什么是股票中的安全空间? 怎样理解安全空间?

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股票投资的安全空间是指单位股票价格低于单位股票价值部分的差价。差价越大安全空间就越大,安全空间越大股票盈利胜算的概率也就越大。美国股票投资大师格雷厄姆说到平生投资的体会和经验时,曾说:“我将投资的关键和核心大胆浓缩为四个字:安全空间。”对股票投资安全空间的追求,也就是对减小或避免投资风险的追求,安全空间越大就越能较好地弥补我们可能遇到的不可知、不确定和自身能力等因素产生的投资风险。无论从安全空间的定义上说,还是从安全空间的操作实务观察,安全空间可以说是股票价值投资的核心。

离开了安全空间就不存在价值投资,价值投资只有在有足够的安全空间时才能得到满意的回报。就像大桥的建设一样,如果一座大桥准备建成实际最高能通过1000吨的承重,那么,它设计时就会给出一定的安全空间,比如设计通过承重就会为1500吨或2000吨。如果设计通过承重低于或等于实际通过承重,不用考虑,结果肯定很危险。任何一位头脑正常的桥梁设计师都不会疯狂或愚蠢到如此大胆的地步。但不知是什么原因,我们在股票市场上常常会干出用2元钱的价格买入1元的价值或3元钱买入1元价值,甚至用N元钱买入1元价值股票的愚蠢事情来。很多专家、教授等极度聪明的俊才们一进人股市就会犯愚蠢病,连举世闻名的物理学家牛顿先生也不例外,他在南海公司股票投机失败后不得不感叹道:“我能计算出天体的运行轨迹,却难以预料到人们如此疯狂。”这是一个值得深思的人性和社会问题。

因为企业价值估算存在许多不确定性因素,其估值只能是一种近似值,是一个定性与定量相结合的价值域。这个价值域运用起来还是比较困难的,也会出现较大偏差。为更进一步地有效利用和最大程度增加安全空间,在实践中就需要寻找适合自己的参照物。通过多年的实践,我认为有必要设置以下四个运用安全空间的场景参照物: 一是大盘崩溃,从高位跌幅50%以上,个股也是同理,二是个股或行业跌破净资产,即市净率(PB) <1时,最好是市净率(PB) <0.7以下时,可以考虑进场。市净率小于1时就意味着有了安全空间,小于0.7,甚至0.5或更低时,可以说就有了相当的安全空间优势,足以弥补或规避市场系统风险和自身操作风险了;三是市盈率(PE) <净利润增长速度2倍时,即净利润增长速度=市盈率(PE) X2。


不过,这种方法要用在长期稳定增长的公司上,并要剔除一次性的收益。再就是净利润增长率大于50%时最好慎用,因为连续三年以上能保持50%以上增长的企业只能靠运气才能找到;四是公司的隐性资产大于企业上市的市值,如:矿山、土地、房屋、现金、存货溢价和可交易金融资产等。牛市时公司市值高企,隐性资产占比较小,到了熊市公司市值严重缩水,隐性资产占比就会显得很大,其价值可能比整个公司的股票市值还要大。如: 2012 年三季度的康佳B股市值只有26亿港元,但其银行存款却高达33亿人民币,其市净率(PB)也在0.5附近。

如果,上述四个运用安全空间的参照物情况出现,就意味着大量具有充分安全空间的股票存在,股票投资者不再需要寻寻觅觅有安全空间的股票,不再需要煞费苦心地计算估值,市场已经进人了遍地是黄金的美妙时光。巴菲特这个时候会兴奋地又一次激情满怀:我就像一个好色的小伙子进入了美丽的女儿国。与此相反,巴菲特老先生会像股市高涨的1968年一样郁闷地唠叨:现在我确实找不到好的股票投资了。我要退出,解散吧——巴菲特合伙人有限公司。

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