基本知識
上市公司發展之路
一般來說,上市公司成長之路可以簡化概括爲:抓住機會——形成壁壘一遇到機遇一一高速發展。因此,從公司發展的角度來理解,站在價值投資的角度，股市中的投資機會可以概括爲以下幾種。
外部機會型
(1)機會出現了,你能做而別人不能做。(壁壘型,在行業機會即將確認的時刻買人。)
(2)大家都在做方式不同,事後形勢發展證明你的方式是對的。(行業競爭戰略正確在行業洗牌形勢逐漸明朗時買入。)
(3)大家都能做,但你做了而別人沒有做,事後形勢發展證明你做對了。(抓住了機會,在行業形勢逐漸明朗時買人。)
(4)長線成長機會:企業長期成長的關鍵是能否在抓住發展機會後形成自己的競爭優勢和壁壘。否則企業的成就僅僅是時來運轉,縣花一現而已,企業價值也將隨76着先發優勢的削弱而消失。
企業內因——核心能力型
在外部環境沒有改變的情況下，一種核心能力的形成和自然擴張。如蘇寧電器、貴州茅臺、東方雨虹等。
股票的價值
作爲職業投資者,任何時候都要牢記在心的兩個公式:
1.企業利潤=銷售單價X銷售量一(固定成本總額+單位變動成本X銷售量)
很多讀者會感到奇怪,這麼初級的企業利潤計算方法爲什麼本書要一再強調?其實,牢記並且隨時運用利潤計算方式是價值投資的主要標誌,從中長期的角度來看,企業利潤是股票價值的根基,而企業利潤及其長期增長預期的波動也是企業股價波動的最根本原因。大家都在說做股票要高拋低吸,也只有高拋低吸才能投資獲利。但是多少算是高?多少算是低?這中間就需要一個對企業價值的衡量,只有對企業價值中樞做到了心中有數,才能真IE從容應對股價波動,高拋低吸。如果對上市公司的實際價值沒一個基本的把握,企圖通過看盤從技術面去感覺股價的高低,最終只能是把所謂的高拋低吸演化爲追漲殺跌。
2.巴菲特利用現金流折現法計算上市公司價值:
上市公司公允值=高成長階段自由現金流的貼現值+穩定成長階段自由現金流的貼現值-債務
爲了方便使用並更清楚地理解時間因素的重要性,我們暫時以淨利潤代替自由現金流並將上述公司簡化和展開爲:
公司價值=第1年淨利潤/(1+折現率)+第2年淨利潤/(1+折現率)*十第3年淨利潤/(1+折現率)*+第4年淨利潤/(1+折現率)*十第5年淨利潤/(1+折現率)* +第6年淨利潤/(1 +折現率)*+....
從展開的公式我們可以得到很多啓發,巴菲特之所以能夠取得高人一等的投資收益在於他在把握公司實際價值的過程中,非常重視時間的因素,比如當某種利好因素出現使原本明年才能實現的利潤提前到今年實現時,公司價值就將增加;反之亦然。
關於這點,我們在後面將有詳細敘述。
行業競爭格局
行業競爭格局及其演變趨勢(而不是聽謂的科技含量)是決定企業利潤水平的關擊鍵因素.
我們用CR4作爲衡量市場集中度的指標,它代表市場份額在行業前4位企業的市場份額之和。按照行業竟爭格局,市場可以分爲四類:
(1)完全競爭市場:市場份額極度分散，CR4< 5%。
(2)壟斷競爭市場:現實中大多行業處於壟斷競爭的市場結構, 5% < CR4 < 50%。
(3)寡頭壟斷市場:整個市場被少數幾家企業所壟斷，CR4≥50%。
(4)完全壟斷。
對於完全競爭和壟斷競爭行業類上市公司，一看行業洗牌,二看能否抓住擴張時機。寡頭壟斷和完全壟斷行業類上市公司，一看行業景氣,二看企業對行業發展趨勢的判斷和把握。
投資機會
基於價值投資的投資機會就是基於企業利潤預期變化的投資機會,通俗地來說分爲三類:一類是行業型機會,也就是說行業整體蛋糕變大;一類是行業洗牌,即蛋糕的分配比例變化; 一類是企業內生性的投資機會，如核心競爭優勢的發揚光大、技術突破,管理和營銷改進等。
另外,如果市場的注意力持綾性地向目標行業和公司高度集中,也將帶來相應公司估值的大幅提高,這種機會可以列爲第四類,稱爲關注度提高,
我們關注到的第五類投資機會屬於事件驅動型的,分爲事件前後套利型和事件後絞影響型兩種,最有效果的機會是偶然大事件後續影響帶來的高概率事件前後套利型投資機會。
第六類投資機會是“相對價值套利型”。當某類股票上漲或下跌以後,由於羣體中不同個股股價變動在時間上的不一致性,使得相關股票出現相對低估或高估的情形,從而提供新的盈利機會,這種投資機會稱爲相對價值套利型。
不同的投資者會從不同的角度挖掘投資機會,當然不會僅僅侷限於這六種,但這六種投資機會的覆蓋面已經很寬廣,術業有專攻,做精做深是第一重要的，任何人都不要指望把市場上的投資機會都抓住了,那樣很可能會適得其反。