费雪所指的博南扎公司一般从事开拓性的技术进步研究，而失败有时是技术进步过程中不可分割的一部分。其他选股者给费雪提供了收购那些相对过去平均失败率具有更高成功率的公司股票的机会。当盈利低于原先估计的时候，不知情的投资者倾向于抛售急剧下跌的股票：“一次又一次地，投资界的下意识共识是降低对公司管理层的评级，结果是当前年度减少的盈利通过放大效应将导致市盈率更低，股价往往达到极其廉价的程度”。如果这些公司由特别有能力的人管理，那么，错误可能只是暂时的，未来他们对投资者会做得更好，把钱放在这里比投资于有跟风管理倾向、不愿承担开拓性风险的公司更可靠。

尽管费雪拥有丰富的经验，但他反对预测短期价格波动，进而通过利用股票的自我修正过程高卖低买而受益的想法，即对那些因跟风卖出仍然具有不寻常增长前景股票的投资者而言，风险仅仅是闳为他们巳经意识到了良好的收益和股价格出现被暂时髙佑，当他们意识到自己锚了并失去巨大的盈利机会时，这些投资者很少以较高的价格回购……我不相信通过一次又一次的交易贰积的短炒作可以比真正长期持有股票获得更多的利润。

费雪同样批评那些依靠宏观经济预测确定投资时机的人，他认为他们“傻”。他把我们当前的金融知识状况（用于预测今后的发展趋势）比作在中世纪时期流行炼丹术时的化学。

只有在极少数情况下，当股市投机热情发展到荒谬的极端阶段时（如1929年），宏观经济分析有可能预测到其发生的时机，但这种分析在10年中也许只有1年是正确的。

金融界始终如一地投入大量精力，以便找到利用随机和可能的一系列不完全的依据怙计未来经济发展的方法，只要这些努力中的小部分被威功运用到证实苿些更好的机会是有用的，那么，这无疑创造了一个奇迹……投资者应斌不予理会对宏观经济和股票市场未来趋势的这种猜测。相反，一旦合适的购买机会出现，他应诚尽快投入资金。

这是一个在本章前面以及本书其他地方反复提及的问题，这是一个普遍关注的重要问题。“如果巨额利润来自于投资，这就需要有耐心。换句话说，在事悄发生以前，判断股票价格变化幅度往往比判断股票价格能维持多长时间更容易。”

“做其他人正在做的，而且是你几乎无法压抑自己欲望的事情，这往往是极其错误的做法。

人们很难接受由于自身原因所犯的错误。人所共知，为了避免一项投资的损失，人们往往会做出一个错误的选择。

授资者增加持有他不想真正持有的股票往往可能亏损更多，除非他们出子增加持股是摊平成本”的原因。如果这些资金通过合适的再投资可能获得的利润高于补仓所减少的损失，那么，当认识到此前的授资错误以后，固执地通过补仓摊平咸本的代价变得更加巨大。

一般情况下，投资者应当限于购买那些具有较高流动性和交易规范的上市股票，然而，经常发生的情况是许多交易量低的股票也具有足够的流动性并且被感兴趣的投资者所控制。实际上，如果投资者把这些市场看成是希望找到良好投资对象的地方，那么，精彩的机会不容错过。

以近年来的交易价格范围为依据评估股票的价值着重强调“没有发生什么特别的事，不必转移注意力”，评价时的关键投入因素是主营业务对当前和未来业绩的影响，几个月或几年前发生了什么事对当前股票价格是不相关的。

投机者有时试图申辨他们是理性的，他们可能会说：“你看，多年来股票直在一个价格区间交易，它应该上涨了”，其背后的逻辑假设是当特定股票趋势反转时，股票存在同等幅度的上涨，这只是一个时间问题。同样荒谬的是认为如果股价已经“大幅上涨”，那它不应该进一步上涨。过去的价格运行走势很少与未来相关。未来的增长取决于背景条件，至于它们是否已经反映在价格之中，回答这一问题的关键是你必须了解企业，而不是阅读股市图表。

创业公司，特别是高科技领域的创业公司往往是相当诱人的，它们可能有一个令人振奋的新发明或居于一个有着巨大增长前景的行业前沿。通过购买这类公司股票而“早期入股”是非常诱人的尝试。费雪避免那些经营历史短于两年或三年、盈利历史少于一年的公司。他的理由是投资者必须能够评价公司运作主要职能（生产、销售、成本会计、研发、管理团队的工作等等）的质量，而这对于一个非常年轻的公司来说，要合理评价它是非常困难的，市场高级观察员关于这类公司的优势和劣势的评价也难以定论。诸如今后可能遇到的困难或竞争威胁等问题，我们只能是猜测。总之，这类公司根本不可能进行费雪型分析，股票购买者因而只能是赌博除非他们拥有高超的专业技能和知识。

大家都知道，把全部鸡蛋放到一个篮子里让人恐惧，很少有人考虑另一个极端的“祸害”。“把鸡蛋放在过多的篮子里的缺点是最终没有一个真正有吸引力的篮子，将鸡蛋放入它们中以后，人们不可能照料好所有的篮子。”费雪认为，令人震惊的是投资者被说服将资金投入到25只及其以上的股票投资者或他的顾问极有可能把他们的资金投入到他们知之甚少的公司。结果是只有一小部分资金投向了他们充分了解的公司。“对于他们而言（更不用说他们的顾问），在没有充分了解的情况下购买股票可能比过度分散投资更危险。

他用步兵堆叠步枪来类比说明所需要的多样化程度。只有2支步枪的堆墚”是不稳定的，56支步枪的合适堆垛将是非常稳定的。“然而，运用5支步枪堆垛的安全性与运用50支步枪堆垛的安全性相同。”这种类比在个方面是不充分的：需要堆砌的步枪的数量并不取决于步枪的类型，但投资组合中需要合理分散投资的股票数量却取决于股票的特性。例如，某些化学公司自身业务已经有相当程度的多样化一一为不同市场、行业和消费者的需求服务。另一个风险降低因素是在何种程度上公司是由一个有广泛基础的管理团队而不是由一个人管理。在投资一些周期性波动的行业股票同时，需要将较大的资金比例投资于波动较少的股票，以便均衡配置资金。将大量资金投资于一个行业的做法是不明智的，比如说银行股。另一方面，将资金分开平均投资于分属10种不同行业的10只股票意味着过度多元化投资。

费雪认为，如果投资者都集中在规模大的、有着良好基础的增长型股票（如1960年代的道氏、杜邦和IBM），那么，最低程度的多样化应该是5只这样的股票——在每只股票上的投资金额不超过20%。此外，所投资公司的产品线应避免有重叠。

如果把重点放在那些比科技创业股有着更好基础的公司，但又尚未处于行业领先和基础尚不牢靠的增长型股票（它们通常符合费雪的评价标准，如有着优秀的管理团队）那么，投资者投入每一只股票的资金不应该超过总资金的8%~10%最后一类是小公司，这些公司“具有惊人的盈利成功可能性，但一且失败将完全或几乎完全丧失本金，投入这类股票的资金应该以你可以承受的亏损为限，投入每只股票的资金一般不应超过资金总量的5%。

投资者在考虑是否增加投资组合时，唯一应该考虑的是他们有能力保持对组合中所有公司的一切事件、战略环境、管理水平以及一系列其他因素足够的关注。

务实的投资者通常围绕找到可能足够好的投资机会来学习研究他们的问题，而不是在大范围中选择太多的对象……通常，一长串的候选股票名单不是杰出投资者的标志，他们只是选出他们自己无法肯定的少数股票。如果投责者持有很多公司的股票，他根本不可能与管理屦保持直接或间接的联系，那么，与持有少敷公司股票的策略相比，注定最终结果更糟糕。一个投资者应始终认识到，某些失误必定会出现，应旗通过足够的多样化来减轻这些偶然失误的影响。但是，他应该格外小心，不能超出其最大关注能力，不求最多，但求最好。在普通股投资领域，大量分散投资势必导致较差的业绩，而所有业绩的综合抵不上只在少教股票上投资的优秀业绩。

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