什麼是導數？

衍生品是指一種金融合約，其價值取決於標的資產、資產組合或基準。衍生品合約由兩方或多方簽訂，可在交易所或場外交易市場（OTC）進行交易。這些合約可用於交易多種資產，並存在各自的風險。衍生品的價格取決於標的資產的波動。這些金融證券通常用於進入特定市場，也可用於對沖風險。

瞭解衍生品

衍生品是一種複雜的金融證券，由兩方或多方共同訂立。交易者利用衍生品進入特定市場並交易不同的資產。衍生品最常見的標的資產包括股票、債券、商品、貨幣、利率和市場指數。合約價值取決於標的資產價格的變動。

衍生品可用於對沖頭寸、投機標的資產的價格走勢或增加持倉槓桿。這些資產通常在交易所或場外交易市場(OTC) 進行交易，並通過經紀公司購買。芝加哥商品交易所(CME) 是全球最大的衍生品交易所之一。

場外交易衍生品通常面臨更高的交易對手風險，即交易一方違約的風險。這些合約在兩個私人交易方之間進行，不受監管。爲了對沖這種風險，投資者可以購買貨幣衍生品來鎖定特定的匯率。可用於對沖此類風險的衍生品包括貨幣期貨和貨幣互換。

特殊考慮

衍生品最初用於確保國際貿易商品彙率的平衡。國際貿易商需要一種系統來解釋各國貨幣價值的差異。

假設一位歐洲投資者擁有全部以歐元（EUR）計價的投資賬戶。假設他通過美國交易所用美元（USD）購買了一家美國公司的股票。這意味着他持有該股票期間將面臨匯率風險。匯率風險是指歐元兌美元匯率上漲的風險。如果這種情況發生，投資者出售股票所獲得的任何利潤在兌換成歐元后都會貶值。

預期歐元兌美元升值的投機者可以通過使用與歐元價值同步上漲的衍生品獲利。使用衍生品投機標的資產的價格走勢時，投資者無需實際持有標的資產或擁有該資產的投資組合。

衍生品的類型

衍生品如今涵蓋了各種各樣的交易，用途也更加廣泛。甚至還有基於天氣數據的衍生品，例如某個地區的降雨量或晴天數。

衍生品種類繁多，可用於風險管理、投機和槓桿交易。衍生品市場持續增長，提供的產品幾乎可以滿足任何需求或風險承受能力。最常見的衍生品類型包括期貨、遠期合約、互換和期權。

期貨

期貨合約，簡稱期貨，是買賣雙方就未來某個日期以約定價格購買和交付標的資產達成的協議。期貨是標準化合約，在交易所進行交易。交易者利用期貨合約對沖風險或投機標的資產的價格走勢。合約雙方有義務履行買賣標的資產的承諾。

例如，假設A公司於2021年11月6日以每桶62.22美元的價格買入一份石油期貨合約，該合約將於2021年12月19日到期。該公司這樣做是因爲其在12月份需要石油，並且擔心油價會在需要購買之前上漲。購買石油期貨合約可以對沖該公司的風險，因爲賣方有義務在合約到期後以每桶62.22美元的價格向A公司交付石油。假設到2021年12月19日，油價上漲至每桶80美元。A公司可以接受期貨合約賣方交付的石油，但如果它不再需要石油，也可以在合約到期前賣出該合約並保留利潤。

在這個例子中，期貨買賣雙方都在對沖風險。A公司未來需要石油，希望通過持有石油期貨合約的多頭頭寸來對沖12月份油價上漲的風險。賣方可能是一家擔心油價下跌的石油公司，希望通過賣出或做空一份鎖定12月份價格的期貨合約來消除這種風險。

也可能雙方或其中一方是投機者，對12月原油價格走勢持有相反的看法。在這種情況下，一方可能從合約中獲利，而另一方則可能虧損。例如，在芝加哥商品交易所 (CME) 交易的西德克薩斯中質原油 (WTI) 期貨合約，每份合約代表1000桶原油。如果油價從每桶62.22美元上漲到80美元，持有期貨合約多頭頭寸（買方）的交易者將獲利17780美元[(80美元 - 62.22美元) x 1000 = 17780美元]。持有合約空頭頭寸（賣方）的交易者將虧損17780美元。

期貨現金結算

並非所有期貨合約都會在到期時以交割標的資產的方式結算。如果期貨合約的雙方都是投機投資者或交易員，他們不太可能願意安排交割數桶原油。投機者可以通過在到期前平倉（解除合約）並用對沖合約來終止其購買或交割標的商品的義務。

許多衍生品實際上都是現金結算的，這意味着交易的盈虧僅僅是交易者經紀賬戶中的一筆賬面現金流。現金結算的期貨合約包括許多利率期貨、股指期貨，以及一些不太常見的金融工具，例如波動率期貨或天氣期貨。

前鋒

遠期合約或遠期合約與期貨類似，但它們不在交易所交易，而是在場外交易。遠期合約訂立時，買賣雙方可以協商合約條款、規模和結算方式。作爲場外交易產品，遠期合約對雙方都存在更高的交易對手風險。

交易對手風險是一種信用風險，指的是交易雙方可能無法履行合同中規定的義務。如果一方破產，另一方可能無計可施，並可能損失其投資價值。

一旦遠期合約訂立，合約各方即可與其他交易對手方對沖頭寸，隨着更多交易者參與同一合約，這可能會增加交易對手風險的可能性。

交換

互換是另一種常見的衍生品，通常用於交換不同類型的現金流。例如，交易員可以使用利率互換將浮動利率貸款轉換爲固定利率貸款，反之亦然。

假設XYZ公司借款100萬美元，並支付6%的浮動利率貸款。XYZ公司可能擔心利率上升會增加貸款成本，或者擔心貸款機構不願在公司面臨這種浮動利率風險的情況下提供更多信貸。

假設XYZ公司與QRS公司達成一項互換協議，QRS公司願意將XYZ公司100萬美元浮動利率貸款的應付賬款交換爲QRS公司100萬美元固定利率貸款的應付賬款。這意味着XYZ公司將按7%的利率向QRS公司支付其100萬美元本金的利息，而QRS公司將按6%的利率向XYZ公司支付相同本金的利息。在互換協議生效之初，XYZ公司只需向QRS公司支付兩個互換利率之間1%的差額。

如果利率下降，導致原貸款的浮動利率變爲5%，XYZ公司需向QRS公司支付貸款利率2%的差額。如果利率上升至8%，則QRS公司需向XYZ公司支付兩種互換利率之間1%的差額。無論利率如何變化，此次互換交易都實現了XYZ公司最初的目標，即將浮動利率貸款轉換爲固定利率貸款。

互換合約還可以用來交換匯率風險或貸款違約風險，以及其他商業活動的現金流風險。與抵押債券現金流和潛在違約相關的互換合約是一種極其流行的衍生品。事實上，它們在過去曾一度過於流行。正是這類互換合約的交易對手風險最終導致了2008年的信貸危機。

選項

期權合約與期貨合約類似，都是雙方約定在未來某個預定日期以特定價格買賣標的資產的協議。期權與期貨的主要區別在於，期權買方沒有義務行使買賣權。它僅僅是一種機會，而非像期貨那樣的義務。與期貨一樣，期權也可用於對沖或投機標的資產的價格波動。

假設一位投資者持有100股股票，每股價值50美元。他相信這支股票未來會升值。然而，這位投資者擔心潛在的風險，決定用期權對沖風險。他可以購買一份看跌期權，該期權賦予他在未來某個特定日期（稱爲到期日）之前以每股50美元（稱爲行權價）的價格出售100股標的股票的權利。

假設股票價格在到期日跌至每股 40 美元，看跌期權買方決定行使期權，以原先每股 50 美元的行權價出售股票。如果投資者購買該看跌期權的成本爲 200 美元，那麼他們損失的僅僅是期權的成本，因爲行權價等於他們最初購買該期權時的股票價格。這種策略被稱爲保護性看跌期權，因爲它對沖了股票的下行風險。

假設一位投資者目前沒有持有價值 50 美元的股票，但他相信該股票的價值會在未來一個月內上漲。這位投資者可以購買一份看漲期權，該期權賦予他在到期日之前或到期時以 50 美元的價格購買該股票的權利。假設這份看漲期權的成本爲 200 美元，並且股票在到期前上漲至 60 美元。此時，買方可以行使期權，以 50 美元的行權價購買價值 60 美元的股票，從而獲得每股 10 美元的初始利潤。一份看漲期權代表 100 股股票，因此實際利潤爲 1000 美元減去期權成本（即期權費）和任何經紀佣金。

在這兩個例子中，如果買方選擇行使合約，賣方都有義務履行合約義務。但是，如果股票價格在到期日高於行權價格，則看跌期權將變得一文不值，賣方（期權賣方）可以保留期權費。如果股票價格在到期日低於行權價格，則看漲期權將變得一文不值，看漲期權賣方可以保留期權費。

衍生品的優點和缺點

優勢

如上例所示，衍生品對企業和投資者而言都是一種有用的工具。它們提供了以下幾種用途：

• 鎖定價格
• 對沖利率不利波動風險
• 降低風險

這些優勢通常只需付出有限的代價。

衍生品通常也可以進行保證金交易，這意味着交易者可以使用借入的資金來購買它們。這使得它們的成本更低。

缺點

衍生品難以估值，因爲它們基於另一種資產的價格。場外衍生品的風險包括難以預測或估值的交易對手風險。大多數衍生品還對以下因素敏感：

• 失效時間的變化
• 持有標的資產的成本
• 利率

這些變量使得衍生品的價值難以與標的資產的價值完全匹配。

由於衍生品本身沒有內在價值（其價值僅來源於標的資產），因此極易受到市場情緒和市場風險的影響。無論標的資產價格如何波動，供求因素都可能導致衍生品的價格和流動性出現漲跌。

最後，衍生品通常是槓桿工具，而槓桿是一把雙刃劍。雖然它可以提高收益率，但也會導致損失更快地累積。

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