随着经济进一步紧缩，到极度萧条时期，失业率上升，人们手中的钱越来越少，节俭的生活和糟糕的心情影响着人们的健康，吃药看病的槪率上升。医药行业成为此时的香悖悖。此时往往CPI已经回到正常水平以下，这为宏观政策放松货币流动性提供了基础，因此新的一轮刺激经济发展的政策开始出现。
这是对一轮经济循环的简单描述，这里并不是讨论经济周期，而是研究在经济周期循环过程中行业的轮动情况。根据以上描述，可以得出行业轮动与股市和经济周期的关系，如图1-9所示。
图1-9行业轮动与股市和经济周期的关系
图1-9中的两条曲线分别表示股市运行周期和经济运行周期，股市的运行相对于经济周期要快。根据经济的扩展和收缩周期看，理论上各行业随着经济周期的波动产生的景气程度。刺激相关企业的盈利能力发生波动，最终引导行业或企业的股价产生周期性波动，这样也就形成了股市中的板块轮动效应。根据这种轮动效应，投资者掌握板块轮动节奏并参与投资，就会获得超额收益。
从图1-9中还可以看到，经济周期的变化与股市中各板块轮动存在如下对应关系。
1. 经济周期处于萧条期，股市基本进入筑底阶段，此时适合投资金融板块。
2. 经济周期处于萧条后期及恢复前期，股市戒本完成了筑底并开始抬高，此时可以投资可选消費。所谓可选消费，诜是非生活必需品的消费，比如旅游、汽车、电器、家具、装修、服装等，
3. 当经济进入恢复期后期和繁荣期前期阶段，可以投资工业制造等相关板块。
4. 当经济进入繁荣期，可以开始投资资源类股票，包括能源类股票。
5. 当经济处于繁荣期后期接近拐点时，则可以投资公共事业相关股票。
6. 经济开始衰退后，则首先要避免强周期性行业股票的风险，比如前面所讲的工业制造、资源、能源，包括金融等个股。原则上最好是避开股市投资。如果有局部的机会，可以参与日用消费类股票或医药类股票，这类股票被称为防御型股票。
以上是以经济周期中行业演变过程来分析股票的板块轮动的，股票市场与经济联系得越紧密，或者说股市的市场作用越有效，这种轮动作用也越有效。比如在较成熟的美国股市，这种轮动现象非常明显，在我国A股市场，这种轮动效果就相对较弱，板块轮动的时间周期界限不是很明显，但总体轮动还是与经济周期循环相一致的。
从理论上了解产业轮动节奏，对股市投资有非常重要的宏观指导意义，主要表现在以下三个方面。
1. 规避投资风险。根据板块与经济周期或股市周期的关系，避免在不恰当的时机投资不恰当的板块。
2. 有助于选股。根据板块的轮动周期，可以指导选择较为强势的板块，寻找龙头股。
3. 获取超额收益，这一点对于中线波段操作的投资者更有帮助。