今年一季度，對很多企業來說，經歷了凌烈的寒風，很多企業經營幾乎停滯，業績也是大幅萎縮，比如影視行業、旅遊行業等。
而有人哭就有人笑，尤其是大消費行業，那是表現相當的紅火，像涪陵榨菜、安琪酵母、蓮花味精、千禾味業、鹽津鋪子等等消費龍頭企業，不僅業績實現了逆天增長，股價更是連連創新高，榨菜、醬油、瓜子開始笑傲A股市場。
前面有粉絲留言讓我多分析一下公司，正好在我走進廚房的時候，海天醬油映入眼簾，那好吧，趁着週末，就說一下醬油行業這個賽道吧。
一季度數據顯示，海天味業實現營收同比增長7.2%，淨利潤同比增長9.2%，而同期的千禾味業卻表現的更加亮眼，千禾營收同比增長23.65%，淨利潤同比增長39.33%，可謂甩開海天好幾條街，其股價也從低點18元一路漲到36.9元的歷史最高價。難道千禾真要逆襲？
首先我們看一下海天。
海天可謂是一瓶醬油打天下，上到最高端商超下到農村小賣部，都能看到海天醬油的身影，這也是其坐穩醬油大哥的基礎，2018年海天的市佔率高達15%,遙遙領先其它醬油品牌，並且目前我國醬油市場的集中度依然很低，也就是說海天這種龍頭企業仍有很多的份額待收割，這對海天的未來絕對是極大的想象空間，這也是目前市場資金投資的重點。
從渠道結構來看，海天味業的餐飲：商超：流通約爲6：3：1，可見餐飲渠道佔比大，也就是說海天醬油的大頭都賣給餐飲飯店渠道了。
穩定超高的ROE，讓海天股價持續奔跑！
海天一個賣醬油的企業，能成長爲市場資金認可的核心資產標的，得益於其超高的ROE。巴菲特就說過，如果真要用一個指標來衡量企業的好壞，那就是ROE，並且ROE大於15%，才值得投資。
但看到海天味業的ROE，大家才知道什麼叫確認過眼神，遇到了對的人！海天味業2010-2019年的ROE水平在29%-45%之間，平均也在34.15%，已經大大超過了15%的水平。
而通過進一步的ROE拆解，我們可以更進一步的瞭解海天超高ROE背後的推動因素。
我們都知道，ROE=淨利率*總資產週轉率*權益乘數，從以上圖中我們可以看到，海天的總資產週轉率近些年來呈現下滑趨勢，但變化不太大，但公司的權益乘數也就是使用槓桿情況以及淨利率，從2015年以來一直呈現持續攀升狀態。
特別是淨利率，近十年來一直在增長，一個做醬油的企業，還能保持淨利率的提升，真的是相當的強大。而淨利率的提升原因，無外乎公司強大的規模化優勢，以及市場提價能力，也顯示了公司對市場的掌控能力。
可見，淨利率的持續提升，是海天ROE保持強大的關鍵，而這也是最優質企業經營的內在表現。
至於權益乘數，表明海天近些年來，開始在不斷增加財務槓桿，這也是推動ROE提升的一個重要因素。
我們再來看一下千禾。
千禾也是一個很有情懷的公司，公司主打高端有機醬油，從頂端切入市場，也成就了自己的一番天地。相信很多人都沒用過它的醬油，畢竟一瓶好幾十，也是不是多少人願意接受的。
從渠道上看，千禾和海天顯示了明顯的不同，千禾味業消費渠道餐飲：商超約爲1：9，也就是說，買千禾醬油的人絕大多數都是個人家庭消費者。
而今年一季度，閒在家的人們，沒事就開始倒騰廚房，所以這個時候，千禾的消費需求出現了爆發式增長，帶動了一季度業績的爆發。
但千禾離海天，差距還有點遠。
首先，單從規模上來看，2019年海天味業營收達高到198億元，而千禾味業營收爲13.56億元，海天2019年營收約是千禾味業的15倍。並且海天現在的經銷商數量超4000家，而千禾也就1000家左右。
其次，從市場需求端來看，2019年我國醬油市場整體規模大約在800億元左右，而高端醬油市場規模只有200億元左右，海天的品牌定位更適合廣闊的市場，千禾的高端產品定位明顯有空間限制。
第三，從盈利能力來看，千禾味業2019年的銷售毛利率、銷售淨利率爲分別爲45.60%、14.63%，海天味業2019年的銷售毛利率、銷售淨利率分別爲45.44%、27.06%。
所以，儘管千禾的毛利率基本和海天保持一致，但是淨利率卻差不多隻有海天的一半。盈利能力的低下，使得千禾的ROE介乎沒有超過20%的時候，也是和海天的ROE差的很遠。
至於造成千禾淨利率低的原因，無外乎就是銷售費用的因素造成的，這是因爲千禾面向的是C端用戶，必須要高昂的推廣的成本才能讓消費者接受，但這也不是長久之計。
第四，從市場競爭來看，儘管高端醬油市場空間不大，但競爭卻十分的激烈。其中李錦記、海天等龍頭企業也開始繼續發力高端，其它小品牌也開始紛紛崛起，千禾面對的壓力也在與日俱增。
整體來看，海天和千禾同處醬油這個大行業，但海天走的是中低端的餐飲賽道，而千禾主打高端的個人消費賽道。儘管千禾走的賽道想象空間不大，但公司依然處於高成長階段，不過，想挑戰海天，除非多喝兩瓶二鍋頭。大家怎麼看？