兩大交易所巨頭正向歐洲監管機構發出同一個令人不安的信號：歐盟的代幣化沙盒規模太小，不足以產生實際影響。納斯達克和斯圖加特交易所集團已正式敦促歐盟放寬或取消目前限制分佈式賬本技術（DLT）試點機制的代幣化上限，並指出，如果布魯塞爾不迅速採取行動，歐洲將面臨機構級數字資產業務流失到美國的風險。

要點總結

• 納斯達克和斯圖加特證券交易所集團已要求歐盟立法者提高或取消分佈式賬本技術試點制度下的代幣化證券上限。
• 目前歐盟的上限爲總市值60 億歐元，硬性退出門檻爲90 億歐元。
• 歐盟委員會提議將該上限提高至1000 億歐元，作爲 2025 年 12 月修訂案的一部分。
• 行業聯盟希望更多：將上限設定在1500 億歐元至 1.5 萬億歐元之間，或者乾脆不設上限。
• 美國市場目前允許的代幣化規模大約是歐盟目前允許規模的 100 倍。

納斯達克和斯圖加特證券交易所呼籲提高歐盟代幣化限額

納斯達克和斯圖加特證券交易所聯合其他金融市場利益相關者，已直接向歐盟立法者發出呼籲：要麼取消分佈式賬本技術試點機制下代幣化證券的發行上限，要麼大幅提高上限。他們的訴求很明確：按照目前的門檻，歐洲根本無法與美國市場競爭，爭奪日益增長的機構級數字資產發行量。

當前分佈式賬本技術試點機制的上限和限制

分佈式賬本技術（DLT）試點機制於2023年啓動，作爲一個監管沙盒，旨在爲交易所和結算系統提供空間，使其能夠試驗利用分佈式賬本技術交易傳統證券的代幣化版本。但這項試驗也設置了嚴格的限制。根據該機制，代幣化證券的總市值不得超過60億歐元，一旦達到90億歐元，則需退出。此外，參與者僅限於符合MiFID II規定的小型證券和債券，這進一步縮小了可進入沙盒的資產範圍。

行業聯盟的要求與歐盟委員會的提案

布魯塞爾方面已經意識到這一瓶頸。歐盟委員會提議將上限提高至1000億歐元，作爲2025年12月修訂案的一部分，同時還計劃擴大MiFID II項下合格資產的範圍。這將比目前的水平有顯著提升。

但行業聯盟在2026年9月的一封信中提出了更爲雄心勃勃的要求：上限範圍從1500億歐元到1.5萬億歐元不等，或者乾脆取消上限。歐盟委員會提出的1000億歐元上限與行業要求的最高1.5萬億歐元之間的差距，充分說明了監管機構和市場參與者對“機構規模”的定義存在巨大差異。

來自美國代幣化市場的競爭壓力

推動此次遊說活動的核心論點是跨大西洋競爭，而數據也直白地證明了這一點。據交易所運營商稱，美國市場允許的代幣化規模大約是歐洲現有框架允許規模的100倍。這並非微不足道的差距——這種差距足以左右全球機構資本選擇將其數字資產投資投向何處。

美國的部分優勢可追溯至美國清算結算機構——存託信託與結算公司（DTCC），該公司對代幣化結算採取了更爲寬鬆的態度。監管機構的不採取行動函爲美國公司提供了創新空間，使其無需時刻面臨執法行動的威脅。

這不僅僅關乎眼前的美元數字。如果上限維持在歐盟委員會提議的1000億歐元附近，那麼與美國的能力差距只會略微縮小。機構參與者已經表示，這個數字遠不足以支撐大規模的、嚴肅的資本市場活動。對於一個力圖將自身打造爲代幣化金融可靠平臺的歐盟而言，這是一個無法通過漸進式調整解決的競爭力問題。

納斯達克與斯圖加特證券交易所合作，旨在促進歐洲代幣化進程。

遊說信是一回事，實際行動又是另一回事。納斯達克和斯圖加特證券交易所不僅推動監管改革，還建立了真正的合作伙伴關係。2026年3月，納斯達克與斯圖加特證券交易所旗下的Seturion平臺合作，旨在擴大歐洲投資者可獲得的代幣化產品範圍，並開闢更靈活的結算途徑。

Seturion是斯圖加特證券交易所專爲數字證券打造的基礎設施，此次合作使納斯達克無需從零開始構建基礎設施，即可進入歐洲分佈式賬本技術（DLT）市場。對於斯圖加特證券交易所而言，該合作將納斯達克的全球分銷網絡和技術棧整合到一個專爲符合歐盟規則的代幣化工具而構建的平臺上。

這對整個市場意義重大：此次合作表明，即使納斯達克和斯圖加特交易所正在遊說放寬監管，它們也並未坐等布魯塞爾採取行動。它們現在就開始構建基礎設施，以便在歐盟代幣化上限真正解除後迅速擴大規模（如果真的解除的話）。這向其他市場參與者發出一個信號：監管之爭和商業建設是同步進行的，而非先後進行。

常問問題

歐盟分佈式賬本技術試點制度下，目前對代幣化證券的監管上限是多少？

目前的總市值上限爲 60 億歐元，代幣化證券的退出門檻爲 90 億歐元。

爲什麼納斯達克和斯圖加特證券交易所要求歐盟提高或取消代幣化上限？

他們認爲，目前的上限過於嚴格，阻礙了歐洲與規模更大的美國代幣化市場在機構規模數字資產發行方面展開競爭的能力。

歐盟委員會提出的上限與行業需求相比如何？

歐盟委員會提議在 2025 年 12 月的修訂案中將上限提高到 1000 億歐元，而行業聯盟則要求將上限提高到 1500 億歐元至 1.5 萬億歐元之間，或者完全取消上限。

納斯達克和斯圖加特證券交易所建立了怎樣的合作關係來促進歐洲的代幣化？

他們於 2026 年 3 月通過斯圖加特證券交易所的 Seturion 平臺合作，擴大了歐洲投資者可獲得的代幣化產品範圍，並創建了靈活的結算途徑。

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