欧洲预测市场的繁荣遭遇重挫。欧洲证券及市场管理局（ESMA）于2026年7月4日发布警告，提醒快速增长的预测市场：部分事件合约可能已违反欧盟长期以来禁止零售客户购买二元期权的规定。对于那些竞相争夺欧洲用户的平台而言，这无疑是一个明确的信号——即使重新包装衍生品，也无法使其逃脱监管机构的监管。

要点总结

• 欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 于 2026 年 7 月 4 日发出警告，禁止向欧盟零售投资者推销或出售作为金融工具的“是或否”事件合约。
• 根据MiFID II规定，产品的商业名称无关紧要——重要的是合约作为衍生品实际如何运作。
• 在欧盟提供与这些事件合约相关的投资服务的公司，即使服务对象是非零售客户，也必须获得MiFID II 授权。
• 不符合金融工具定义的代币化事件合约可能受国家赌博法或欧盟的MiCA框架管辖。
• Kalshi 在最近一轮融资中估值达到220 亿美元，Jump Trading 分别持有 Kalshi 和 Polymarket 的少量股份。

欧洲证券及市场管理局禁止散户投资者参与二元事件合约交易

欧洲证券及市场管理局（ESMA）的警告正值预测市场从边缘新奇事物发展成为重要的金融基础设施之际。监管机构的核心结论非常明确：符合金融工具定义的“是/否”事件合约不得在欧盟境内向零售客户进行营销、分销或销售。ESMA声明：“这意味着，禁止向零售客户营销、分销或销售符合金融工具定义的事件合约。”

这些合约有一个共同的显著特征——二元支付结构，通常是固定金额或零收益，取决于未来事件的结果。欧洲证券及市场管理局（ESMA）认为，这种结构使它们与二元期权完全一样，都属于同一监管范畴。欧盟多年前就已禁止散户投资者使用二元期权，因为后者造成了广泛的消费者损害。

二元期权禁令对预测市场的影响范围

欧洲证券及市场管理局（ESMA）表示，符合金融工具定义的事件合约根据欧盟法律被归类为衍生品。这一分类将立即触发已适用于二元期权的国家产品干预措施。实际上，这意味着零售分销禁令并非新立法，而是将现有法律应用于一个新近兴起的产品类别。

值得注意的是，ESMA还澄清，在用户资金上添加优惠券、奖励或类似利息的支付方式并不会改变产品的二元结构。平台不能通过忠诚度机制或附加在本质上是固定收益合约上的收益功能来规避这一限制。

关于衍生品分类的澄清（不考虑产品标签）

欧洲证券及市场管理局（ESMA）声明中最重要的内容之一是其关于标签的立场。产品的商业名称并不能使其免于根据《金融工具市场指令II》（MiFID II）进行衍生品分类。即使合约以“事件合约”、“预测市场头寸”或任何其他品牌名称进行销售，如果其基本运作机制符合该指令定义的衍生品类别，则该合约仍可能构成MiFID II规定的金融工具。

这并非无关紧要的程序性问题。它彻底否定了一些平台可能一直在暗中依赖的合规策略——即通过语义上与“衍生品”一词保持距离，从而规避衍生品监管的法律约束。欧洲证券及市场管理局（ESMA）已明确否决了这一策略。

提供预测市场产品的公司的合规义务

ESMA所描述的监管负担远不止零售销售限制。任何在欧盟提供与合格事件合约挂钩的投资服务的公司都必须持有MiFID II授权——这是毋庸置疑的。即使分销仅限于专业或机构客户，而不仅仅是面向零售客户的平台，这项要求也同样适用。

MiFID II 授权要求

获得MiFID II授权是一项艰巨的任务：它涉及资本要求、业务行为准则、组织义务以及与各国主管机构持续的监管关系。对于一直游走于监管灰色地带的预测市场平台而言，这代表着合规结构的转变，而非仅仅是文书工作的调整。

其更广泛的影响意义重大。那些曾认为其产品不受传统金融监管约束的平台——或许是因为它们起源于加密货币或博彩领域——如今面临着一个明确的监管信号：欧盟并不将新颖性视为抗辩理由。

国民生产总值干预和赌博法

当赛事合同不符合金融工具的定义时，情况就变得更加复杂。在这种情况下，各国博彩法可能适用，这意味着平台可能需要遵守成员国之间错综复杂的规则，而不是欧盟统一的框架。这会带来额外的合规成本，尤其对于同时在多个欧盟司法管辖区运营的跨境平台而言更是如此。

根据MiCA对代币化事件合约进行监管

欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 还确定了第三条监管路径。代币化事件合约（即记录在区块链上的合约）如果不符合金融工具的定义，则可能适用欧盟的加密资产市场 (MiCA) 框架。MiCA 有其自身的授权、披露和运营要求。对于已转向链上基础设施的预测市场平台而言，这意味着即使它们不受 MiFID II 的约束，也并不意味着完全摆脱欧盟的监管——可能仅仅意味着适用不同的规则。

预测市场的市场背景和增长

ESMA发出警告之际，正值该行业快速扩张，吸引了大量机构资金。Kalshi在最近一轮融资中估值达到220亿美元，这一数字反映了市场异常乐观的情绪。Polymarket同样备受关注，是全球最知名的去中心化预测平台之一。

主要金融机构的投资活动

投资者兴趣的日益成熟凸显了预测市场的发展历程。Jump Trading 已入股 Kalshi 和 Polymarket，以换取流动性支持——这表明高频交易基础设施正在与预测市场机制融合。随着交易所、经纪商和体育博彩公司之间的运营界限日益模糊，Kalshi 和 Polymarket 也被认为是潜在的并购目标。

正是这种趋同性使得欧洲证券及市场管理局（ESMA）的声明显得尤为及时。随着预测市场吸引机构资本并瞄准主流散户市场，这些产品究竟是什么——衍生品、赌博工具，还是完全不同的其他事物——这一监管问题已不容忽视。欧盟的答案，至少对于功能类似于二元期权的合约而言，如今已正式公布。

对于像Kalshi和Polymarket这样有进军欧洲市场的平台而言，未来的合规之路要么是重组产品以避免被归类为金融工具，要么是寻求MiFID II授权，要么是接受欧盟零售市场继续对其关闭的现实。这些选择都不容易，而且时间紧迫。

常问问题

欧洲证券及市场管理局（ESMA）对零售客户限制哪些类型的预测市场合约？

符合金融工具定义的“是/否”事件合约——特别是那些收益取决于未来事件结果的二元期权合约——不得在欧盟向散户投资者销售或推广。欧洲证券及市场管理局（ESMA）已确认，这属于现有的二元期权禁令范围。

预测市场产品的商业名称是否会影响其监管分类？

不。欧洲证券及市场管理局（ESMA）明确指出，重要的是合约的实际运作方式，而不是合约的名称。即使合约以“事件合约”的名义销售，只要其运作方式与衍生品类似，无论其名称如何，都仍然受《金融工具市场指令II》（MiFID II）的约束。

在欧盟，企业需要获得哪些监管授权才能提供与这些事件合约相关的投资服务？

公司必须获得MiFID II授权才能在欧盟提供与合格事件合约相关的投资服务。即使分销对象仅限于非零售专业客户，此项要求也适用。

所有活动合同都受欧洲证券及市场管理局（ESMA）的金融监管吗？

不。代币化且不符合金融工具定义的事件合约，可能会根据其结构和相关司法管辖区，受到国家赌博法或欧盟加密资产市场（MiCA）框架的监管。

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