歐洲預測市場的繁榮遭遇重挫。歐洲證券及市場管理局（ESMA）於2026年7月4日發佈警告，提醒快速增長的預測市場：部分事件合約可能已違反歐盟長期以來禁止零售客戶購買二元期權的規定。對於那些競相爭奪歐洲用戶的平臺而言，這無疑是一個明確的信號——即使重新包裝衍生品，也無法使其逃脫監管機構的監管。

要點總結

• 歐洲證券及市場管理局 (ESMA) 於 2026 年 7 月 4 日發出警告，禁止向歐盟零售投資者推銷或出售作爲金融工具的“是或否”事件合約。
• 根據MiFID II規定，產品的商業名稱無關緊要——重要的是合約作爲衍生品實際如何運作。
• 在歐盟提供與這些事件合約相關的投資服務的公司，即使服務對象是非零售客戶，也必須獲得MiFID II 授權。
• 不符合金融工具定義的代幣化事件合約可能受國家賭博法或歐盟的MiCA框架管轄。
• Kalshi 在最近一輪融資中估值達到220 億美元，Jump Trading 分別持有 Kalshi 和 Polymarket 的少量股份。

歐洲證券及市場管理局禁止散戶投資者參與二元事件合約交易

歐洲證券及市場管理局（ESMA）的警告正值預測市場從邊緣新奇事物發展成爲重要的金融基礎設施之際。監管機構的核心結論非常明確：符合金融工具定義的“是/否”事件合約不得在歐盟境內向零售客戶進行營銷、分銷或銷售。ESMA聲明：“這意味着，禁止向零售客戶營銷、分銷或銷售符合金融工具定義的事件合約。”

這些合約有一個共同的顯著特徵——二元支付結構，通常是固定金額或零收益，取決於未來事件的結果。歐洲證券及市場管理局（ESMA）認爲，這種結構使它們與二元期權完全一樣，都屬於同一監管範疇。歐盟多年前就已禁止散戶投資者使用二元期權，因爲後者造成了廣泛的消費者損害。

二元期權禁令對預測市場的影響範圍

歐洲證券及市場管理局（ESMA）表示，符合金融工具定義的事件合約根據歐盟法律被歸類爲衍生品。這一分類將立即觸發已適用於二元期權的國家產品干預措施。實際上，這意味着零售分銷禁令並非新立法，而是將現有法律應用於一個新近興起的產品類別。

值得注意的是，ESMA還澄清，在用戶資金上添加優惠券、獎勵或類似利息的支付方式並不會改變產品的二元結構。平臺不能通過忠誠度機制或附加在本質上是固定收益合約上的收益功能來規避這一限制。

關於衍生品分類的澄清（不考慮產品標籤）

歐洲證券及市場管理局（ESMA）聲明中最重要的內容之一是其關於標籤的立場。產品的商業名稱並不能使其免於根據《金融工具市場指令II》（MiFID II）進行衍生品分類。即使合約以“事件合約”、“預測市場頭寸”或任何其他品牌名稱進行銷售，如果其基本運作機制符合該指令定義的衍生品類別，則該合約仍可能構成MiFID II規定的金融工具。

這並非無關緊要的程序性問題。它徹底否定了一些平臺可能一直在暗中依賴的合規策略——即通過語義上與“衍生品”一詞保持距離，從而規避衍生品監管的法律約束。歐洲證券及市場管理局（ESMA）已明確否決了這一策略。

提供預測市場產品的公司的合規義務

ESMA所描述的監管負擔遠不止零售銷售限制。任何在歐盟提供與合格事件合約掛鉤的投資服務的公司都必須持有MiFID II授權——這是毋庸置疑的。即使分銷僅限於專業或機構客戶，而不僅僅是面向零售客戶的平臺，這項要求也同樣適用。

MiFID II 授權要求

獲得MiFID II授權是一項艱鉅的任務：它涉及資本要求、業務行爲準則、組織義務以及與各國主管機構持續的監管關係。對於一直遊走於監管灰色地帶的預測市場平臺而言，這代表着合規結構的轉變，而非僅僅是文書工作的調整。

其更廣泛的影響意義重大。那些曾認爲其產品不受傳統金融監管約束的平臺——或許是因爲它們起源於加密貨幣或博彩領域——如今面臨着一個明確的監管信號：歐盟並不將新穎性視爲抗辯理由。

國民生產總值干預和賭博法

當賽事合同不符合金融工具的定義時，情況就變得更加複雜。在這種情況下，各國博彩法可能適用，這意味着平臺可能需要遵守成員國之間錯綜複雜的規則，而不是歐盟統一的框架。這會帶來額外的合規成本，尤其對於同時在多個歐盟司法管轄區運營的跨境平臺而言更是如此。

根據MiCA對代幣化事件合約進行監管

歐洲證券及市場管理局 (ESMA) 還確定了第三條監管路徑。代幣化事件合約（即記錄在區塊鏈上的合約）如果不符合金融工具的定義，則可能適用歐盟的加密資產市場 (MiCA) 框架。MiCA 有其自身的授權、披露和運營要求。對於已轉向鏈上基礎設施的預測市場平臺而言，這意味着即使它們不受 MiFID II 的約束，也並不意味着完全擺脫歐盟的監管——可能僅僅意味着適用不同的規則。

預測市場的市場背景和增長

ESMA發出警告之際，正值該行業快速擴張，吸引了大量機構資金。Kalshi在最近一輪融資中估值達到220億美元，這一數字反映了市場異常樂觀的情緒。Polymarket同樣備受關注，是全球最知名的去中心化預測平臺之一。

主要金融機構的投資活動

投資者興趣的日益成熟凸顯了預測市場的發展歷程。Jump Trading 已入股 Kalshi 和 Polymarket，以換取流動性支持——這表明高頻交易基礎設施正在與預測市場機制融合。隨着交易所、經紀商和體育博彩公司之間的運營界限日益模糊，Kalshi 和 Polymarket 也被認爲是潛在的併購目標。

正是這種趨同性使得歐洲證券及市場管理局（ESMA）的聲明顯得尤爲及時。隨着預測市場吸引機構資本並瞄準主流散戶市場，這些產品究竟是什麼——衍生品、賭博工具，還是完全不同的其他事物——這一監管問題已不容忽視。歐盟的答案，至少對於功能類似於二元期權的合約而言，如今已正式公佈。

對於像Kalshi和Polymarket這樣有進軍歐洲市場的平臺而言，未來的合規之路要麼是重組產品以避免被歸類爲金融工具，要麼是尋求MiFID II授權，要麼是接受歐盟零售市場繼續對其關閉的現實。這些選擇都不容易，而且時間緊迫。

常問問題

歐洲證券及市場管理局（ESMA）對零售客戶限制哪些類型的預測市場合約？

符合金融工具定義的“是/否”事件合約——特別是那些收益取決於未來事件結果的二元期權合約——不得在歐盟向散戶投資者銷售或推廣。歐洲證券及市場管理局（ESMA）已確認，這屬於現有的二元期權禁令範圍。

預測市場產品的商業名稱是否會影響其監管分類？

不。歐洲證券及市場管理局（ESMA）明確指出，重要的是合約的實際運作方式，而不是合約的名稱。即使合約以“事件合約”的名義銷售，只要其運作方式與衍生品類似，無論其名稱如何，都仍然受《金融工具市場指令II》（MiFID II）的約束。

在歐盟，企業需要獲得哪些監管授權才能提供與這些事件合約相關的投資服務？

公司必須獲得MiFID II授權才能在歐盟提供與合格事件合約相關的投資服務。即使分銷對象僅限於非零售專業客戶，此項要求也適用。

所有活動合同都受歐洲證券及市場管理局（ESMA）的金融監管嗎？

不。代幣化且不符合金融工具定義的事件合約，可能會根據其結構和相關司法管轄區，受到國家賭博法或歐盟加密資產市場（MiCA）框架的監管。

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