投资组合风险
证券相关性与投资组合的风险
1.证券组合中各单个证券预期收益存在着正相关时，如属完全正相关，则这些证券的组合会产生任何的风险分散效应:它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应越大。相同或相关行业股票无法有效分散风险，例如强周期行业中的煤炭、有色金属、石油、航运等组合在一起风险不会减少。
2.当证券组合中各单个证券预期收益存在着负相关时，如属完全负相关，这些证券的组合可使其总体风险趋近于零(即可使其中单个证券的风险全部被分散掉);它们之间负相关的程度越大，则其组合可产生的风险分散效应也越大。例如煤炭与火电，煤炭价格上涨，煤炭股受益，火电股就受损。
3.当证券组合中各单个证券预期收益之间相关程度为零(处于正相关和负相关的分界点)时，这些证券组合可产生的分散效应，将比具有负相关时小，但比具有正相关时大。
组合个股数量与系统风险
投资风险来源于两类风险。第-类风险是与市场的整体运动相关联的，我们称之为系统风险。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响，因而亦称之为“宏观风险"。市场风险、贬值风险、利率风险、汇率风险和政治风险均属此类。
第二类风险则基本上只同某个具体的股票、债券相关联，我们称之为非系统风险。这种风险米自于企业内部的微观因素，因而亦称之为“微观风险”。偶然事件风险、破产风险、流通性风险、违约风险等均属此类。
对任一投资，在数量上，总风险等于系统风险与非系统风险之和。通过配置一定数量证券品种的投资组合能够将非系统风险最大限度地降低，从而剩下系统风险。研究表明，20~30只股票足以分散掉个股风险，剩下系统风险，所以，如果资金量够大，最好涵盖到十多只到二十多只股票，资金量小也要有五、六只，而且要分散到不同的行业。主动型的投资者没有必要为了规避非系统风险而持有更多数量的股票，一是继续降低非系统风险的效果有限，二是投资者也无法深入了解超过二三十只股票，恰恰相反，投资并不熟悉的证券才是最大的风险，如图9-2所示。
个股仓位控制
在个股的仓位选择上，可以参考凯利公式所蕴含的原则。凯利公式最初为AT&T贝尔实验室物理学家约翰.拉里●凯利根据同僚克劳德.艾尔伍德●香农于长途电话线噪声上的研究所建立。凯利公式可应用于多次的随机赌博游戏，解决如何投注可使资金的复利增长率最高，且永远不会导致完全损失所有资金。它假设赌博可无限次进行，而且没有下注上下限。
凯利公式:f=(bp-cq)/be
式中:f为现有资金应进行下次投注的比例:b为投注获胜时的盈利率:e为投注失败时的亏损率;p为获胜概率:q为落败概率，即1-p。
凯利公式最简单的例子:如果有一种赌博机会，你可以不断重复下注。假若你赢的概率是p=0.6,输的概率是1-p=0.4。如果赢了，你用来投资的钱就翻倍;输了，钱就全部损失了。那么，你每次应该用你手中资金的多少去投资以便达到最好的回报?显然，一次就把全部钱都投进去不是.个好的策略。如果赌错了，根本就没有再携回来的机会。正确的答案是:f(1X0.6-1X0.4)/1X1=0.2你每次应该用你手头资金的20%去赌。在获.胜既率不变的情况下，平均每赌36次，你手里的钱就会翻一番。如果获胜概率p<0.5，就不应该参与。
在股票投资中,一只股票的投资盈利率怎么估算呢?其实可以假设股票回到合理估值，投资者可以赚百分之几。投注失败时的亏损率又如何估算?这确实更困难，可以考虑目前价格跌到历史上最低估值会亏损多少，或者考虑跌到净资产会亏多少，甚至假设由于公司破产全部亏光。获胜概率估算同样困难，如果一个公可受到的影响因素多，除了自身还有外部环境因素，显然最终预测成功的概率较低。例如证券公司，不但受自身因素影响，更受到证券行业的影响，因而成功预测的概率低。此外，如果存在催化剂或者炒作主题，无疑价格向所评估出来的价值成功回归的概率更高。用通俗的话来说，股票价格越低估，公司基本面越强劲，越清晰容易理解，潜在利空因素越少，存在催化剂，个股的仓位可以越重。
现实终究此模型，录入参数无法准确假设是导致凯利公式在投资运用中最大的局限。此外，凯利公式并没考虑到投资的时间因素，如果价值评估正确，-.年内价格回归价值的概率可能是50%，但长期看，随着时间的流逝，概率会越接近100%。
传统的价值投资，在确信基本面无误的情况下，是越跌越买，逐步加重仓位，直至个股到达组合仓位上限，当然如果在这-过程中发现看错公司，则停止买入。当个股价格回归到价值并仍不断上涨时，保守的价值投资者就已经选择清仓，而试图赚市场钱的则会将个股的仓位逐步减少，直至完全脱离基本面严重高估时，全部清仓。当然，在完全清仓后，股价仍然可能依旧大涨特涨，但和价值投资者已经没有关系了，超出理解能力以外的钱不挣也罢。
忘记初始成本
运作投资组合时，应尽可能从零开始，也就是说，不管什么时候，你都要假设你手上全是现金，问自己如果手中都是现金现在应该如何配置资产和证券?不过，投资者确实很难客观评估自己! 个人总结 如果说前述章节提到的价值趋势是勤奋型的交易选手选择，那么资产动态平衡则更适合懒人型投资选手。它们分别代表着证券市场价格波动一直交替存在的两种现象，即功量和均值回归(或称为反转)。