焙陽極企業控制成本。
目前，國內電解鋁產能是有天花板的，大約在4500-4600萬噸，這個政策至少5年之內不會改變。但是從近幾年的時間來看國內新增電解鋁產能是比較多的，新增產能主要集中在內蒙古、雲南和廣西。截至2020年7月9日，國內電解鋁已建成180萬噸，其中已投產有79萬噸，已建成新產能待投產101萬噸，年內另在建且具備投產能力新產能339.5萬噸，預計年內還可投產279萬噸，年度最終實現累計投產358萬噸。未來電解鋁新增產能的集中投產也有利於帶動上游預焙陽極的消耗。預焙陽極行業利潤最差的時候已經過去。短期內受疫情影響，利潤可能有所反覆，但是在疫情影響結束之後，終端電解鋁需求有望迎來集中的釋放，預焙陽極價格有望觸底反彈，另外原料端產品價格的走弱會進一步提升預焙陽極企業的利潤空間。
索通發展從事預焙陽極出口多年，針對國外客戶對預焙陽極較高的品質和多樣化要求，累積大量經驗和技術。近年來公司不斷推進產能擴建，整體產能規模大幅度提升。公司採用與核心客戶合資並由公司控股的模式建設預焙陽極產能，增加客戶粘性，銷售渠道穩定，充分保障新增產能的釋放。雖然近國內獨立商用預焙陽極行業整體產能過剩，但開工率僅在6成左右，而索通發展憑藉優質和穩定的客戶資源，始終能達到接近滿產滿銷的狀態。預焙陽極屬於資金密集型行業，目前國內獨立商用預焙陽極行業市場集中度仍然較低，公司有望憑藉上市企業的平臺優勢，多渠道融資，新建或者橫向併購預焙陽極產能，未來有望進一步提升市場佔有率。
我們認爲隨着商用預焙陽極市場集中度提升，公司市佔率將進一步提升，有望掌握行業定價權，有利於增厚單位產品的利潤。同時，隨着國內新增電解鋁產能向西南地區轉移，東部地區預焙陽極產能會率先出清。未來因輕量化帶來的需求，下游電解鋁企業保持高利潤，鋁產業鏈利潤有望向預焙陽極傳導。
我們預計索通發展2020---2022年歸母淨利潤分別爲1.74億元、2.37億元、3.01億元；每股收益分別爲0.52元、0.70元、0.89元；對應的市盈率分別爲25.3倍、18.7倍、14.7倍。未來對應合理估值的股價應爲18---20元附近。
未來影響公司業績的主要因素在於競爭的壓力可能對產品的需求及定價造成不利影響，繼而影響公司的發展與市場份額。倘若公司未能有效競爭，導致不能保持現有市場份額或擴大市場份額的風險。而電解鋁屬於政策性非常強的行業，可能由於產能指標的限制導致電解鋁產能投放受到嚴格的限制，進而影響公司產品的銷售，存在使公司未來營收不及預期的風險。