隨着經濟進一步緊縮，到極度蕭條時期，失業率上升，人們手中的錢越來越少，節儉的生活和糟糕的心情影響着人們的健康，喫藥看病的槪率上升。醫藥行業成爲此時的香悖悖。此時往往CPI已經回到正常水平以下，這爲宏觀政策放鬆貨幣流動性提供了基礎，因此新的一輪刺激經濟發展的政策開始出現。
這是對一輪經濟循環的簡單描述，這裏並不是討論經濟週期，而是研究在經濟週期循環過程中行業的輪動情況。根據以上描述，可以得出行業輪動與股市和經濟週期的關係，如圖1-9所示。
圖1-9行業輪動與股市和經濟週期的關係
圖1-9中的兩條曲線分別表示股市運行週期和經濟運行週期，股市的運行相對於經濟週期要快。根據經濟的擴展和收縮週期看，理論上各行業隨着經濟週期的波動產生的景氣程度。刺激相關企業的盈利能力發生波動，最終引導行業或企業的股價產生週期性波動，這樣也就形成了股市中的板塊輪動效應。根據這種輪動效應，投資者掌握板塊輪動節奏並參與投資，就會獲得超額收益。
從圖1-9中還可以看到，經濟週期的變化與股市中各板塊輪動存在如下對應關係。
1. 經濟週期處於蕭條期，股市基本進入築底階段，此時適合投資金融板塊。
2. 經濟週期處於蕭條後期及恢復前期，股市戒本完成了築底並開始抬高，此時可以投資可選消費。所謂可選消費，詵是非生活必需品的消費，比如旅遊、汽車、電器、傢俱、裝修、服裝等，
3. 當經濟進入恢復期後期和繁榮期前期階段，可以投資工業製造等相關板塊。
4. 當經濟進入繁榮期，可以開始投資資源類股票，包括能源類股票。
5. 當經濟處於繁榮期後期接近拐點時，則可以投資公共事業相關股票。
6. 經濟開始衰退後，則首先要避免強週期性行業股票的風險，比如前面所講的工業製造、資源、能源，包括金融等個股。原則上最好是避開股市投資。如果有局部的機會，可以參與日用消費類股票或醫藥類股票，這類股票被稱爲防禦型股票。
以上是以經濟週期中行業演變過程來分析股票的板塊輪動的，股票市場與經濟聯繫得越緊密，或者說股市的市場作用越有效，這種輪動作用也越有效。比如在較成熟的美國股市，這種輪動現象非常明顯，在我國A股市場，這種輪動效果就相對較弱，板塊輪動的時間週期界限不是很明顯，但總體輪動還是與經濟週期循環相一致的。
從理論上了解產業輪動節奏，對股市投資有非常重要的宏觀指導意義，主要表現在以下三個方面。
1. 規避投資風險。根據板塊與經濟週期或股市週期的關係，避免在不恰當的時機投資不恰當的板塊。
2. 有助於選股。根據板塊的輪動週期，可以指導選擇較爲強勢的板塊，尋找龍頭股。
3. 獲取超額收益，這一點對於中線波段操作的投資者更有幫助。