固定收益证券市场可分为两大类：资本市场和货币市场。资本市场涵盖期限超过270天的证券，而货币市场则包含期限为270天或更短的固定收益工具。商业票据属于货币市场，是许多货币市场共同基金的常见组成部分。对于寻求更高投资回报率的零售固定收益投资者而言，这种短期工具不失为一个可行的选择。
要点总结
- 商业票据是公司发行的一种常见的无担保短期债务。
- 商业票据通常用于支付工资、应付账款、库存以及其他短期负债。
- 大多数商业票据的期限从几周到几个月不等。
- 商业票据通常以低于面值的价格发行，反映当前的市场利率。
商业票据特性
商业票据是一种无担保的本票，支付固定利率利息。它通常由大型银行或公司发行，用于支付短期应收账款和履行短期财务义务，例如为新项目提供资金。与其他类型的债券或债务工具一样，发行实体发行商业票据的前提是其有能力在到期日支付利息和本金。商业票据很少被用作长期债务的融资工具，因为其他融资方式更适合此目的。
商业票据提供了一种便捷的融资方式，因为它使发行人能够避免申请和获得持续性商业贷款的繁琐流程和高昂费用，而且美国证券交易委员会（SEC）也不要求在货币市场交易的证券进行注册。商业票据通常以折价发行，期限从1天到270天不等，但大多数发行期限为1到6个月。
商业票据的历史
商业票据最早出现于100多年前，当时纽约的商人开始将他们的短期债务出售给作为中间商的交易商。这些交易商会以低于面值的价格购买票据，然后将其转售给银行或其他投资者。借款人随后会向投资者偿还相当于票据面值的金额。
高盛集团的马库斯·戈德曼是货币市场上首位购买商业票据的交易商，他的公司在南北战争后成为美国最大的商业票据交易商之一。从那时起直到二战结束，美联储也开始交易商业票据以及国库券，以调节银行间流通的货币储备水平。
战后，越来越多的公司开始发行商业票据，最终，商业票据成为货币市场上的主要债务工具。消费信贷行业的兴起极大地促进了这一增长，因为许多信用卡发行机构利用商业票据产生的资金，为持卡人向商家提供信贷服务。之后，这些发卡机构会从商家处购买客户使用信用卡支付的应收账款（并从中赚取丰厚的利差）。
上世纪80年代，关于银行承销商业票据是否违反1933年《银行法》的争论甚嚣尘上，因为美国证券交易委员会并未将商业票据归类为债券。如今，商业票据与商业贷款一起，成为投资级发行人短期融资的主要来源，并且在信用卡行业仍然被广泛使用。
商业票据市场
商业票据传统上以10万美元为单位在机构间发行和交易，超过此金额的票据可以以1000美元为增量发行。投资公司、银行和共同基金等金融集团历来是该市场的主要买家，而银行业内部也存在一个有限的二级市场。
历史上，富裕的个人投资者也可以通过私募方式购买商业票据。2008年雷曼兄弟破产后，市场遭受重创，随之而来的是货币市场基金可持有的商业票据类型和数量的新规和限制。尽管如此，散户投资者正越来越多地通过金融子公司运营的在线渠道购买这些工具。
商业票据通常比担保票据支付更高的利率，而且利率往往会随着国家经济增长而上升。一些金融机构甚至允许客户像使用现金账户或货币市场账户一样，使用商业票据基金账户开支票和进行在线转账。
然而，投资者需要注意的是，这些票据不受联邦存款保险公司（FDIC）的保障。它们完全由发行人的财务实力担保，与其他类型的公司债券或公司债券一样。标准普尔和穆迪定期使用与公司债券相同的评级体系对商业票据进行评级，AAA 和 Aaa 分别是其最高评级。与其他类型的债务投资一样，评级较低的商业票据支付的利率也相应较高。但商业票据市场并不存在垃圾债券市场，因为商业票据只能由投资级公司发行。
商业票据违约
实际上，发行及支付代理人（IPA）负责向投资者和相关交易所报告商业票据发行人的违约情况。由于商业票据属于无担保债券，持有违约票据的投资者几乎没有其他追索途径，只能要求履行其他债务或出售持有的公司股票。事实上，大规模违约甚至可能引发整个商业票据市场的恐慌。许多商业票据发行人会购买保险作为保障。
违约现象比往年更为普遍。在2007-08年金融危机之前，美国商业票据发行人的违约率约为3%。而这一数字在2007-08年急剧上升。事实上，由于担心违约持续发生，截至2008年9月，未偿付商业票据总额下降了约29%。
1970年，运输巨头宾夕法尼亚中央铁路公司（Penn Central）宣布破产，这成为商业票据违约的一个著名案例。该公司未能履行其所有商业票据义务，直接导致债权人蒙受损失。由于大量宾夕法尼亚中央铁路公司的商业票据流通在外，整个商业票据市场都受到了冲击。与宾夕法尼亚中央铁路公司并无关联的发行人也目睹了投资者对商业票据彻底失去信心。短短一个月内，商业票据市场就下跌了近10%。此后，购买备用贷款承诺作为商业票据的一种保险手段，在市场上变得司空见惯。
商业票据交易
小型散户投资者虽然可以购买商业票据，但存在诸多限制，使其购买难度较大。大多数商业票据都出售给机构投资者，例如大型金融机构、对冲基金和跨国公司。散户投资者需要拥有巨额资金才能购买和持有商业票据；否则，可以通过共同基金、交易所交易基金（ETF）或在存款机构管理的货币市场账户进行间接投资。
监管成本、可投资资本规模以及进入资本市场的实际渠道等因素，使得个人或散户投资者很难购买和持有商业票据。
例如，商业票据通常以10万美元为单位进行整笔交易。这一门槛本身就使得购买商业票据通常仅限于机构投资者和富裕人士。此外，代表客户发行商业票据的经纪交易商与机构买家之间存在既有关系，这些机构买家通过大量购买一级市场发行的票据来维持市场效率。他们不太可能寻求个人投资者作为交易资金来源。
商业票据利率和定价
美联储在其网站上公布商业票据的当前利率。美联储还在其H.15统计报告中发布AA级金融和非金融商业票据的利率，该报告于周一至周五每天下午4:15发布。该报告使用的数据来自存托信托与结算公司（DTCC），利率是根据新发行票据的票面利率与其到期日之间的估计关系计算得出的。每日还提供前一日的利率和交易量信息。此外，每周三营业结束时以及每月最后一个营业日，还会提供每期未偿付商业票据的利率数据。
归纳总结
商业票据正通过多种渠道向散户投资者开放。对于那些寻求更高收益的投资者而言，商业票据因其在风险适中的情况下能带来更优回报而极具吸引力。如需了解更多关于商业票据的信息，请联系您的财务顾问或访问美联储网站。